Live.

Так. Пишет, что мы live. Сейчас, как

только YouTube включится.

М-м, м-м, м-м.

Тра-ля-ля.

О.

Вроде пошло.

Так, алё-алё-алё. Всем please плюсики.

Слышно, видно?

Как оно вообще

работает, не работает?

Please.

Сейчас я это всё закрою, всё это своё

убавлю, чтобы меня не отвлекало.

Тра-ля-ля. А, нужно ещё проверить, что у

меня, как обычно, звук дебильный, что

мне пишут. Я уже устал от этого.

Я уверен, что у меня микрофон. А ты меня

хорошо слышишь?

Я хорошо слышу, да. А ты?

Нет, я тебя отлично слышу.

Так, плюс-плюс. The sound is weak. Ну,

понятно. Сейчас я поменял ещё раз.

Кому звук слабый, ещё разок я поставил

на максимум.

Сейчас.

Накрою так, чтобы это трансляцию не

рубило.

I can't hear well. Very, [ __ ] very

loud теперь.

Pavel's good is a bit quiet.

Я не знаю, почему. У меня как бы я свои

смотрю, у меня нормально.

У кого-то может быть от браузера

зависит.

А-а.

О-о.

Опасно играешь, можем уснуть. Может, мне

просто громче говорить надо?

Так, вроде пишут, что

всё нормально.

Ну что, друг мой?

Здрасьте.

Тебя поздравляю с прошедшим. Спасибо

большое.

>> За тебя хороший, красивый бокальчик.

Спасибо.

Как всегда, попросим

у кого руки растут не с пятой точки, как

у нас, сделать нам

тайм-коды.

>> Помочь, помочь инвалидам.

>> Да.

Старые мы уже Старые, мы готовимся к

пенсии, которой у нас не будет.

Но всё равно готовимся к ней.

Ам.

Столько происходит всего. Две темы,

которые бы я с тобой хотел обсудить.

А-а, и это не ТЛТ.

А-а.

>> [смех]

>> Первая тема.

>> А-а, да. ТЛТ. Нет. А-а, про инфляцию

отдельно, но вот то, что сейчас

наблюдается и вылазит динамика, всем как

бы все смотрят на происходящее с Ираном.

И ощущение такого глобального звездеца,

оно всегда где-то вокруг нас, но в то же

время смотришь, на индексы растут. И вот

тут

а-а, Люк Громан написал неплохую статью,

чем это может быть обусловлено, да?

Большое количество а-а, инвестиций в

искусственный интеллект

приводит к тому, что и вот эта

циркуляция а-а,

доходов, которые они там организовали,

приводит к тому, что ожидаемые доходы

этих корпораций а-а, очень сильно

выросли.

А-а, соответственно, ну что мы имеем в

виду?

Допустим, а-а, тот же Microsoft или

Google, они инвестированы в Anthropic.

А-а, у тебя происходит а-а,

какой-то раунд поднимают эти и компании,

соответственно, у тебя valuation прыгает

в два раза и вот это valuation

отображается в конечном итоге в доходах

этих корпораций.

Они его

регистрируют как other income, то есть

это как бы чисто переоценка, но за счёт

вот этой динамики как будто бы всё

прекрасно и доходы их растут,

одновременно растут

оценочные стоимости вот этих

компаний искусственных интеллектов, они

в свою очередь начинают покупать

какие-то неимоверные мощности

вычислительные у тех же самых Google и

Microsoft, и вот так по кругу мы ходим.

И мы пришли к такой динамике, что по

большому счёту если

переоценка вот этих ожидаемых доходов,

которые корпорации в ближайшие два-три

квартала будут

рынок оказывается дешёвый по отношению

того, что мы видели даже

в октябре двадцать пятого года. То есть

если в октябре двадцать пятого года по

форвардному PE у нас оценка была выше

тридцати, если я не ошибаюсь, тридцать

два, то после коррекции в марте мы

спустились на 19

и вот апрельское ралли нас вытолкнуло на

25, но всё равно мы значительно ниже тех

показателей, которые мы видели в конце

прошлого года. И сейчас вся дискуссия

идёт

будет ли коррекция, когда это всё

закончится и что будет происходить. Я

вот скажу тебе так, как мне кажется, вот

эта динамика, которая есть, и

шаг назад ещё, то есть что происходит?

Доходы ты регистрируешь сразу, то есть

они отражаются в отчётностях, а расходы

они капитализируются, то есть ты их

берёшь на баланс, они не проходят и не

не засвечиваются в твоём P&L, и они

просто списываются потихоньку, то есть

это такая константа, которая есть.

Соответственно, у тебя маржинальность,

она очень быстро растёт краткосрочно и

давит твои курсы постоянно наверх. А

в следующем этапе, когда мы до него

дойдём, динамика будет обратная, когда

начнётся замедление вот этого тренда,

расходы будут постоянные, а рост доходов

будет сокращаться. И вот в этой

[фыркает] катавасии такое ощущение, что

у нас есть ещё два-три квартала

потенциального роста. При том, что если

посмотреть на экономические показатели,

о которых вообще ленивый только не

говорит, про тех же ожиданиях и

настроениях потребителей по университету

Мичиганскому, если посмотреть и на всё

остальное, что происходит, на цены

на бензин в Америке, которые под 5

долларов уже прыгают. А

экономика говорит, смысла в этом нету,

но за счёт вот этой калькуляции у нас

получается, что

бычий рынок ещё не закончился. Я как бы

смотрю на это и думаю, что где-то до до

осени мы потенциально вот в этой

динамике ещё и дотянем на самом деле.

Какие твои мысли на этот счёт и что ты

вообще думаешь про эту всю нашу

деревню?

Ну, я ты всё, в принципе, сказал, так и

есть.

Расходы амортизируются.

Большие споры на тему вот этого срока

амортизации, да, потому что ну вот эти

чипсеты самые навороченные,

они очень быстро теряют свою стоимость,

потому что очень быстро технологии

развиваются, появляются новые чипы, эти

ну не obsolete, но

не такие они, ну, дешевле они сразу

очень резко становятся.

Соответственно, возникает вопрос,

насколько правильно

амортизировать ну так долго,

да, там

годы, ну, не знаю, мне кажется, что это

такое немножко странное. Но да,

PE низкий именно из-за того, что

ожидание доходов

выше

и из-за того, что отчитывались эти

компании очень хорошо. Ну вот именно

из-за того, что ты говоришь.

По поводу Cross Investments вот этих

всех, что они друг друга там

инвестируют, ну да, так и есть, они друг

друга питают, это как такая замкнутая

система

получается.

И я думаю, ты прав по срокам. Я думаю,

что мы, ну не знаю, насчёт роста, но

будем оставаться сравнительно высоко

несколько кварталов, мне кажется.

В том числе из-за того, что ожидаются

публичные предложения.

Anthropic тот же, Open AI, SpaceX, всё

это IPOs крупные, ну SpaceX вообще,

наверное, будет рекордный, скорее всего.

Соответственно,

очень мотивированы люди, чтобы общие

индексы оставались высокие, да?

Само это ралли апрельское, оно довольно

подозрительное, потому что, ну даже

визуально, если посмотреть на этот SOX,

ну вот полупроводники,

ну это как будто, ну знаешь, не трудно

поверить, что это натуральный рынок, он

линейно просто растёт каждый день.

Без

каких-то там откатов, каких-то

диапазонов, ну вот просто линейно, чуть

ли не 45°, знаешь, такой.

>> [откашливается]

>> И это всегда подозрительно.

Почему именно в этот месяц, почему

сейчас?

Ну и похоже на экспоненту, да,

экспонента всегда заканчивается

одинаково, какой-то коррекцией,

консолидацией. Я думаю, это близко

именно по полупроводникам, но общий

рынок, я думаю, всё равно останется

высоким именно из-за этих IPOs, мне так

кажется.

Они начинаются летом.

Ну и до до до конца года, в принципе,

они будут. Последнее большое, по-моему,

в конце года.

Да, то есть вся мотивация э-э, держать

рынок высоко.

Э-э,

ещё интересно, что ещё это окончательно

не принято решение, но э-э, пытаются

поменять правила включения в индексы

э-э, этих компа- эти компании этих

компаний новых, да? То есть пытаются

поменять правила, да? То есть она там не

должна быть прибыльной, она нет этого

grace period.

То есть получается, что exit liquidness,

вот это на выход liquidness, это retail,

да? То есть пассивные flows retail и так

далее.

Ну, это всё вместе выглядит дико

подозрительно для меня. То есть такое

менеджерирует вот эту liquidness на

выход, мне кажется. Если смотреть на

какие-то объективные показатели, ну,

там, я не знаю, та же liquidness, но не

сказать, она она идёт, она в рынок

поступает, но не сказать, что она там

какая-то уникальная, да? Что что-то

произошло, что прям сильно. Хотя

э-э, и treasury buyback-и делает, и этот

псевдо QE делается, да? То есть э-э,

что-то поступает, но это не те объёмы,

которые бы объяснили это ралли, знаешь?

Соответственно, много подозрительного,

но, слушай, игра такая, какая есть, что

с ней спорить, да? Я думаю, что будем

оставаться высоко по индексам какое-то

время, этот год, наверное, будем. Ну,

это типа того, что вот Май Грин

постоянно говорит про passive flows, что

э-э, идут э-э, потоки в ETF-ы, которые

автоматически рынок толкают наверх. Пока

потоки из ETF-ов идут, ну, в принципе,

определённую стабильность испытываем. А

про S&P просто с расскажу, что там

отменили правила, раньше в S&P было

правило такое, что компания должна была

иметь определённую быть определённое

время прибыльной для того, чтобы взять в

индекс. Сейчас это правило они прекрасно

отменили, как раз-таки вот под это э-э,

все искусст- компании искусственного

интеллекта, под тот же самый SpaceX,

чтобы накачать общую капитализацию и вот

эту всю динамику э-э, фигачить.

Ещё, знаешь, что, а-а,

очень вырос, вырос объём,

а-а, коллов, да, вот, очень коротких.

А-а, и часть этого ралли, это просто

гамма-сквиз, когда дилерам нужно

покупать, знаешь, рынок, чтобы просто

хеджировать своё, свой, свой риск, как

бы, этот, да.

Тоже подозрительно, да. Тоже очень

подозрительно.

>> что мы в двадцать первом году слышали,

когда пошли вот эти робингуды и когда

все стали просто на,

коллами торговать и дилеры были просто

вот в динамике, то что что бы не

происходило, у тебя даунсайда нету,

апсайд тебя автоматически где-то наверх

тянул.

Да, да, так и есть. Ну, наверное, можно

представить себе, что ритейл что-то

покупает тоже, да, потому что,

а-а, налоги возвращались, там, да, это

часть этого Big Beautiful Bill, а-а, и

как раз это первый, второй квартал этого

года, когда, ну, какие-то возвраты были.

Да, ну, вот как раз-таки отличный

переход Big Beautiful Bill, потому что,

а-а, ребята посчитали, что примерно там

от десяти до двенадцати,

сейчас навру, миллиар, ну, в общем,

какая-то там большая сумма была, которая

могла дать, а-а, потребителям вот этот

дополнительный, а-а, какой-то

стабильность для того, чтобы экономика

поддерживалась, но теперь мы попали в

ситуацию, когда рост цен на бензин, а-а,

по большому счёту и там цены просто,

за,

за март и апрель выросли просто, ну, на

сказочные уровни. И, соответственно, вот

весь этот позитивный эффект, который

заложен был изначально рынком, а-а, в

Tax Bill, он по большому счёту

нивелировался, потому что у тебя в

экономике, когда, если смотреть

опять-таки на потребителя, ты видишь,

насколько он слабый, ты видишь, что,

а-а, понятно, вышли nonfarm payrolls

какие-то, которые пересмотрят опять, но

за счёт вот этой роста цен на

энергоносители, сейчас это будет

перекидываться на продовольствие и

сейчас безусловно потребитель будет

резко сокращать свои

свои траты. И вот это это должно идти

как раз-таки по экономике. И тут

как раз-таки вот

данные, которые вышли на этой неделе по

инфляции, да, и CPI и PPI вот выросла,

особенно кричат, что вот всё, теперь мы

пошли в инфляционную волну. Но если так

думать и смотреть, что там на самом деле

произошло, понятно, выросли

энергоносители

и что интересно в CPI вырос опять этот

индекс арендных платежей на 0,5%.

Что-то за 2 года самый сильный рост,

хотя у них там непонятно, откуда они

нарисовали.

>> понял, это техническая какая-то штука

была, вернётся обратно.

>> Да, я это я читал, что это возможно

связано с тем, что BLS был в какой-то

момент закрыт и что-то они какие-то

данные не учитывали и вот это произошло

чисто

чисто

чисто математически, но всё равно вот

теперь у тебя ты попадаешь в динамику,

когда

у тебя

все кричат инфляция, инфляция, инфляция.

У тебя двухлетка на 4%, у тебя

десятилетка там 4,4 царапает и у тебя

кривая опять вот такая плоская, как D2S.

И соответственно, что с этим делать? С

одной стороны, если бы у нас была

инфляция, дальний конец бы уже был

далеко не на 4,4.

Должен быть намного выше, но весь рынок

походу понимает, что

уже не Джером Пауэлл, а товарищ Уорш.

Я не знаю, зачем он туда полез, вот вот

чуваку какой-то вот уровень мазохизма

level 80, который нужно вот в такую

ситуацию лезть. Там legacy история, это

не про деньги, это про, знаешь,

поцарапать гранит истории. Ради этого.

Ну, я чувствовал, он его не только

поцарапает, он себе ещё и нос сломает и

такого себе набьёт. Ну, как бы Павла ещё

пронесло в этом плане, то есть я думал,

что ну, Павел

>> Повезло ему. лоханётся, а он как-то вот

это по этому по острию ножа прошёлся и

успел ещё спрыгнуть.

А Ну, много ошибок было у него всё-таки.

Да у них у всех много ошибок там было,

но в в плане того, что

если мы э, вот с инфляцией. Что ты

думаешь вот про эту инфляцию? Потому что

э, что интересно, если мы говорим вот

сейчас вот говорят инфляция, понятно,

сейчас будет голод, понятно, вот эти все

начинают разваливаться цепочки, чем

дольше Армуз закрыт, э, но э, все

забыли, какая, причём тот же самый

период год назад, когда Трамп вводил

тарифы. Какая была истерия. И если мы

посмотрим на динамику инфляции за

последний год,

ну, вот 3 месяца мы побегали, попрыгали

и потом оно всё

пошло ниже. Я думаю, будет примерно так

же, только будет намного трагичнее. А ты

как думаешь?

Ну, с тарифами я думаю, что часть

инфляционного давления это из-за

тарифов, просто это было очень отложено,

потому что американские корпорации

подготовились, грубо говоря, да, они там

ещё по каким-то ценам, более-менее

низким затарились и не так много

перекладывали на потребителя это всё.

Э, по цифрам я слышал цифру 200

миллиардов, вот то, что tax refunds

всякие.

Но как считать, знаешь, это сложно

посчитать.

Э, ну, послушай,

нефть это суперинфляционная штука, да,

там прямо это связь есть.

Э,

я думаю, что по нефти пол выше уже, чем

раньше, если раньше мы с тобой там много

раз обсуждали, это было там, грубо, 60,

ну, сейчас, наверное, это 80, потому что

на уровне 75-80 можно ожидать какой-то

дополнительной добычи, в том числе и в

Америке.

Э-э, поэтому

я думаю, что она останется высоко, если

конфликт не закончится,

ну, там, я не знаю, месяц ещё, например,

вот мы в этом же состоянии,

скорее всего, запасы иссякнут, да? Мы

сейчас, в принципе, летим на запасах.

Американцы сливают свой стратегический

запас потихоньку, ещё не не очень

агрессивно, но тем не менее. И совсем

недавно они его только восполняли после

двадцать второго года, да? То есть,

э-э, не не не не достигли каких-то

уровней там значимых, которые были до

войны.

Э-э, поэтому если останется так, то

запасы закончатся и нефть рискует очень

резко вырасти.

Ну, там, я не знаю, 150, может быть,

200, может быть. Ну, плюс у нас ещё

этого американцы, сейчас же начался,

э-э,

задротство с этим переработчиком

китайским, как его, Ханглик называется,

да, по-моему? Да. Э-э, то, что на него

ввели санкции американцы, а Китай, э-э,

активировал закон, который они приняли

пару это такой антисанкционный закон. И

они сказали, что все, кто будет, э-э,

соблюдать американские рестрикции, будет

автоматически автоматически

санкционирован с китайской стороны. То

есть, китайским компаниям запрещено

соблюдать американские санкции. То есть,

у нас ещё на этом фоне на этом фоне

пошло. Ну, да, это очень важная история,

потому что по сути, так, если мыслить

пошире, говорится, что любые санкции

можно оспорить в китайской юрисдикции,

да?

Если так, э-э, и, ну, суд присуждает

тебе как бы,

ну, то, что ты выиграл,

ну, ты теоретически можешь забирать

активы в Китае, да, американские.

Так, в теории.

Это ящик Пандоры немножко, да, потому

что, как только ты его приоткрыл, ну,

любой теоретически может прийти и

сказать: "Меня там обидели, отдай

деньги", как бы. Но это ещё при том,

учитывая, что сейчас, если посмотреть на

всякие Индонезии и прочие товарищи,

типа, вот, первый кандидат - это

Бангладеш, вот, Шри-Ланка, которые

прямо,

у них совсем всё плохо с топливом,

то Китай, принципе, же, то ли в этом

месяце, то ли в прошлом месяце уже

открыл, снял экспортные какие-то

ограничения. То есть, они говорят: "Да,

мы понимаем, что всё закрыто, у нас

запасов, в принципе, года на два

хватает, мы это решим за это время,

но сейчас мы вот вам, ребята, будем

давать вот это, чтобы вы как бы совсем

не сдохли". Ну, понятно, под боком

такие полуразваленные экономики никому

не нужны, китайская экономика, которая

сейчас пытается экспортировать на

максимуме, им нужно любым способом

поддерживать вот именно огромный вот

этот южноазиатский регион с населением,

и у них тоже нет никакого интереса его

заваливать, на самом деле. И

тут Тут они начинают открывать, и

понятно, что если Китай начинает

стратегически

поставлять топливо во все эти в этот

регион, он приобретает дополнительный

какой-то политический вес. И тут

американцы сверху с топором, мало того,

что закрыли Ормуз, так они ещё начинают

лупить по всем этим главным к самому

крупному рифайнеру китайскому, типа:

"Не-не-не, ребят, так оно не пойдёт

работать".

Ну, да,

мне кажется, это в духе Китая вот такая

история, да, помочь там, дать денег или

там ресурс, это прямо стандартная их

схема, они это делают не просто так,

естественно, да.

Но это очень в их характере, мне

кажется.

Запасов действительно у них много.

Для меня загадка, почему американцы

принимают эти решения,

потому что если так подумать, и если

Китай начнёт как-то агрессивно отвечать,

ну это задница.

Там, ну если они перестанут слать

магниты,

редкоземелку

и так далее, ну не знаю, там полгода и

всё встанет у Америки, ну любое

производство.

Ну как бы, я молчу о том, что соевые

бобы надо продать кому-то, никому не

нужные, да? То есть

Ну то есть непонятна вот эта логика, её,

мне кажется, нету просто, да? Это типа

козя-базя стратегия, знаешь? Там

напугал

и там смотришь, испугался человек, тогда

ты молодец, не испугался, ты тогда

ничего не делаешь, да? Ну вот смотри,

они же в Иран влезли и сейчас

выходят такие

статистические данные, что из вот все

удары, которые пришлись, по большому

счёту там 3/4 всех и ракет, и носителей,

установок, они, в принципе, не они до

сих пор находятся в распоряжении, они

готовы

к применению, то есть, по большому

счёту, то, что сейчас, куда залез Трамп,

вылезти он оттуда не может, потому что

даже если бы он очень хотел. С победой

не может, да? Да, ну и плюс как бы Иран

там тоже выкатывает такие условия, что

как бы товарищ Трамп на это никогда не

подпишется. Ну и плюс ещё и Нетаньяху

там его подсаживает, говорит ни при

каких обстоятельствах, то есть

разрешения этой фигни вообще никак не

видно. И то есть вопрос вот, конечно, в

таком опять-таки идёт

Мы смотрим на на фьючерсы там, особенно

на если смотреть на пшеницу и прочее,

вот я мне интересно, что будет. И мне

кажется, вот

если смотреть, то нужно сейчас смотреть

на Египет, потому что Египет это вот

показатель, 120 млн населения страна,

90% импорта пшеницы, крайне бедная и в

основном всё сидит на пшеничной муке

импортируемой. И вот, э, сейчас, если мы

смотрим на все фьючерсы, особенно на

всё, что связано с

сельскохозяйственными,

активами. Я когда говорю

сельскохозяйственные активы, я

автоматически думаю про лайм, знаешь

что?

Эксперт сельскохозяйственных активов. И,

э, ну, рост невероятный, то есть, если

посмотреть на всё там wheat, на всё это

прямо прямо гигантский рост. И у нас

удобрение, и у нас ещё, не дай бог, вот

то, что сейчас прогнозируют товарищи,

будет огромное Эль-Ниньо.

То есть, Эль-Ниньо - это засухи,

наводнения в разных регионах, и, э,

посмотрели, что зимние посевные в

Америке 40% ниже прошлогоднего уровня.

Бразилия, по большому счёту, как

колыбель, э,

экспорта сельскохозяйственной продукции,

и

которая 60% всех удобрений импортирует,

тоже попадает. То есть, у тебя с

удобрением так, не привёз, э, пропустил

2 недели, уже сажать поздно, по большому

счёту. И вот это то, что мы сейчас не

видим, в следующий раз все понимают,

насколько, э,

насколько критично это становится, и

ценник тащится наверх. В принципе, вот в

коммодах, как бы,

вот, если говорить про коммоды, вот, с

одной стороны, если всё это навернётся,

спрос на коммод должен упасть. Но с

другой стороны, ты понимаешь, что, э,

его полностью расп- коммодов-то может и

достаточно, но распределение

недостаточно. И вот это распределение,

кто до чего дотянется, оно может

регулироваться только ценой.

И поэтому я как бы в S&P не сижу, но

сижу в коммодах.

М.

Ну, да.

Да. Почему нет? Э,

поддерживаю твои

решения.

Э, по поводу, как там это всё

закончится, ну, мне кажется, что,

э, важна позиция Саудовской Аравии, они

там большие игроки,

и они подозрительно

тихо себя ведут.

Они пару раз там официально заявили, что

они там против того, что их бомбят, но

как бы ноу-шит, конечно, они против.

Но в остальном они,

ну, из того, что я вижу, больше какое-то

за какое-то дипломатическое решение.

Опять там начались вот эти

э-э ссоры с ОАЭ, вот эта вот бесконечная

история, они там периодически то с

Катаром, то с ОАЭ, то Ну, общем,

местные эти кне-кне-князья

ссорятся.

Но э-э мне кажется, важно понимать

несколько вещей в этом смысле. Ну,

во-первых, Америка

сильно уменьшила потребление нефти из

залива с момента, как они начали

развивать шелл. Да. Прям сильно. То

есть, я думаю, что это была одна из

причин, почему они вообще полезли туда,

что, типа, не так мы и зависим.

И интересно ещё другое, если посмотреть

на

торговлю Саудовской Аравии,

ну, вот общую, да, не только нефть, а

вообще общую, что они там импортируют,

что они экс- Ну, экспортируют, понятно,

нефть в основном и нефтепродукты,

а-а то видно, что основной торговый

партнёр в общем смысле это Китай. Угу.

Америка даже не на втором, не на

третьем, не на четвёртом месте, она

где-то там вообще далеко-далеко.

Э-э

Ну, и вопрос, если Саудовская Аравия

ключевой там игрок, и она не торгуется с

Штатами, а Штаты всё меньше покупают

э-э нефти из залива,

ну, какая вообще роль Америки там?

Ну, вот

большой для меня вопрос. Э-э Непонятна

эта роль. Я думаю, что план был, если

так про какие-то стратегические там

планы говорить, я думаю, что план был

ввязать саудовцев в эту войну

более агрессивно, да,

чтобы они прямо там с этим Ираном

бились.

Но это, похоже, не сработало.

Если это не срабатывает, то, в принципе,

что бы там ОАЭ не говорили, они

маленький игрок, очень зависимый

географически.

И ну и всё как бы, да.

Поэтому я думаю, что финал это какая-то

новая

система безопасности этого региона в

итоге.

Естественно, новостью было то, что можно

бомбить базы американские, да, и ничего

не будет за это так, ну, по большому

счёту.

Это что-то новенькое, это важно.

Ну и возникает вопрос, если ты не можешь

защитить свою базу, как ты можешь

защитить своего союзника, да? Ну, ответ

никак не можешь. Похоже на британскую

эту историю с Suez, там был, да,

по-моему?

>> Да, да, да, да, да, да. Очень похоже,

да, очень похоже, та же тема, тоже мы

сейчас всем покажем, мы тут всё

контролируем, в итоге ничего не

контролируем.

Если это тот же сценарий, то

и исторические аналогии сохраняются, то,

в принципе, это значит, что в Америке

будет инфляция довольно долго

завышенная,

потому что именно это произошло с

Англией.

Но ты сейчас прямо маслом булки

Ганс-Христиан Леонидовичу Хазину мажешь

своего развала евро-долларов,

евро-долларовой системы, евро-долларовой

системы, что всё ужасно. Не не то что

ужасно, а просто, ну, слушай, это это

может быть критической точкой просто,

знаешь,

которая меняет, ну,

нет иллюзий, не остаётся иллюзий, как

бы, да? Вот эта концепция стратегической

неопределённости, да? Ну, её нету у этой

концепции.

>> Нет, я стратегическую определённость,

что это понятно, что какой-то полный

трэш происходит, но у тебя, если ты

допустим, фонд в

100 млрд и у тебя нужно принимать

решение, куда ты побежишь от этой

неопределённости.

У тебя, даже если ты понимаешь логично,

что доллар может быть и не лучшая тема,

то все другие альтернативы выглядят ещё

более хреновей. То есть, ну

>> Ну, золото нет.

М-м, да, согласен, но

>> знаешь, ещё, извини, перебью тебя, пока

помню, пока не забыл. Ещё интересный

нюанс, что на фоне вот этого всего войны

и так далее

конфликта

э-э, саудиты

строят, ну, не саудиты, а китайская это

биржа, шанхайская металлическая, строит

с

э-э, в Саудовской Аравии хранилище

золотое.

То есть, теоретически, если они это

сделают, ну, и похоже, сделают, ты

можешь торговать с китайцами в юане,

получать [фыркает] этот юань, покупать

золото прямо у себя дома и хранить его

дома.

Я думаю, что вообще вот эта логика,

этого будет всё больше и больше, знаешь,

у тебя эти биржи будут открывать

хранилища там в Европе, в Америке, где

угодно, знаешь, вот где ты покупаешь,

там твоё золото и есть.

Э-э, ну, то есть, не похоже, что они не

похоже, что саудиты как-то э-э, ну

>> [вздыхает][тяжело вздыхает]

>> э-э, очень хотят, чтобы американцы там

рулили, так я скажу. Если они не хотят,

то никто там не будет рулить, как бы.

Ну, опять же, можно придумать все там

перевороты, какие-то революции и так

далее, но без этого, если этого нет,

скажем

то я не вижу, как они там могут

доминировать после что произошло, Э-э,

не представляю себе.

>> Ну тут же это вот это классическая

динамика, что двухконтурная система, где

все кто подвязан слишком сильно

американцев будут находиться в контуре

трежаков.

И

все остальные будут переходить вот на

расчёт внутренний, юанный расчёт

с золотом и золоте.

Но у тебя как бы про золото да, но про

золото то, что вот мы наблюдаем, да, вот

золото летело, летело, летело 5,5,

5,600.

Сейчас мы там на 4,5 болтаемся уже

довольно длительное время.

Найти тех, кто говорит, что мы я говорю,

я считаю, что мы пойдём намного выше,

есть куча народа, который говорит, надо

срочно продавать всё золото, потому что

всё фигня.

Ну это всегда есть, это нормально. Да,

но у тебя вот то, что мы видим,

допустим, да, вот Моди, вот индусы, вот

что проблема у индусов. То есть у них

понятно, что сейчас на фоне того, что

резко скакнули цены на нефть, резко

вырос

дефицит

торгового баланса. И сейчас, когда на

них смотрят, капитал тоже оттуда стал

валить, кстати, довольно серьёзно,

потому что у них сейчас довольно большие

проблемы с доступом к ликвидности.

Рупия под давлением и Центробанк активно

вмешивается и там у них 700 млрд

резервов. Они на них сидят. В принципе,

для этого они и были предназначены, то

есть тебе хреново, ты продаёшь резервы,

продаёшь вот эти трежаки или доллары и

закрываешь все свои потребности.

>> Или золото. Да, ну вот и Моди вылез же и

сказал, что попросил население не

покупать золото

в ближайший год, потому что золото тоже

импортируется, это усиливает отток или

потребность в долларах для страны и

ухудшает всё это балансы,

соответственно, давит на рупи.

То есть золото, да, с точки зрения, если

его хомячить, но с точки зрения, а,

трансакционной какой-то единицы, золото

ну, относительно бесполезно.

То есть

>> это не трансакционная единица, никогда

не

не было ей. Да, но вот

>> collateral asset, знаешь?

Это не для трансакций. Ты можешь Ты

можешь рассчитываться в любой валюте и

купить золото. Это как, ну, знаешь,

залоговый актив, а не трансакционный

актив. Ну, вот трежаки Знаешь, редко кто

рассчитывается трежаками. Это бывает,

это можно, ну, знаешь, мы с тобой можем

договориться, я тебе, знаешь,

переставлю,

подарю там трежери, а ты мне что-то там,

знаешь, машину пере- перегонишь,

например, да?

Но, обычно так не делают, это, ну,

знаешь, сложно, геморрой, ну, зачем?

Э, Да, но я тут тебя возражу, то, что

ликвидность в трежаках намного выше, чем

ликвидность рынке золота.

Ну, да. Ну, потому что

>> системно, ну, да, потому что вся модель

была построена на долларе и трежаках,

как резервном активе.

Ну, соответственно, если ты начинаешь

бегство в золото постоянно, то у тебя

трансакционный элемент, он будет

хромать, потому что тебя могут отыметь

на за углом

какие-то злые, э, дядьки, Bullion Banks,

и скажут: "Не-не, товарищ".

Не, ну, так вот, я ж про это и говорю,

что если у тебя хранилище, например, у

тебя Внутри страны? Да, внутри страны,

ну, это и проблемы нет, да, как бы, у

тебя никто не отберёт, если, ну, и опять

же, ты можешь там не верить

э, китайцам.

Ну, вот это ещё в Шанхае, они там не

украдут, знаешь, там не перепишут это

золото. Ну, если оно у тебя,

ты в худшем случае его просто заберёшь,

всё.

Я думаю, что такого будет всё больше,

потому что это логично, знаешь?

Э,

всегда вот даже с есть эти стейблкоины,

например, которые с золотом, да?

Ну вот первый вопрос, самый главный

вопрос, всё логично там, знаешь, это

классная, в принципе, идея, понятная, но

вопрос хранения, где оно, да? Вот ты

сидишь там, я не знаю, в Нью-Йорке,

хранилище в Швейцарии, ну к примеру. Но

ты можешь реально верить, что оно,

ну, во всех, любых ситуациях, любых

сценариях будет твоим? Ну нет.

Ну если оно в Нью-Йорке, то да.

Ну ты также можешь верить и в

Санта-Клауса, то есть то, что у тебя то,

что у тебя там у тебя, слушай, даже если

у тебя есть аллоцированное золото, где у

тебя есть сертификат, что в каком-то

бункере вот под таким номером слиток

записан, что ты его хозяин,

тебя всё равно элемент доверия тому, что

он там лежит, что тебе его предъявят и

это Не, ну можешь проверять, можешь

аудит заказать, ещё что-то, это всё

проверяется. Я думаю, что если уже оно

аллоцировано сертификатом и номером,

вряд ли кто-то там будет его забирать,

но бывают ситуации, которые, ну, там не

не не за не

не исходят из там доверия или отношений.

Ну я не знаю, война, апокалипсис

какой-то там, ну я не знаю, воры, да,

пришли, ограбили эту штуку,

хранилище это. Ну то есть есть сценарии,

где это не про доверие, а просто

какой-то форс-мажор или что-то

произошло. Но опять же, если оно в твоём

городе или в твоей стране, это меньшая

проблема, потому что это ближе, легче

его как бы забрать куда-то там

перепрятать, знаешь.

Вот, поэтому я считаю, что золото как

э-э,

залоговый актив, оно всегда и было

залоговым активом, и я думаю, что это

всё больше и больше

По поводу того, что его продают в

моменты

или стресса и там нехватки ликвидности,

ну да, для того оно и есть, для того

золотовалютные резервы и существуют, на

ну на на чёрный день, да, ты можешь там,

не знаю, поддерживать свою экономику,

зарплату платить там, не знаю,

пожарникам,

полицейским,

>> [фыркает]

>> медикам.

>> тебя А у тебя А ты базово, как и я, тоже

такой прямо булишь-булишь золото, а но

не краткосрочно, а вообще, то есть в

логике, если сейчас у нас что бычий

рынок, понятно, что это золото может ещё

просесть, но в принципе, у меня как

Я помню, ты говорил, что где-то в районе

4.200, 4.200, 4.300, ну дно там уже

такое. Сейчас мы где-то в очень близко

должны идти больше.

>> ну, это было предположение на тот

момент, да, но похоже, так и есть,

знаешь, мы там тестанули, 4.200,

по-моему, было самый самый низ, сейчас

там 4.700. Внутридневки даже что-то

4.100 было, мы ловили одно.

>> быть, да, ну четыре, ладно, грубо грубо

четыре.

А ну, похоже на боттом, потому что очень

быстро,

а трудно было его купить там,

а мы что-то купили, откупили то, что

продали высоко.

Я рассказывал, да, блин, там там

немножко повезло с этими экспирациями

опционов наших.

Я думаю, да, я думаю, что эмиссия, ну

как бы ликвидность поступает, эмиссия

продолжается,

масса денежная растёт.

А скорее всего, вот ты говорил про

потребителей, да, но мы много раз с

тобой обсуждали, есть два вида этих

потребителей. Есть price insensitive,

которым вообще всё равно, какие цены там

на бутерброд или там на что, на машины,

а а есть super price sensitive, да,

которые, у которых капитала нету,

инвестиций в S&P нету,

знаешь, а жрать надо.

А поэтому, ну как бы,

Я думаю, что их придётся, им придётся

помогать, знаешь, этим, кото- у которых

ничерта нету. Соответственно, вливать

что-то.

Я думаю, что много придётся вливать. И

это я с тобой согласен, но у нас

единственное вот то, что вот этих

жирующих там 10-15% которые всё это

держат конструкцию на данный момент. Это

же все Они все сидят на биржах. То есть,

если сейчас просядет S&P на 40%, весь

этот прослойка тоже сядет в лужу. Ну, не

будешь ты покупать дополнительный

Lamborghini, если у тебя портфель 40%

просадки. Ну, как бы

>> Соответственно, у тебя мало того, что и

вот средний класс, и вот это особенно с

низкими доходами часть населения,

они там вообще зашиваются. То есть, как

бы, если пос- Ну, опять-таки, по

статистике смотреть, я ещё смотрю много

американский TikTok,

что они там это кричат.

У них, причём, как и везде, вот

очень большая тема сейчас идёт про

ценник на еду.

То есть, у них там прямо реально вот

ценник на еду прямо растёт, растёт,

растёт, растёт. На бензин

В Америке вообще очень дорого хорошо и

питаться. Но всегда так было, да. Сейчас

прямо совсем конская всё.

>> Дё- дёшево, дёшево всякая дрянь, типа

там McDonald's, знаешь, вот это всё, или

там какие-то переработанные вещи. Но

если ты хочешь там нормальные продукты,

к которым, в принципе, европейцы

привыкли, да, то есть, это

ну, считается нормой, да,

там это нормально стоит, как бы. Да, но

вот как раз-таки был же это earnings

call McDonald's, и шеф их сказал, что

типа, э, consumers tapped out. То есть,

никакой возможности перекладывания

дополнительной Вот сейчас, допустим,

картофан вырастет там в два раза, да,

хрен они могут уже переложить, потому

что у тебя, э,

как бы, фастфуд уже прямо как у них

ценник там, как в ресторанах, на самом

деле. Ну, опять-таки, я по интернету

сужу, но то, что показывается, это может

быть необъективная динамика, но то, что

когда выходит шеф McDonald's и говорит,

что мы достигли какого-то определённого

максимума, и когда на прошлой неделе

вышел шеф Heinz'а, да, вот этот, который

кетчуп производит и всё эти все,

ну, тоже большой концерн.

>> Супы. Да, да, да, вот это. Он сказал,

что всё, ребят,

у потребителя денег нету.

Да, я я

>> Мы мы на максах. Я читал тоже, что тоже

какая-то такая компания, там тоже CEO

говорил, что к концу месяца денег уже

нету, да, у людей, вот в этой низшей

э-э, низшей низшей прослойке, самой

бедной.

Э-э, да, то есть, ну, я ну, самое

главное в этом что? Ну, помимо того, что

это

большая социальная проблема,

это то, что придётся им дать денег этим

людям.

Так или иначе. Э-э,

соответственно, ну,

дальше будет стимуляция.

>> опять-таки, то есть, это ну, вот это в

моей парадигме больной, что я говорю,

что вот всё, к чему мы сейчас идём и

весь вопрос цен,

это приведёт э-э, в конечном итоге к

жёсткому дефляционному хлопку, после

которой тебе нужна какая-то точка

бифуркации, когда политически э-э,

высокая инфляция будет толерируема

обществом. Говорят, да, если мы это не

сделаем, будет хуже.

То есть, сейчас, по большому счёту, ты

слушаешь того же Жорика и прочего, э-э,

они говорят, да, вот у нас как бы рынок

труда более-менее споко- стабильный,

знаешь, у нас безработица всё эти 4,5 %

Хотя, если ты будешь считать вот это

labor force participation, там уже под

под 6-7.

Э-э, вот это вся динамика, говорит, мы

ещё ставки будем повышать, а там по

большому счёту, там уже не то что

повышать ставки, там все на ладан дышат,

на самом деле.

И

>> да. Да, да, продолжай, продолжай.

Ну, вообще повышать ставки при

инфляционном шоке, уж тем более нефтяном

шоке, это довольно тупо, потому что сами

цены являются тормозом потребления. То

есть тебе не нужно ограничивать

потребление,

повышая ставку. Это полный бред.

Ну, и кстати, ожидания особо нет ни на

снижение, ни на повышение, по крайней

мере в Америке, в Европе есть, но мы с

тобой говорили об этом. Я думаю, что это

просто все знают, что ЕЦБ идиоты, как

бы, и всё возможно с ней.

>> Я предлагаю сделать Каю Каллас шефом

Центробанка.

Ничего не поменяется, будет веселее

только.

>> Да, я и говорю, что в этом цирке можно

немножко

ускорить процесс.

>> Хоть поржём, да. Да, да.

Поэтому тоже вот это повысим ставку, не

повысим ставку, ну, это не тот сценарий,

где это нужно делать так по, ну,

объективно. Они могут это сделать, это

только ухудшит это всё. Не знаю, я бы на

месте Центробанка просто оставался, ну,

знаешь, на месте

и смотрел, если ну, совсем там туго

потребителю, ну, надо помочь ему так или

иначе. Я уж не знаю, там ставку опускать

или просто денег раздать или какие-то

субсидии, но придётся, знаешь.

Это, мне кажется, норвежцы, по-моему,

повысили ставку, [ __ ] а

но у них другая ситуация, у них

>> там это мы

>> У них по-другому, да.

>> Да, да, да. Но вот эта динамика, которая

вышла, вот эти PPI, и вдруг вышел PPI,

такие цифры огромные, все что-то там

шесть и понесло, весь этот Twitter начал

хломиться. А ты смотришь, банды вообще,

ну, грубо говоря, всё нахрен забиваем.

Потому что у тебя вот эта передача

костов по цепочке, которая есть, да? То

есть у тебя

первые, кто инпуты жрёт, они ещё на

середину, ну, или, грубо говоря,

оптовики эти косты где-то на ритейлеров

могут перелаживать ещё в каком-то

объёме, а дальше уже всё.

Потому что у ребят просто особо-то денег

и нету. Ну, даже я, вот, честно тебе

скажу, вот,

не страдающий, я чувствую, что вот так

смотришь на цены, это уже становится

прямо так

Трудно не заметить, знаешь, трудно не

заметить, сколько бы денег не было

>> ты такой приходишь,

сэндвич за 7,25, так думаешь, какого

хрена?

Ну, вот, такие мелочи, которые, знаешь,

раньше там что-то 3-4 евро, тут

приходишь, что-то ещё хлеб 5,50.

>> такого, да, да, много такого. А

Слушай, ну, немножко странно, что рынок

так удивился этому PPI, потому что в эти

в этих ASM штуках давно уже prices paid

там подрастали ещё до этого, да? На

тарифах там, ещё на чём-то, но это было

прямо видно. И эти индексы это как раз

coincident, знаешь, индексы, которые вот

текущие. Поэтому, в принципе-то это было

ожидаемо, может быть,

сильно резко, в этом смысле, знаешь, там

немножко удивило.

Вот,

я думаю, что инфляция останется пока

что. Я не вижу никакой дефляции.

Ну, как знаешь, в своё

>> Не, не, подожди, я про дефляцию немножко

в другом контексте говорю. То есть, вот

этот рост цен, который сейчас мы

наблюдаем,

он как бы можно назвать транзиторией,

или как это вы выучили новое новое

слово, да? С двадцатого года. Да, он как

бы растёт, растёт, растёт. То есть, по

большому счёту, когда центробанки в

двадцать втором году начали поднимать

ставки, инфляция уже пиканула и пошла

вниз. То есть, по большому, если мы

говорим о том, что вот, в логике того,

что центробанк говорит, мы после

двадцать второго года победили инфляцию.

Задрали ставки, инфляция, ну, до там

начала войны э-э,

на Ближнем Востоке всё равно было выше

2%.

Сейчас она и летит ещё дальше, и то есть

мы говорим, нам нужно стимулировать

экономику. Если они, когда ставки

задирали, ничего не не произошло, то

сейчас ожидать того, что снижение ставок

будет что-то стимулировать, это такой же

маразм, как ожидать, что вот с

повышением ставок что-то регулирует в

нынешней экономике. Особенно, когда идёт

шок чисто не монетарный, а с точки

зрения цепочек поставок, которые

да, физические. Э-э,

ну, да. Э-э,

мне кажется, ещё вот ты упомянул, что

трежаки там никак себя не ведут особо,

да? Немножко там подросли изначально,

даже какие-то просировали там хайкс.

Но в итоге волатильность эту убили, и я

думаю, что её именно убили. Да, вот это

вот всё, что происходит на уровне

казначейства, байбеки казначейства, э-э,

вот это, как они, как они называют её,

RMP эту программу, или как она?

RMO,

Reserve Management Program, RMP, да.

RMP, да. Ну, QE по-новому, как бы. Э-э,

это всё, мне кажется, для менеджирования

дальнего конца и волатильности.

И это прямо видно, как только Move

индекс этот растёт, сразу байбеки,

байбеки, какие-то рекордные там after

run, они выкупают эти облигашки. Но это

реальный бид, знаешь, он маргинальный

этот бид, ну, не очень большой, но его

хватает для того, чтобы рынок, ну,

знаешь, обратно ушёл.

И, ну, то есть менеджируемый рынок, так

грубо говоря. Для меня это такой,

не не не полноценный контроль кривой, но

такой

yield curve curve control light, знаешь.

Но я вот об этом часто думаю, я уверен,

что мы вот в прямом понимании вот этого

yield curve control, который мы считаем,

мы его не увидим.

Потому что

программ, и количество э-э

э-э

инструментов, которые будут

использовать, также как вот это, да, вот

тоже говоришь, RMP это типа QE или не

QE. Но в конечном итоге всё сводится к

одному и тому же. Сейчас у нас будет

каких-то 20 с лишним названий, которые

никто не будет разбираться, что-то они

будут мутить.

Это 100%. И

>> или не, ну, смотри, извини, что перебил,

но как бы как ты это не называй,

но если ты

бонды берёшь, и ты ЦБ, или казначейство,

или какая-то другая госструктура, да,

неважно,

ты по сути манипулируешь ставкой. Да, ты

не даёшь ставке вырасти.

Да, потому что покупая ты её как бы

толкаешь вниз. Э-э и они это делают уже,

просто это не на это неофициальная как

бы стратегия, это не озвучено как

стратегия,

но я думаю, мы придём к этому, куда они

денутся.

Я с тобой согласен, и тут вопрос для

меня как бы вот э-э

он заключается, в принципе, то, чем

занимается ФРС.

Э-э но до 2008 года 2008 года никаких

резервов не было, то есть это

относительно новое явление, которое было

создано благодаря нашему

Нобель Шнобелевскому лауреату товарищу

Бернанке.

Э-э

и теперь

то, что я слышу и читаю, вы выпустил э-э

бумагу research paper э-э Мирон, который

сидит Трамп, которого посадил на ФРС,

который написал, как мы будем сокращать

баланс ФРС.

И он перечислил там, я тебе не скидывал

её?

Ну, ты в этот канал, мне кажется, кидал,

я там видел.

>> в общем, да, и в общем, э-э там написано

что-то восемь с лишним годов, как они 2

триллиона э-э с баланса скинут с логикой

того, что, в принципе, вся эта резервная

система, которую они там раздули, она

нахрен никому не нужна. То есть у тебя

триллион TGA, который болтается, это

тоже чисто, э-э,

ментальная конструкция людей, которые

как которые в какой-то момент

почувствовали, что на всякий случай нам

нужно держать бабло на на, э-э, на

счету. Никакой необходимости для этого

нету. Потом у тебя следующая ментальная

конструкция - это то, что, э-э,

э-э, вот это все excess reserves,

которые они напечатаны, чтобы они не

распространялись, мы за этим платим,

э-э,

проценты, а то, что ФРС там, э-э, грубо

говоря, э-э,

не платит проценты, э-э, казначейству, а

казначейство платит проценты по своим

обязательствам. И вот это они сейчас

пытаются всё размутить так, чтобы

снизить баланс, по большому счёту, резко

сократить резервы и вот это весь

суррогатную, э-э, ахинею, которую они

создали, reverse repo, э-э, вот эти все

программы, которые там есть, да, куда

запихнуты все эти резервы, их сейчас

просто будут убирать и замещать просто

обычными белами.

То есть, да, у нас будет [ __ ] белов,

но эти два, грубо говоря, триллиона

резервов, которые плавают, которые

нахрен никому не нужны. Мы это всё

меняем. У нас создаётся структура, э-э,

залоговый какой-то инструмент

дополнительных два триллиона. И мы

сейчас банкам, ну, то, что они

занимались, да, вот это, э-э,

supplemental leverage ratio, вот вся

дискуссия, когда они сейчас в прошлом

году немножко снизили, по тестировать,

как пойдёт. И сейчас это будет

распространяться, что банкам скажут:

"Вы, [ __ ] будете финансировать вот

это, это, это, это, это. За это мы вам

разрешим считать, что это риск-фри, это

не риск-фри, баланс у вас никак, э-э, не

будет от этого болтаться. Мы вам снизим

нагрузку, зарабатывайте, сколько вам

влезет". И там эта ставка тоже не играет

никакого роли, потому что если ты даёшь

дышать балансом безгранично, то ты они

просто возьмут объёмами. Американцы это

точно, кто единственный, кто умеет в

объёмах работать, так это кто кто, так

это американцы.

И вот, на мой взгляд, вот это мы сейчас

будем происходить и

контроль кривой в этом парадигме, он

будет такой несколько субтильный, но он

безусловно будет. То есть, у банков

скажут, вы [ __ ] будете скупать всё,

что мы вам говорим, но мы вам от канал

вот компенсации, он всё равно будет.

Вопрос сейчас пока не понятно, на чём

они договорятся. Э-э, ну, для меня,

например, не принципиально, кто

покупатель, если, ну, если этим банком

гарантируется их как бы э-э

отсутствие последствий, знаешь, то это

всё равно что гоструктура покупает, не

важно там Центробанк, Treasury, кто

угодно. Это очень похоже, это просто ну

опти- оптика лучше немножко, да, что это

типа коммерческие банки, а не

гоструктура.

Но суть та же, ты всё равно

прогарантировал эти потенциальные

убытки, ещё что-то. По поводу Мирона, он

любит писать, поговорить, э-э он всё

время что-то там рассказывает, ну,

такого из того, что я вот так сразу

вспоминаю, это его обещание, что, ну,

как бы идея того, что весь мир должен

заплатить американцам за как бы великое

чудесное право использовать доллар, да.

Это ж прямо на полном серьёзе человек

рассказывал там

статьи,

лекции и там всё такое.

Ну, не знаю, я не очень ему доверяю, мне

кажется, он такой явный голос, такой вот

просто

антиголос, знаешь, всё неправильно, надо

ломать, менять.

Ну, снижать баланс, ну,

ну, пытались, Пауэлл тот самый пытался

снизить баланс, это не получилось.

А если мы про баланс ФРС говорим, э-э

>> Да.

Это не получилось, при том, что, ну, так

они прямо старались, да, с этим QT там

всё такое.

Ну, не работает, это не можешь в этой

парадигме, где ты, где у тебя двойные

дефициты, увеличивающиеся всё время,

ну, каким образом? Я не Я не верю в это.

Я думаю, что это просто отвлечение,

знаешь, внимания.

А программы могут убрать, могут их

заменить, переименовать, как-то там с

этими резервами. Ну, да, можно эту

модель поменять, да.

Но это не

Что это меняет? Ну, так, знаешь, на

высоком уровне я не вижу, что это что-то

меняет. Да. Эм, у меня больше другая

тема, о том, что, э, ты можешь поменять

правила игры.

Они могут это сделать, и они могут, э,

з- э,

сделать так, что

>> Ну, нет, они скажут, что, типа, ну, у

тебя же там где-то пол триллиона лежит

вот у кэша у,

э, иностранных центробанков, они просто

там болтаются. Они их могут выкинуть и

сказать: "Идите нахрен, покупайте

трежаки", грубо говоря. То есть у тебя

базово вот если смотреть все эти

корзинки с ликвидностью, которая

распихана,

её там достаточно, чтобы серьёзно

снизить балансовый вот этот демон. Но

это это это политическое решение,

которое должно привести к изменению

конфигурации вообще, как работает эта

система.

И, э,

если бы мы были в идеальном мире, то мы

бы сели и начали просчитывать, что это

значит, если ты 300 млрд японских бабок

запихиваешь туда, куда японцы не хотят.

И тебе нужно посчитать, а что будет

японец это делать?

А, э, с нынешней администрацией и то,

как оно происходит, я могу себе

представить, что там уже идёт такой,

знаешь,

тактический шаг сделаем, вздохнём, а там

будем разбираться. Я уверен, что это

так. Да, и вот, и тогда, и тогда вся эта

дискуссия, а могут или не могут, она

совершенно бесполезна, потому что если

прижмёт, и мы же не видим, что она

прижмёт, не прижмёт. Если там вот Ворш

проснётся и скажет, да Бауман

Пух, неплохо провели мы с тобой ночь,

давай мы это что-нибудь придумаем и

наворотим, примем какое-то решение. И

вот это принимается решение, которое

совершенно

внутриполитический консенсус имеет, но

для для нас вот как инвесторов, оно

вообще непонятно, какие концепты, какое

какие последствия оно будет нести за

собой. И вот этот дополнительный вот

раздрай, который это может в любой

момент внести, они она сопоставляется

дополнительной волатильности на рынке.

То есть рынок волатильный, им нужно эту

систему менять и никто не знает, что с

этим делать. У тебя всё, что происходит

в системе, это исключительно вот шажок,

шажок, шажок, шажок и в конечном итоге

ничего не решается.

Ну потому что не решается, потому что

это всё припарки, все эти изменения

системы это припарки, это как бы, ну

знаешь э-э, Кабуки театр, да, то есть

что-то делаем, но ну Кабуки как бы, не

не по-настоящему, знаешь.

>> Мёртвому ослу дополнительную пару ушей

пришить. Ну вот, да, это там хвост, там

второй, ещё что-то, нос сделать ещё

один. Э-э, проблема же не в этом,

проблема в том, что модель поменялась, а

Америка живёт в старой модели. Вот вот

беда в чём, да.

Э-э

мир уходит от доллара по любому, да, да,

его там много, он всё ещё важный и так

далее и так далее, но процесс идёт, он

ускоряется, он становится всё больше и

он неизбежный, ну так по-хорошему он

неизбежный. Поэтому для того, чтобы

поменять модель, американцам нужно ну

зарабатывать больше, тратить меньше, ну

как бы.

Это очень сложно, как ты знаешь,

учитывая структуру.

>> Ты прямо по это самое, расходы не имеют

значения, нужно зарабатывать больше,

типа такое.

>> Ну, ну и так далее.

>> Нет, почему, почему? Или меньше тратить,

или больше зарабатывать, или и то и то.

Да, чтобы у тебя сбалансировано это

было. Если у тебя будет сбалансировано,

ну, тогда ты можешь там менять что

хочешь, да?

Но

высокого уровня модель меняется, ты

продолжаешь тратить дофига и ещё больше

тратишь. Война очень, э,

дорогое удовольствие, да?

Там бюджет Трамп собирается поднимать,

да, до полутора триллионов военный.

[фыркает]

Тарифы, денег не дали, их там

возвращают, да, по- втихую.

Ну, как бы, э,

вот, вот они проблемы, да? И и мир,

уверенно, дедоларизируется.

Так или иначе.

Ну, это,

как это меняет? Ну, никак, надо

адаптироваться, а не менять

Я не верю, Саш, если так вот эти Мирон

вообще для меня загадка, что это за

существо такое непонятное.

Говорит какие-то странные вещи,

периодически они так, ну, не то что даже

шокируют, просто удивляют. Ну, как бы,

ну, и опять же, это всё, как будто они

живут в девяносто первом году, знаешь.

Все козыри наши, что хотим, то творим,

заставим там японцев что-то делать,

европейцев. Вот эти оста- деньги лежат,

пусть они туда идут.

Ну, как бы, условный капитализм, да,

условно, условный рынок, если тебя

заставляют.

И,

я так, знаешь.

>> но смотри, допустим, хороший переход,

это работает. Допустим, с козлами в

Европе это точно работает.

Потому что, э,

Потому что козлы.

Ну, это, как бы, по определению, то

есть, то есть то, что здесь происходит,

ну, опять-таки, если, я смотрел

статистику, вот Gavekal написал, э,

research, и посмотрел, индустриальная

база, как таковая, в Европе остаётся

очень сильной. То есть, с этой если мы

посмотрим, вся концепция

индустриализация Америки, она не может

происходить вне Европы, потому что не

возмож, ну опять-таки отсутствие

специалистов, инженерной базы,

отсутствие энергетической составляющей.

>> Дорогое, дорогая сила трудовая, да.

>> Да, то есть то, что американцы делают

сейчас, а полностью отпиндосив Европу от

е энергоносителей,

они на самом деле себе играют медвежью

услугу. Понятно, у них там разборки идут

на других уровнях, то есть с точки

зрения концепции Трампа и

вот этих

лондонских элит, они друг друга не

переваривают, они между собой борются,

но они на самом деле друг друга очень

сильно зависят. И европейский вот была

статистика, что европейский

индустриальный комплекс, он в принципе,

несмотря на

на довольно волатильные цены

энергоносителей, выглядит довольно

неплохо.

То есть у него неплохая маржинальность,

она по крайней мере на уровне

исторической находится. Загруженность

мощностей индустриальных выше, чем в

Америке и в Китае.

И в принципе, просело, конечно, всё, что

вот такое как бы energy intensive

индустрии.

Понятно, там химия,

стали производства, но базово, если

посмотреть, особенно по оценкам с точки

зрения инвестиций, у тебя разрыв просто

ещё гигантский. И с этой точки зрения

говоришь, ну вот смотришь на то, что

делают в Европе, какую политику

принимают, идиотизм. А у тебя с точки

зрения ценника довольно неплохо

выглядит. Плюс у европейцев, которые

рано или поздно, у них всегда тоже есть

рычаг. Мы всегда говорим, что китайцы

продают трежаки, японцы продают трежаки,

а у европейцев 10 триллионов или там 12

триллионов

не не в трежаках, в equity сидят. То

есть если этот капитал скажет, ну как

Урсула проснётся и решит родить восьмого

ребёнка вдруг на старости лет, она

скажет: "Мы назовём его трампуша, и все

бабки мы его возвращаем обратно.

Это это же такого outflow, который, в

принципе, является определённым

левериджем. То есть, несмотря на то, что

вот на весь идиотизм в Европе

происходящий и то, что мы здесь

наблюдаем, то, что мы видим, а-а,

во-первых, потенциал он и субстанция,

она присутствует, деньги есть. И, э-э,

то, что сейчас мне как бы больше всего

не нравится, то, что происходит, что

из всей индустриальной базы происходит

полная милитаризация

а-а, всей экономики.

То есть, то, что они, грубо говоря, если

мы говорим про Украину, война в двадцать

втором году, прошло четыре года, и тут

проснулась Европа и говорит: "А нахрен,

мы будем фигачить по полной программе".

То есть, порт Бремерхафене, который

является самым крупным перевалочным

портом автомобильным в мире, его сейчас

полностью за на три три три миллиарда

инвестируют на делать перевалочный

пункт, а-а, для, э-э,

не Бундесвер, но а для мил каких-то

военных целей. И вот эти программы, они

набирают обороты. У нас недавно подняла

компания под Мюнхеном, производитель

дронов Хельсинг, а-а,

1,2 миллиардов оценка и там пару лет

всего. То есть, ну, такой как бы

относительно

>> вот и всё. Ну, что? Вот и люди идут

зарабатывать бабки, всё понятно. Да, но

проблема-то в том, что они субсидируют

так как раз-таки то, что если ты

производишь военную технику, её нужно

использовать. Это не то, что я пошёл в

стриптиз-клуб и с девочками потанцевал

Не не уверен, что нужно использовать.

порвал им пару

Да, ну, а о'кей, ты произвёл там там

300.000 танков, что с ними? Ты же не

поставишь их на на

на стоянку. [фыркает]

Ой, ну, это [вздыхает]

это, знаешь, вне моей компетенции,

почему они там что-то делают такое. Я

думаю, что это просто,

где бабки можно заработать, то и делают,

да? Вот сейчас раньше была зелёная

энергетика, на что бабки давали, все там

ветряки и всякую такую фигню делали.

Биогаз там и так далее. Сейчас дают на

войну, на военные штуки, вот будем дроны

делать или танки, вот всё.

Э-э, это чисто политическая

история, насколько там эти технологии

что-то из себя стоят.

Ну, слушай, как производственную базу

никто Китай не победит уже, это всё

это уже понятно. Соответственно, ну, вот

с с кем ты будешь воевать, да?

Ты, типа, ну, что, дронами будешь

>> [стон]

>> ядерную державу атаковать? Ну, что, в

чём твой как бы поинт?

Это всё такое. Я думаю, что просто

>> [вздыхает]

>> ну, не воруют, но так, знаешь,

подворовывают на этой на этом всём

кипише. Здесь, по крайней мере, в Латвии

это прямо такая тема. Да? Очень много у

нас каких-то вот таких нишевых

производителей.

Что-то там делают, что-то зарабатывают,

что-то делают.

>> вас-то не подворовывают, а воруют.

Ну.

>> [смех]

>> Профессионалы, знаешь, тут как бы ничего

не скажешь.

Э-э, ну, слушай, везде оно в оборонке

воруют, это ж всё засекречено, это всё

прямо идеальное идеальное место, чтобы

там, знаешь, скрысить что-то.

Я думаю, что всё настолько просто, да?

Э-э,

поэтому

ну, да, ты прав, не не несмотря ни ни не

на с не несмотря на все эти проблемы, в

Европе всё равно

э-э, производство остаётся, а я думаю, и

останется. Просто вопрос э-э,

альтернатив, да? Вот какая была бы

альтернатива, если бы, ну, знаешь,

энергетика дешёвая, там, я не знаю,

субсидируются какие-то вещи там

правильные, да? Нужные. Ну, наверное,

лучше было бы

и и странам, и союзу, и ну, знаешь,

бюджету, скорее всего. Ну, вот я очень

очень часто мне попадается Драги.

>> [фыркает]

>> Он, конечно, в своё время, как глава

ЕЦБ, тоже в луже сидел долго и лупил

себя ушами по щекам. Но

он сейчас, на данный момент, по крайней

мере, если мы говорим про логику

консолидации Европы дальнейшей, то, в

принципе, если почитать то, что он

пишет, он очень такой, как бы, логичный

чел на самом сам по себе.

>> Он за федерализацию, по-моему, да? Он

хочет эти банды там вообще убрать.

>> Да-да, он он хочет как раз-таки, ну, вся

же эта,

как это говорят, мисконст, никак,

бесконструкционность всей этой Европы,

она заключается в том, что политический

союз есть, а фискального союза нету. То

есть, элементы давления на отдельные

страны нету, и поэтому все все

торобанят, что хотят. И

он предлагает как раз-таки использовать

этот кризис, ну, вот то, что вот с

Венгрией пытаются делать, продавить

всех, поставить под под одну койку,

загрузить. Да, одно-два поколения будет

болезненно, но потом

тенденционно ты выходишь именно как

объединение

государственное объединение довольно

крупного масштаба. То есть, у тебя есть

пол,

полмиллиарда человек,

которые будут вонять постоянно, что у

кого-то пенсию так не доплатили, но если

пройдёт 50 лет, все про это забудут. И

он в этом контексте постоянно говорит,

что ребят,

если посмотреть на торговлю внутри

Европы, она настолько

фрагментирована, что, в принципе,

тарифы Трампа по отношению к Европе

наносит меньше вреда, чем

внутриевропейские тарифы. То есть, у

тебя внутренние разногласия, вот эти

регуляции, которые есть, если их убрать,

здесь потенциал просто сам по себе

огромный. А, но это всё теория, конечно,

потому что мы понимаем, что сейчас на

уровне вот таком, который сейчас

происходит что в мире, ожидать того, что

э,

придут политики, э,

люди, которые скажут: "Да, мы будем это

делать, и нам нужно ещё избираться

где-то отдельно". А, это это Кая Каллас

хорошо и фон дер Ляйен, что им не нужно

избираться, а всем-то остальным нужно.

И,

э, за свою десятку в Брюсселе, которую

тебе нужно тоже будет пахать, э, ну,

пахать несколько другой глагол можно

использовать, да.

>> Очень очень громко.

Да, не пахать. Не пахать, ну, это самое.

Э,

м, соси- сосисоса.

И, э,

это невозможно просто. Но сама идея,

если будет очень плохо, они по по

по-любому пытаются реализовать.

Да, да, возможно.

Легко такое можно представить. Ну, я

считаю, что неправильно, что у отдельных

стран

свои долги. Это как бы, ну, по крайней

мере, те страны, которые в зоне евро, у

которых евро,

ну, я считаю, это маразм. Как у тебя

может быть одна валюта и разные госдолг,

да? Ну, это просто бред.

Э, зачем это тоже непонятно, да? Потому

что настолько близки эти [ __ ] там вот

сейчас, что вообще, ну, какие-то там

микроскопические 0,1 там какая-то,

знаешь, разница.

Ну, по мне это просто неэффективность,

глупость. Те страны, которые со своими

валютами остались, там всё понятно,

знаешь.

М, выпускайся, [откашливается] в чём

хочешь, одалживайся, в чём хочешь. У

тебя свой центробанк, своя эмиссия.

Всё понятно. Но,

там, не знаю, Германия, Балтия, э, и так

далее, ну, это какой-то бред, мне

кажется. Франция, ну, крупнейшие,

знаешь, страны, ну, зачем тебе это

вообще?

Причём это не имеет никакого отношения к

суверенитету, потому что валюты-то у

тебя всё равно нет, ты не контролируешь

денежную массу, да, так, по сути,

локально.

Ну, так почему ты держишься за эти

банды, да, за долги? Как будто это

просто политическая такая история.

Легко объяснить людям, что ты там за,

знаешь, за свою страну, вот, не отдаёшь

эти рычаги, но реально это бред

какой-то, как по мне.

Думаю, это закончится. Думаю, в итоге

будет этот общий долг, потому что, ну,

это просто логично, и всё. А оно, а мы

не избежим, они опять только продадут

нам, как у нас, если мы говорим про

Европу, да,

учитывая, что консолидированный долг к

ВВП,

он находится на уровне 80%.

То есть американцев за, под 120, в Китае

там тоже заоблачная динамика. То есть, в

принципе,

если бы взять бабки

с идеей какой-то построить не ветряков,

э-э, и биржу энергетическую,

а инвестировать деньги, э-э, в

энергетические сети, в развитие

технологий,

Инфраструктура. инфраструктура, которую

нужно делать. Если бы вот это бабки туда

вколоть, то у тебя долгосрочно что-то в

из этого вы вырастет. Но я боюсь, что,

э-э,

логические ожидания, кто бы как бы

делал, лоббистские интересы, это мы не

дадут произойти.

Я поддержу, не дадут, да. Ну, слушай,

нам никто не мечтает фантазировать, э-э,

никто не мешает фантазировать и мечтать

немножко, да.

Это точно. Это если я буду мечтать, что

Спартак Москва станет чемпионом Лиги

чемпионов.

Чемпионов Ла Лига. Чемпионов Ла Лига.

>> да, да. Ну, примерно с той

>> это никогда, да. Да, да, [фыркает] это

примерно с той же истории. А, кстати,

одну тему хотел спросить, потому что мы

как бы мы оторвались, э-э, про нефть.

Вот ты я за нефтью не так слежу, но ты

больше в этом стане. Я,

сижу и слышу очень много, что вот после

скачка где-то к концу марта

мы вышли, ну вот стандартная, э-э,

паттерн, который рисуется, пик,

а, от, от, потом Трамп вылез, начал там

миротворничать, мы, мы провалились,

потом идёт отдох, отскок дохлой кошки.

Вот сейчас мы где-то находимся в пике

отскока дохлой кошки. И базово, базово,

то есть сейчас, в принципе, рынками, ну

и мы видим по фьючам, да, то есть

движения особо, особенно где-то на

декабрь туда смотреть, движения особо

нету каких-то. А, то есть,

соответственно, всё равно рынок считает,

что сейчас,

ну как бы поколбасится, поколбасится и

как-то всё уляжется и пойдёт дальше. С

другой стороны, ты читаешь вот эти

последствия, которые идут, даже если

поколбасится и пойдёт дальше, то

возврату к нормализации ситуации, когда,

когда она была до войны,

она практически уже невозможна. То есть

мы вот эту точку, мы, мы её либо прошли,

либо очень близко мы бы её проходим, тут

одно из двух. И чем дольше это длится, в

какой-то момент вот просто, с точки

зрения логистики, да, танкеры куда-то

доехали, потом нужно возвращаться, потом

у тебя загрузочные мощности отсутствуют,

и у тебя вот это вот то, что мы

наблюдали с ковидом, это повторение,

э-э, но в более жёстком масштабе. Потому

что мы говорим не про шлёпки китайские,

которые в мир не выпадали и телевизоры,

а мы поговорим про, на самом деле,

каждодневный ресурс, от которого зависит

огромное количество вещей. Критический,

да. Да, вот, на твой взгляд, вот, э-э,

вот эту точку мы, ты вот как бы сказал

бы, сейчас мы ещё уйдём на 250, или мы

вернёмся вот к этому диапазону, который

мы с тобой сосём уже, э-э, последние 2

года?

Мне очень нравился этот диапазон, потому

что он мне позволял эти структуры делать

опционные по низам там. Ну, мы с тобой

обсуждали много раз, да? Я как бы

мне всегда казалось странным, что

так низко мы

Ну,

я уже говорил

в начале, что всё зависит от

периода, как долго мы в этой реальности,

знаешь,

военный и

с ограниченным предложением. Если ещё,

ну, не знаю, 3-4 недели, вот май-июнь,

ну, я думаю, что шансы улететь куда-то

резко вырастают

по экспоненте, потому что мы

живём на резервах.

Их

нормально, где-то прямо много, например,

в Китае много, но если смотреть

глобально,

их не так и много. Ну, то есть это не

какие-то там завышенные

уровни для этого периода.

То есть никто, в принципе, этого не ждал

так по-хорошему.

Соответственно, если

долго,

ну, и долго это месяц плюс,

то я думаю, что шансы увеличиваются

очень быстро, что резко вверх.

Сама кривая, да, действительно в

бэквардации, то есть дальние контракты

дешевле, но потихоньку, вот ты упомянул

декабрьский фьючерс, он потихоньку

подрастает, да? То есть он там последний

раз я смотрел, был что-то 75-80.

>> [фыркает]

>> В начале апреля он был там 70.

То есть потихоньку он там сужается, да,

этот спред.

Но медленно. И рынок действительно ждёт

быстрого окончания, относительно

быстрого окончания конфликта.

Ну,

мало ли что рынок ждёт. Он сегодня это

ждёт, завтра что-то ещё. А что вот для

тебя будет такой возможным триггером? Ну

вот если вот тебя тебя спрошу, знаешь,

вот что должно произойти, чтоб

ты, на будучи рынком, ты сказал, что,

блин, всё, поехали.

Сложный вопрос.

Я, знаешь, не жду какие-то моменты,

стараюсь

Я стараюсь адаптироваться к изменениям.

Ну

Мне кажется, на каком-то таком высоком

уровне, философском,

нефть всегда была странной,

цена на нефть всегда была довольно

странной, потому что ну если посмотреть

за какой-то там понятный период, ну я не

знаю, там с семидесятых, например, ну

нефть даже официальную инфляцию не

догоняла, цены, да?

И это делает, это ставит производителей

нефти, добытчиков нефти, вот эти страны

в невыгодное положение очень, да? Потому

что твой главный ресурс, критический,

который критический ресурс, знаешь,

самый важный ресурс, он не растёт в цене

так же, как

обесцениваются валюты.

И опять же, это очень важный момент

именно в этом конфликте, потому что у

саудитов привязка валютная, да?

Доллара к реалу, у ОАЭ привязка дирхама

к доллару.

И

это всё держалось, в принципе, на идее

безопасности,

мы вас за мы вам поможем, мы вас

закроем, мы вас защитим, вот эта вся

история.

И поэтому эти страны готовы были готовы

были идти на эти невыгодные условия,