The Final Phase of This Bull Market Will Be Massive

The Final Phase of This Bull Market Will Be Massive | Charles Lemonides

Watch on YouTube

Now Playing

The Final Phase of This Bull Market Will Be Massive | Charles Lemonides

Transcript

2227 segments

0:00

لقد صعد هذا السوق نحو

0:01

الأعلى بوضوح دون أي

0:03

تصحيح يتجاوز 25%طوال 18

0:05

عاماً. من السخف

0:06

الاعتقاد بأنه سينتهي

0:08

بعد 18 عاماً وأسبوعين

0:10

بدلاً من 18 عاماً و 6

0:11

أشهر أو 19 عاماً

0:13

وشهرين أو 22 عاماً و 7

0:14

أشهر. والأمر المهم

0:16

الذي يجب مراعاته هنا

0:17

هو أن أفضل العوائد

0:18

تُحقق في السنوات

0:20

الأخيرة من السوق

0:21

الصاعدة. تشهد الأسواق

0:22

الصاعدة طفرات هائلة

0:24

نحو الأعلى قبل أن

0:25

يحدث الانخفاض. ولا

0:27

أعتقد أننا شهدنا تلك

0:29

الانطلاقة بعد في هذه

0:30

الدورة.

0:31

>> هذه الحلقة برعاية

0:32

شركة "سارمايا بارتنرز

0:33

" التي تدير صندوق

0:35

المؤشرات المتداولة "

0:36

ريتيرن تو تانجبلز"،

0:37

ورمزه LENS. صندوق "

0:39

سارمايا" النوعي صُمم

0:40

للعودة إلى الأصول

0:41

الملموسة. اعرف المزيد

0:43

عبر sarmaayaetf.com واطلع

0:44

على ملاحظات الحلقة

0:45

للإفصاحات. فلنبدأ.

0:47

مرحباً بكم في برنامج "

0:48

أموال الآخرين". أنا

0:49

مضيفكم ماكس ويدون،

0:51

وينضم إليّ اليوم

0:51

تشارلز ليمونيدز،

0:52

الرئيس التنفيذي

0:53

للاستثمار ومؤسس شركة

0:55

"فاليوركس". تشارلز،

0:56

شكراً لانضمامك إليّ

0:57

اليوم.

0:58

>> شكراً جزيلاً

0:59

لاستضافتي يا صديقي.

1:00

>> لنبدأ بالصورة

1:01

الكبيرة. أعني، أرباح

1:03

مؤشر "إس آند بي 500"

1:04

الآجلة عند 18، لنقل

1:05

إنها مرتفعة تاريخياً

1:07

لكن ليست بالمستويات

1:08

التي رأيناها في فترات

1:10

أخرى أو فقاعات تقنية

1:11

أخرى. هل نحن في فقاعة

1:13

تقنية؟ هل السوق مقوم

1:14

بأعلى من قيمته

1:15

الحقيقية؟

1:16

>> السوق ليس بالضرورة

1:18

مقوماً بأعلى من قيمته

1:19

، لكنه أصبح مشبعاً

1:20

بالقيمة أكثر بكثير

1:22

مما كان عليه سابقاً.

1:23

أعتقد أنه يمكننا

1:25

الحديث عن مكرر

1:26

الربحية، وهو لا بأس

1:28

به، ربما مرتفع قليلاً

1:30

، لكن الصورة الأكبر

1:31

هي أننا في سوق صاعدة

1:33

منذ 18 عاماً. كما تعلم،

1:35

هذا السوق صعد نحو

1:37

الأعلى دون تصحيح

1:39

يتجاوز 25%لمدة 18 عاماً.

1:41

وهذا بدأ يظهر في

1:43

القطاعات الناجحة

1:44

ومواضع اهتمام

1:45

المستثمرين.

1:47

>> عندما ترى مسيرة صعود

1:49

لمدة 18 عاماً، يرغب

1:50

الجميع طبيعياً في

1:52

توقع القمة أو النهاية

1:53

أو الاستعداد لذلك، هل

1:55

تفكر في الأمر بهذه

1:57

الطريقة؟

1:57

>> من السخف الاعتقاد

1:59

بأنه سينتهي بعد 18

2:01

عاماً وأسبوعين بدلاً

2:02

من 18 عاماً و 6 أشهر أو

2:04

19 عاماً وشهرين أو 22

2:06

عاماً و 7 أشهر. أجل،

2:07

لقد تعمقنا كثيراً،

2:09

لكن لا يوجد سبب

2:11

للاعتقاد بأن الساعة

2:13

قد دقت. والأمر المهم

2:15

الذي يجب مراعاته هو

2:16

أن أفضل العوائد تُحقق

2:18

في السنوات الأخيرة من

2:20

السوق الصاعدة. تعلم،

2:22

الأسواق الصاعدة تشهد

2:23

طفرات هائلة نحو

2:25

الأعلى قبل أن يحدث

2:27

الانخفاض. ولا أعتقد

2:29

أننا شهدنا تلك

2:30

الانطلاقة في هذه

2:31

الدورة حتى الآن. لذا،

2:33

أعتقد أنه يجب عليك من

2:35

ناحية أن تكون مستعداً

2:37

لتحول السوق في أي وقت

2:39

يحدث فيه. ومن ناحية

2:40

أخرى، كن مستعداً

2:42

للمشاركة، فقد يستمر

2:43

ذلك لعامين أو أربعة

2:45

أو خمسة أعوام، من

2:46

يعلم؟

2:47

>> حسناً، أعتقد أن أحد

2:48

الأمور التي تجعل هذا

2:49

الارتفاع الأخير

2:50

مثيراً للاهتمام هو أن

2:52

الكثير من السوق

2:53

الصاعدة كان بسبب توسع

2:54

المضاعفات. لقد شهدنا

2:56

في الواقع انكماشاً في

2:57

المضاعفات خلال العام

2:59

الماضي أو نحو ذلك لأن

3:00

نمو الأرباح كان قوياً

3:02

جداً. هل يتوافق ذلك مع

3:04

ما قد تراه في بيئة

3:06

انهيار حين تنخفض

3:07

المضاعفات بينما

3:08

ترتفع الأسعار؟

3:10

>> لا، هذه نقطة جيدة

3:12

جداً. نعم، هناك

3:13

الكثير من الأسباب

3:15

التي تجعلنا نعتقد أنه

3:17

من منظور أساسي، يمكن

3:19

لهذه الدورة

3:20

الاقتصادية ودورة

3:22

السوق أن تستمر. انظر،

3:24

قلقنا على جبهة أسعار

3:26

الفائدة هو أننا ننمو

3:28

بسرعة كبيرة، أليس

3:30

كذلك؟ ونحن نحاول رفع

3:31

أسعار الفائدة للحد من

3:33

النمو. وهذا ليس بداية

3:35

النهاية عادةً. يستغرق

3:37

الأمر وقتاً حتى تؤدي

3:38

أسعار الفائدة

3:39

المرتفعة إلى إبطاء

3:40

النمو، ونحن لا نرى أن

3:42

النمو قد تباطأ بعد.

3:43

ولا يوجد ما يشير إلى

3:44

أن النمو سيتباطأ بعد

3:46

ستة أشهر من الآن

3:47

أيضاً. وهذا النوع من

3:49

الأمور أكثر أهمية مما

3:50

نراه اليوم، لأن

3:51

الأسواق هي آليات خصم.

3:53

نحن سنقوم بتسعير

3:54

أحداث اليوم بناءً على

3:56

ما سيحدث بعد 6 أشهر من

3:57

الآن. ولا يوجد سبب

3:59

للاعتقاد بأن صناع

4:00

السياسات لا يبذلون كل

4:02

ما في وسعهم للحفاظ

4:03

على هذا التوسع.

4:05

التقييمات ليست

4:06

مبالغاً فيها على

4:07

الإطلاق. هناك حفنة من

4:09

الشركات التي تتداول

4:10

بأسعار مفرطة وفي هذه

4:12

اللحظة، إنها شركات

4:14

كبيرة.

4:14

>> حسناً، أريد الحديث عن

4:16

رفع أسعار الفائدة كما

4:18

ذكرت، بأنك تعتقد أن

4:20

السبب هو النمو القوي

4:21

الذي يدفع الأسعار

4:23

للارتفاع. تحدث الكثير

4:25

من الناس عن ارتفاع

4:26

العوائد. من الواضح أن

4:28

هناك عنصراً للسياسة

4:29

النقدية يتعلق

4:30

بمكافحة التضخم، لكن

4:31

الناس يقولون إن الطرف

4:33

الطويل من المنحنى

4:34

مدفوع بخفض قيمة

4:35

العملة والمخاوف بشأن

4:36

ارتفاع الدين الحكومي.

4:39

أنت تضع الأمر في إطار

4:41

قوة الاقتصاد وأننا

4:42

نشهد نمواً قوياً جداً

4:44

على الرغم من قوى

4:45

التضخم، مما يستدعي

4:47

رفع أسعار الفائدة

4:48

والعوائد. ما رأيك في

4:51

الحجج الأخرى التي

4:52

يطرحها الناس حول ما

4:54

نراه في سوق السندات؟

4:56

>> تحدي أسعار الفائدة

4:57

المرتفعة هو أنها تؤدي

4:59

إلى كبح النمو. نعم،

5:00

كما تعلم، أنت تحد من

5:02

النمو في قطاع

5:03

العقارات السكنية. أم،

5:04

أنت تحد من النمو في

5:06

قطاع السيارات. هذه

5:07

الصناعات، تلك

5:08

الصناعات الدورية

5:10

للغاية، لا تمر بوقت

5:12

رائع. أم، كما تعلم،

5:14

أنا أرى ذلك ككوب

5:15

ممتلئ لأكثر من نصفه

5:17

وليس فارغاً لأكثر من

5:19

نصفه، لأنني أعتقد أن

5:21

حقيقة أن جانب

5:22

الاستثمار في الصورة،

5:24

أي مراكز البيانات

5:26

وشراء الرقائق، هو ما

5:28

يدفع النمو. هذا يضعك

5:31

في موقف حيث إذا

5:32

تباطأت تلك الأمور،

5:33

يمكن لصناع السياسات

5:35

خفض أسعار الفائدة

5:37

وتخفيف الضغط عن سوق

5:38

الإسكان، والحصول على

5:40

القليل من الإنفاق

5:41

الإنشائي في القطاع

5:43

السكني، وما إلى ذلك.

5:45

انظر، لم نشهد أي بناء

5:46

في المكاتب لفترة

5:48

طويلة جداً، وهناك

5:49

العديد من أسواق

5:51

المكاتب التي بدأت

5:52

تمتلئ.

5:53

>> إذاً، ما تقوله هو أنه

5:54

إذا واجهنا سيناريو

5:55

يتباطأ فيه نمو الذكاء

5:57

الاصطناعي، وبالنظر

5:58

إلى أنه المحرك للنمو،

5:59

فقد نرى انخفاضاً في

6:01

أسعار الفائدة، وهناك

6:02

العديد من القطاعات

6:03

الأخرى في الاقتصاد

6:04

التي تُعتبر تقليدياً

6:06

جزءاً من التوسع

6:07

الاقتصادي لم تشارك

6:08

بعد. وبشكل متناقض

6:09

تقريباً، قد يكون

6:11

التباطؤ في أكبر محرك

6:12

للنمو هو ما ينعش هذه

6:14

الأجزاء الأكثر

6:15

ركوداً وخمولاً في

6:16

الاقتصاد.

6:18

>> نعم. من ناحية أخرى،

6:20

انظر، النمو يحدث في

6:21

مجال مراكز البيانات

6:23

ولا نعتقد أنه سيتباطأ

6:25

في أي وقت قريب. نعتقد

6:27

أن الإثارة في الأسواق

6:29

المالية ستكون في

6:30

الشركات المثيرة

6:31

لأننا في المراحل

6:33

النهائية من هذا السوق

6:35

الصاعد، سواء كان ذلك

6:36

لستة أشهر أو ثلاث

6:38

سنوات. وهذا يمثل

6:39

تحدياً لمعظم مستثمري

6:41

القيمة، لأن الشركات

6:43

المملة ذات المضاعفات

6:45

المنخفضة لا تقودك إلى

6:46

الازدهار.

6:47

>> إذاً، ماذا تفعل في

6:49

هذا الجزء من الدورة

6:50

الاقتصادية؟ قلت إنك

6:52

تريد الشركات الأكثر

6:53

إثارة. كمستثمر في

6:54

القيمة، ما هي

6:55

المقاييس التي تنظر

6:57

إليها وكيف تتأكد من

6:58

أنك لن تقع في مأزق في

7:00

نهاية الدورة، سواء

7:01

كان ذلك بعد 6 أشهر أو 3

7:02

سنوات أو أياً كان

7:04

الوقت؟

7:04

>> منذ وقت طويل جداً، لم

7:06

أكن أحب حقاً تسمية "

7:08

مستثمر القيمة" لأنها

7:11

يمكن أن تعني أحياناً

7:13

أن كل ما تهتم به هو

7:14

الأسعار المنخفضة في

7:16

الشركات المحتضرة،

7:17

والشركات ذات الهوامش

7:19

المنخفضة التي ستظل

7:20

دائماً شركات ذات

7:22

مضاعفات منخفضة. لكن

7:24

بعد ذلك أدركت أن

7:25

استثمار القيمة يعني

7:26

الحصول على أصول بقيمة

7:28

دولار مقابل 50 سنتاً.

7:30

يمكن أن تكون هذه

7:32

الأصول واسعة النطاق،

7:33

وما نحاول القيام به

7:35

اليوم هو بناء محفظة

7:37

من تلك الأصول الفردية

7:38

التي تتمتع حقًا ببعض

7:40

عناصر النمو ويمكن

7:41

اعتبارها أسهم نمو،

7:43

ولكن يتم تداولها

7:44

بأسعار القيمة اليوم.

7:46

وهذا كان دائمًا

7:47

أسلوبنا المميز. نحاول

7:49

الحصول على أصول يتم

7:50

تداولها كأسهم قيمة

7:52

غير مرغوب فيها،

7:53

ولكنها قد تكون في

7:54

الواقع أسهم نمو مثيرة

7:56

. وعندما يتغير التصور

7:58

في هذه البيئات، يكون

8:00

التأثير على المحفظة

8:02

متفجرًا. وهذا ما

8:03

ساعدنا خلال فترة

8:04

العشر أو الخمس عشرة

8:06

سنة التي عانت فيها

8:07

أسهم القيمة. لقد

8:09

اشترينا أشياء بدت

8:10

كقيمة، وعندما تحولت

8:11

إلى نمو، حصلنا على

8:13

مكاسب تتراوح بين

8:14

ضعفين وأربعة أضعاف.

8:15

>> ما الذي يجعل سهم

8:17

النمو يبدو كسهم قيمة

8:18

بالنسبة لك؟

8:19

>> لدينا مجموعة من

8:20

الأسماء المختلفة في

8:22

المحفظة التي نعتقد

8:23

أنها أسماء نمو حقيقية

8:25

يتم تداولها كأسماء

8:26

قيمة. أحد الأسماء

8:27

التي نتحدث عنها

8:29

كثيرًا هو شركة "

8:30

مايكرون تكنولوجيز".

8:31

ونتحدث عنها كثيرًا

8:32

الآن، لأننا اعتدنا

8:33

الحديث عنها كثيرًا

8:34

قبل ثلاث أو خمس سنوات

8:36

، وقلنا: "انظروا،

8:37

نعتقد أن هذه الشركة

8:38

لديها إمكانات صعود

8:39

متفجرة في أعمالها

8:40

التشغيلية، ونعتقد

8:41

أنها تتداول بتقييمات

8:42

منخفضة جدًا بالنسبة

8:43

للقيمة الدفترية

8:44

والتدفق النقدي، وما

8:46

إلى ذلك." وتعلم، إذا

8:47

بدأ هذا السهم في

8:48

الانطلاق بقوة،

8:49

فسيستمر في الصعود

8:51

بشكل هائل. وكما تعلم،

8:53

ارتفع السهم من 70 قبل

8:55

عام ونصف إلى ألف

8:57

اليوم. الآن، لم نعد

8:59

متحمسين لشرائه بهذه

9:01

الأسعار، لكنه سهم كان

9:03

سهم قيمة والآن يتم

9:05

تسعيره بشكل أكبر كسهم

9:07

نمو. ونرى نفس

9:08

الإمكانات في أسماء

9:10

مثل "ريفيان" و "

9:11

إنستاكارت" و "ليفت"

9:13

ومجموعة كاملة من

9:14

الأسماء الأخرى.

9:16

>> إذًا، متى تمت إضافة "

9:18

مايكرون" إلى المحفظة

9:20

بالنسبة لكم؟

9:21

>> لكي أكون صادقًا معك،

9:23

لست متأكدًا، لكنني

9:25

كنت أقرأ ورقة تسويقية

9:27

أو رسالة سوقية

9:28

أصدرتها في عام 2000،

9:30

وكنت أتحدث عن "

9:31

مايكرون" بسبب كل

9:32

النمو الذي رأيناه

9:34

أمامها. إذًا، هي

9:35

موجودة منذ عام 2000 على

9:37

الأقل.

9:37

>> ربما يكون الأمر كما

9:39

تحدثنا عن مؤشر "إس أند

9:40

بي"، أليس كذلك؟ حيث

9:42

نمت الأرباح كثيرًا

9:43

لدرجة أنه على الرغم

9:45

من الارتفاع الهائل في

9:47

الأسعار، انخفضت

9:48

المضاعفات. "مايكرون"

9:50

هي نسخة فائقة الشحن

9:51

من ذلك. والحجة التي

9:53

يطرحها الكثير من

9:54

الناس هي أن أشباه

9:55

الموصلات عمل دوري.

9:56

لطالما كانت هذه

9:57

الشركات ذات طبيعة

9:58

دورية. وفي هذه

9:59

الأعمال الدورية،

10:00

عندما تبدو الأسهم في

10:01

أدنى مستوياتها، فهذه

10:02

هي القمة في الواقع.

10:03

تلك هي ذروة الأرباح.

10:05

هذا هو النقاش الكبير

10:06

حول تجارة اختناقات

10:07

الذاكرة. ما هي ذروة

10:08

الأرباح؟ هل سيؤدي

10:10

العرض الصيني الجديد

10:11

من شركة CXMT إلى تفجير

10:13

فقاعة الذاكرة؟ ما

10:14

رأيك في ذلك؟ هل وصلنا

10:16

إلى ذروة الأرباح في

10:17

أسهم شركات الذاكرة؟

10:19

ولماذا ما زلت تحتفظ

10:20

بأسهم شركة "ميكرون"؟

10:21

>> أنت محق تماماً. تصبح

10:23

هذه الأسهم أكثر خطورة

10:24

عندما تبدو في أرخص

10:26

حالاتها. بالنسبة

10:27

لحالة "ميكرون"، عادة

10:29

ما تنخفض مضاعفات

10:30

الربحية إلى ثلاثة أو

10:32

أربعة عند ذروة

10:33

الأرباح. نعتقد أن

10:36

الأرباح ستستمر على

10:37

الأرجح لعامين آخرين،

10:39

لكننا لسنا واثقين من

10:41

السهم عند أسعار اليوم

10:43

كما كنا قبل عامين. ما

10:46

يهمنا حقاً هو البحث

10:48

عن الفرصة التالية

10:49

المشابهة. لذلك، قلصنا

10:51

حصتنا في "ميكرون".

10:52

لكنها لا تزال حيازة

10:54

أساسية بالنسبة لنا.

10:55

نعتقد، انظر، من

10:56

الواضح أنه في ظروف

10:58

السوق هذه، الزخم قد

10:59

يولد المزيد من الزخم.

11:01

وبأي مقياس، ليست "

11:03

ميكرون" باهظة الثمن

11:04

اليوم. لذا، لا تزال في

11:06

المحفظة وسنتركها

11:08

تستمر لفترة أطول. لكن

11:09

ما نهتم به حقاً هو

11:11

العثور على الفرصة

11:12

القادمة. أعتقد أن "

11:14

إنتل" قد تكون واحدة

11:15

منها. أعني، لقد ارتفع

11:16

سهمها بأربعة أضعاف،

11:17

لكنه لا يزال رخيصاً

11:18

جداً وفقاً لجميع

11:19

المقاييس.

11:20

>> حسناً، "إنتل" حالة

11:21

مثيرة للاهتمام. أعني،

11:22

لقد شهدنا نوعاً من

11:23

التحول في توجهات

11:24

تجارة الذكاء

11:24

الاصطناعي، أليس كذلك

11:25

؟ كان الأمر كله يتعلق

11:27

بمعالجات الرسوميات (

11:28

GPUs) لفترة طويلة. وكانت

11:29

"إنفيديا" هي المفضلة.

11:31

أطلقت "ميتا" للتو

11:33

نموذج "ميوز"، مما جذب

11:34

انتباه الكثيرين نحو

11:36

القدرات الوكيلة

11:38

للمستهلك، أليس كذلك؟

11:40

ويقول الكثيرون إن هذا

11:41

توجه يعتمد على

11:42

المعالجات المركزية (

11:44

CPUs). "إنتل" هي شركة

11:45

معالجات مركزية

11:47

بامتياز، لذا أتساءل

11:49

كيف تنظر إلى "إنتل" في

11:51

تجارة الذكاء

11:52

الاصطناعي وكيف تتابع

11:54

هذه المواضيع الفرعية

11:56

؟ مررنا بأزمة اختناق

11:58

الذاكرة، ثم شهدنا كل

11:59

تلك الاختناقات

12:00

الصغيرة التي تلت ذلك،

12:02

والآن لدينا تجارة

12:04

المعالجات المركزية.

12:05

إذن، أين تقع "إنتل" في

12:07

فهمك لمختلف مواضيع

12:08

الذكاء الاصطناعي

12:10

الفرعية؟

12:10

>> بالنسبة لي، هي تجارة

12:12

معالجات مركزية

12:13

وتجارة تصنيع (Foundry) في

12:15

آن واحد. انظر، "إنتل"

12:16

هي واحدة من الشركات

12:18

القليلة عالمياً التي

12:19

تمتلك قدرة تصنيع

12:21

حقيقية. وقد أدخلت

12:22

طاقة إنتاجية جديدة في

12:24

الخدمة خلال العام

12:25

ونصف العام الماضيين،

12:27

وتتحسن عوائدها كل ربع

12:28

سنة، وهم من القلة

12:30

القادرين فعلياً على

12:31

الإنتاج في هذا المجال

12:33

. كما تعلم، من الواضح

12:34

أن شركة تايوان

12:35

سيميكوندكتور تحصل

12:37

على حصتها العادلة،

12:38

لكن في هذه اللحظة، لا

12:39

أحد يستطيع الحصول على

12:41

ما يكفي من الرقائق.

12:42

وهذا ليس لأن أحداً لا

12:43

يعرف كيفية وضع

12:45

الأصفار والآحاد على

12:46

الرقاقة. المسألة

12:48

تتعلق بالقدرة

12:49

التصنيعية، وإنتل

12:50

تمتلكها وتعمل على

12:51

زيادتها. لذا، أعتقد

12:52

أن هذا هو المكان الذي

12:54

يمكنهم فيه الحصول على

12:55

دفعتهم الخاصة، ليس

12:56

بمجرد المعالج

12:56

المركزي، بل بحقيقة

12:57

أنهم قادرون بالفعل

12:58

على تصنيع الرقائق.

12:59

وقد كان هذا العمل

13:00

سيئاً بالنسبة لهم

13:02

لفترة طويلة جداً. لم

13:03

يحققوا أرباحاً منه،

13:04

وكان الأمر بمثابة

13:06

صراع. لكن نظراً لأن

13:07

هذه أعمال دورية،

13:09

ولأنهم أحد الأطراف

13:10

القلائل في اللعبة،

13:12

ولأن إنتاجيتهم تتحسن

13:14

وتقنيتهم هي الأحدث

13:15

على الإطلاق، فإننا

13:17

نعتقد أن إمكانية

13:18

الصعود كبيرة ومثيرة.

13:20

>> حسناً. وهل قمت...لقد

13:22

شهدوا تراجعاً بشكل

13:23

واضح. لقد أصبحوا أحد

13:25

القادة في عام 2026 خلال

13:27

مسار الصعود. كما تعلم

13:29

، مررنا بحدث خفض

13:30

المديونية الضخم الذي

13:32

حدث حول الوعي بالموقف

13:34

، وتلقي التنبيه من

13:36

موظف الهامش. أم...

13:37

>> أوبس.

13:38

>> نعم، يمكن أن يحدث ذلك

13:39

عندما تصل إلى رافعة

13:41

مالية بمقدار 40 ضعفاً

13:42

أو أياً كان ما كانوا

13:43

يعملون به. أنا

13:44

بالتأكيد لا أملك

13:46

معلومات داخلية حول

13:47

كيفية حدوث كل ذلك،

13:48

لكنه تسبب في اضطراب

13:50

كبير. إذاً، بالنسبة

13:51

لشخص مثلك ينظر إلى

13:52

السوق الصاعدة من

13:54

منظور اتجاه طويل

13:55

الأمد، فأنت تنظر إلى

13:56

ما يحدث مع توسع

13:57

الذكاء الاصطناعي

13:59

وتقول إنه لم ينتهِ

14:00

تماماً بعد. ماذا تفعل

14:01

عندما تتعرض لتراجع

14:03

كبير كهذا عبر القطاع،

14:05

وأيضاً في الأسماء

14:06

التي تفضلها مثل إنتل؟

14:08

>> حسناً، انظر، لقد

14:09

أضفنا إنتل إلى

14:11

المحفظة في وقت سابق

14:12

من هذا العام بسعر

14:13

يقارب 55 دولاراً للسهم

14:15

. ثم صدرت أرباحهم وقبل

14:17

أن ندرك ذلك، أصبح سعر

14:19

السهم 47 دولاراً، ثم 45

14:20

دولاراً. وفي تلك

14:22

المرحلة، كنا قد

14:23

اتخذنا حصة صغيرة

14:24

وعززناها لتصبح حصة

14:25

أكبر. وبحلول الوقت

14:27

الذي وصل فيه السعر

14:28

إلى مئة ومئة وعشرين

14:29

دولاراً للسهم، كنا

14:30

نقلص انكشافنا على

14:31

السهم. لكن ليس بشكل

14:33

كبير. أعني أننا كنا

14:35

نقلص الحصة فقط. أم...

14:36

وعندما حدث ذلك

14:38

الاضطراب في الوعي

14:39

بالموقف، انظر،

14:41

تراجعت إنتل، وفقدت 30

14:43

نقطة أو أياً كان،

14:45

لكنها لم تصل أبداً

14:46

إلى السعر الذي

14:48

اشتريناها به في الأصل

14:50

، وقد اشترينا حصة

14:51

جيدة. لذا، كانت ذات

14:53

وزن كبير في المحفظة

14:55

على الرغم من أننا

14:56

قلصناها قليلاً. لقد

14:58

وجدنا فرصاً أفضل في

14:59

أسماء أخرى لزيادة

15:01

انكشافنا في هذا

15:02

المجال. تحديداً، كنا

15:04

مشترين لأسهم وولف،

15:06

وهي شركة مختلفة

15:07

قليلاً في مجال

15:09

الرقائق، وقد تراجع

15:11

سعر سهمها من ذروة

15:12

بلغت حوالي 80 إلى

15:14

قرابة 22. كنا أكثر

15:15

حماساً لتعزيز هذا

15:16

الانكشاف عندما كان

15:17

السعر في منتصف

15:18

العشرينيات مقارنة

15:20

بسعر إنتل في أواخر

15:21

الثمانينيات أو أوائل

15:22

التسعينيات.

15:23

>> مرحباً بالجميع، آمل

15:24

أن تجدوا فائدة في

15:25

أسئلتي. لدي سؤال سريع

15:27

لكم. ما مقدار محفظتكم

15:29

الاستثمارية الذي

15:30

يعتمد فعلياً على

15:30

العالم المادي؟ إذا

15:31

كنت تمتلك أسهم مؤشر

15:32

إس أند بي 500، فأكثر من

15:33

ثلثها يتركز في قطاع

15:34

التكنولوجيا. أما

15:35

الطاقة والمواد

15:36

والمعادن الثمينة،

15:38

فتمثل حوالي 5%. تعتقد

15:39

شركة سمارتر بارتنرز

15:40

أن الدورة القادمة

15:41

تنتمي للأصول

15:42

الملموسة. قطاعات

15:43

الطاقة والمعادن التي

15:44

عانت من نقص الاستثمار

15:45

والإهمال على مدى عقد

15:46

من الزمن. يسمون ذلك

15:48

العودة إلى الملموس،

15:49

وصندوق "لينز"(LENS)،

15:50

التابع لشركة سارما،

15:52

هو صندوق متداول يدار

15:53

بفعالية للتعبير عن

15:54

هذه الرؤية. والإدارة

15:56

الفعالة هي بيت القصيد

15:57

. يتابع الفريق هذه

15:59

المواضيع عبر

16:00

القطاعات والقيم

16:01

السوقية والحدود مع

16:02

تطور الدورة، مضيفين

16:03

حيثما يرون فرصاً

16:05

ومقلصين تلك التي تبدو

16:06

متضخمة. شركات التعدين

16:07

، الطاقة، المعادن

16:09

الثمينة، والمعادن

16:10

الحيوية، كلها في

16:11

صندوق واحد يدار

16:12

بفعالية تحت الرمز L E N

16:13

S. عندما يرتفع التضخم،

16:15

قد تهبط الأسهم

16:16

والسندات معاً. يضيف

16:17

صندوق LENS انكشافاً على

16:19

الأصول الحقيقية مع

16:20

إمكانية تنويع جانبي

16:21

الأسهم والسندات ضد

16:23

التضخم والمخاطر

16:24

الجيوسياسية. تعرفوا

16:25

على المزيد حول صندوق

16:27

LENS، وبياناته الكاملة

16:28

ومقارناته، بما في ذلك

16:30

الأداء على موقع Sarma

16:31

ETF.com. ينطوي الاستثمار

16:33

على مخاطر، بما في ذلك

16:34

احتمال خسارة رأس

16:35

المال. يجب النظر

16:36

بعناية في أهداف

16:37

الاستثمار والمخاطر

16:39

والرسوم والمصاريف

16:40

الخاصة بالصندوق قبل

16:41

الاستثمار. توجد هذه

16:42

المعلومات وغيرها من

16:43

المعلومات المهمة في

16:45

نشرة الإصدار، والتي

16:46

يمكن الحصول عليها من

16:47

موقع Sarma ETF.com. يرجى

16:48

قراءة نشرة الإصدار

16:49

بعناية قبل الاستثمار.

16:51

>> مفهوم. حسناً، كيف

16:52

تفكر في الانكشاف

16:54

الموضوعي بشكل عام،

16:55

وكيف تضمن تحقيق

16:56

التنويع؟ من الواضح

16:58

أنك تؤمن بتطور الذكاء

17:00

الاصطناعي وبذلك

17:01

التوجه. عندما يكون

17:03

لديك شيء تعتقد أنه

17:04

المحرك للسوق الصاعدة

17:06

ولا ترى نهاية له، ما

17:08

حجم الانكشاف الذي

17:10

ترغب فيه كمدير محفظة؟

17:12

وبشكل عام، التأكد

17:13

أولاً من أنك تجني

17:14

الأرباح لكونك محقاً

17:16

إذا صدقت توقعاتك،

17:17

وأيضاً لضمان ألا يكون

17:19

هذا الأمر هو ما يحدد

17:21

بقاءك أو فناءك.

17:22

>> انظر، لدينا عادةً

17:23

اثنا عشر موضوعاً أو

17:25

أكثر يتم العمل عليها

17:27

والتعبير عنها في

17:28

المحفظة في أي وقت.

17:31

وعندما نبني هذا

17:32

الانكشاف المواضيعي،

17:34

وعندما نرى الفرص في

17:36

هذا المجال، ما نحاول

17:38

القيام به هو العثور

17:40

على استثمارين

17:41

أساسيين حيث تكون

17:43

أحجام المراكز

17:44

للصندوق في حدود 5 أو 6

17:46

أو 7%. ثم نجد بضعة

17:49

أسماء ثانوية أو ثالثة

17:51

تكون أحجام مراكزها

17:53

نصف ذلك. لذا، كما تعلم

17:56

، 18%من انكشاف الصندوق

17:58

على الأسهم، وهو ما

18:00

يمثل 12%فقط من إجمالي

18:02

انكشاف الصندوق طويل

18:04

الأجل، هو حجم كبير

18:05

جدًا ومناسب لنا. ثم

18:07

نحاول العثور على تلك

18:09

القطاعات الخمسة عشر

18:10

الأخرى التي تشكل

18:12

الفرق. ولذا لن نصل

18:13

أبدًا إلى انكشاف

18:15

بنسبة 40 أو 50 أو 60%على

18:16

قطاع ما عندما يكون

18:18

مزدهرًا وحقق قفزة

18:19

للأعلى، ولكن عندما

18:21

نصل لانكشاف 40%في قطاع

18:23

ما، فإننا نقوم

18:24

بتقليصه. نحن لا نضيف

18:26

إليه.

18:26

>> وهذا يقودني بطبيعة

18:27

الحال إلى التساؤل عن

18:28

المواضيع الكبيرة

18:29

الأخرى، أليس كذلك؟

18:30

لقد تحدثنا عن الذكاء

18:31

الاصطناعي، وتحدثنا

18:32

عن الرقائق. ما هي

18:33

المواضيع الكبيرة

18:33

الأخرى التي تراها في

18:34

الوقت الحالي؟ وربما

18:35

ما هي بعض تلك التي

18:36

حققت نتائج جيدة والتي

18:38

تعتقد أن على

18:38

المستثمرين التفكير

18:39

في جني بعض الأرباح

18:40

منها.

18:41

>> لقد بنينا انكشافًا

18:42

كبيرًا على الطاقة

18:44

خلال فترة الجائحة.

18:45

وأصبح ذلك انكشافًا

18:46

كبيرًا جدًا مع ارتفاع

18:48

تلك الأسهم بشكل هائل.

18:50

لقد قمنا بتقليصها

18:51

بشكل كبير. وقد تراجعت

18:53

الآن، إذ تراجعت

18:54

الحيازات المتبقية

18:56

كثيرًا. وأسعار الطاقة

18:58

مرتفعة، وأعتقد أن

18:59

هناك قصة جيدة يمكن

19:01

الاستفادة منها في

19:02

أسماء الطاقة تلك.

19:04

وبخلاف ذلك، أعتقد أن

19:05

هناك الكثير من

19:07

الشركات التي كان

19:08

يُنظر إليها على أنها

19:10

أسهم نمو والتي فقدت

19:11

بريقها. وأحد المواضيع

19:13

التي أعتقد أنها تحدث

19:15

هناك هو فلسفة "الفائز

19:17

يأخذ كل شيء"، حيث لديك

19:19

بضعة أسماء في المحفظة

19:21

تتميز بديناميكيات

19:23

نمو رائعة في الصناعة.

19:26

قائد يتم تسعيره بسعر

19:28

مرتفع للغاية. وشركة

19:30

ثانوية نمت بنفس قدر

19:31

نمو الشركة الرائدة،

19:33

لكنها ليست بنفس الحجم

19:35

لسبب أو لآخر. وتلك

19:36

الشركات الثانوية يتم

19:38

تسعيرها بأسعار جذابة

19:40

للغاية. لذا، فإن

19:41

الأسماء التي تنطبق

19:42

عليها هذه المواصفات

19:44

في ذهني هي، نحن

19:45

نستثمر في "ليفت"(Lyft)،

19:46

التي تأتي في المرتبة

19:48

الثانية بعد "أوبر"(Uber)

19:49

من حيث التقييم، لكنها

19:51

تبلغ تقريبًا ربع

19:52

تقييم أوبر. ونحن

19:53

نستثمر في "إنستكارت"(

19:55

Instacart)، التي يُنظر

19:56

إليها على أنها تأتي

19:57

في المرتبة الثانية

19:58

بعد "دور داش"(DoorDash).

20:00

ومرة أخرى، يتم

20:01

تداولها بربع تقييم

20:02

نظيرتها. وكل من "ليفت"

20:04

و "إنستكارت"، انظر،

20:06

أعمالهما الأساسية

20:08

تنمو. كما تعلم، عذرًا.

20:10

لطالما كان قطاع

20:11

مشاركة المركبات

20:12

عملاً متنامياً لفترة

20:14

طويلة. أما خدمات

20:16

التوصيل عبر الإنترنت

20:18

للبقالة والمنتجات

20:19

والسلع إلى المنازل

20:21

فهي قطاع ينمو بشكل

20:23

مستمر. كما تعلم،

20:24

يستخدمها الناس اليوم

20:25

أكثر مما كانوا يفعلون

20:27

قبل عام،

20:27

وسيستخدمونها بشكل

20:28

أكبر بكثير بعد ثلاث

20:30

سنوات مقارنة بما

20:31

يفعلونه اليوم. وهي

20:32

أعمال مربحة، وتتمتع

20:34

بهوامش ربح جيدة. لقد

20:36

نمت "ليفت"(Lyft)

20:37

باستمرار، وحققت

20:38

تدفقات نقدية إيجابية

20:40

بشكل ثابت. وقد نمت "

20:42

إنستاكارت"(Instacart)

20:44

باستمرار، وحققت

20:45

هوامش ربح أفضل بكثير

20:47

من "دور داش"(DoorDash).

20:48

>> عندما ترى ذلك، أليس

20:50

كذلك؟ وتقول في نفسك

20:51

إنها في قطاع متنامٍ،

20:53

وعندما أنظر إلى هذه

20:54

التقييمات، أجدها

20:55

صارخة لدرجة أنني

20:56

أعتقد أنها فرصة. عليك

20:58

أن تسأل نفسك: ما الذي

21:00

يراه السوق ويقوله

21:01

وأنا أختلف معه؟ إذًا،

21:03

ما الذي تعتقده هو

21:04

جوهر الخلاف حول هذه

21:06

الأسهم؟ أعتقد أنه قد

21:08

يكون هناك تصور بأنها

21:09

أعمال يسيطر فيها

21:11

الفائز على كل شيء. مثل

21:13

العديد من شركات

21:14

البرمجيات. لكنني لا

21:16

أعتقد أنها أعمال

21:17

يسيطر فيها الفائز على

21:19

كل شيء. اسمع، أنت

21:20

تمتلك الحصة السوقية

21:22

الرائدة، وتمتلك

21:24

المنتج الرائد، وتقصي

21:25

الآخرين من السوق لأن

21:27

تكلفتك الحدية منخفضة

21:29

جداً وأقل من منافسيك،

21:31

وبالتالي، كما تعلم،

21:33

الحجم هو كل شيء. لا

21:34

أعتقد أن الحجم هو كل

21:36

شيء في "ليفت"(Lyft) وفي

21:38

مشاركة المركبات. انظر

21:40

، تكلفة دفع أجور

21:42

السائقين هي التكلفة

21:43

الحدية، ولا تنخفض

21:45

لمجرد أن لديك عدداً

21:46

أكبر منهم. تكلفة

21:48

توصيل البقالة تتمثل

21:49

في المتسوق الذي يخرج

21:51

ليحضرها لك وتكلفة

21:53

البقالة نفسها. هذه

21:54

ليست أعمالاً ذات

21:56

تكلفة حدية صفرية،

21:57

ولذا لا أعتقد أنها

21:58

أعمال يسيطر فيها

22:00

الفائز على كل شيء. وفي

22:02

حين أن العنصر الآخر

22:04

لظاهرة "الفائز يأخذ

22:06

كل شيء" هو أهمية الحجم

22:08

، فإن كلاً من "ليفت"(Lyft

22:11

) و "إنستاكارت"(Instacart)

22:13

تمتلكان الحجم الذي

22:15

يجعل أعمالهما تنجح،

22:17

وفرصة السوق كبيرة

22:19

لدرجة أنه لا يوجد سبب

22:21

يمنع اللاعبين

22:22

المهيمنين من

22:24

عرقلتهما. تمتلك هذه

22:27

الشركات الحجم الذي

22:28

تحتاجه، وأعتقد أن "

22:30

ريفيان"(Rivian) تشبه ذلك

22:32

إلى حد ما أيضاً

22:33

بطريقة مختلفة قليلاً.

22:35

>> لكنني سأقول إن هناك

22:37

تصوراً ليس فقط حول

22:38

سيطرة الفائز على كل

22:40

شيء، بل ربما يكون

22:41

الفائز في النهاية

22:42

شركة غير عامة، وذلك

22:44

ينطبق على "أوبر" و "

22:45

ليفت" و "إنستاكارت"،

22:47

وربما أقل قليلاً

22:48

بالنسبة لـ "ريفيان".

22:49

قد تكون "وايمو"(Waymo)؛

22:51

فالروبوتات والأتمتة

22:53

قادمة لقطاع التوصيل

22:55

ومشاركة المركبات

22:56

بسرعة فائقة. أعني، في

22:58

مدن معينة تذهب إليها،

22:59

من المرجح أن تحصل على

23:01

رحلة ذاتية القيادة

23:03

أكثر من الحصول على

23:04

سائق بشري، فإذا ذهبت

23:06

إلى أوستن مثلاً

23:07

واستخدمت تطبيق

23:08

مشاركة رحلات، فمن

23:09

المحتمل أن تصلك مركبة

23:11

ذاتية القيادة. لذا،

23:13

أتساءل كيف تفكر في

23:14

هذه المخاطر، ليس فقط

23:15

من منظور الشركات

23:16

المهيمنة التي تستحوذ

23:18

على كل شيء، بل من

23:19

منظور الداخلين الجدد

23:20

إلى السوق في هذه

23:21

المجالات.

23:22

>> في مجال مشاركة

23:23

الرحلات، تعد القيادة

23:24

الذاتية بالتأكيد

23:25

أمراً عليك التفكير

23:27

فيه والتعامل معه. لكي

23:28

تقدم خدمة بدون سائق،

23:30

أنت بحاجة إلى الأجهزة

23:31

، أي السيارة المادية

23:33

التي تتجول في الأنحاء

23:35

. سيكون لدينا تلك

23:36

المركبات. كما تعلم،

23:38

ستكون هذه أشياء

23:39

يشتريها الناس. تعلم،

23:40

سيارات "ريفيان" بعد 3

23:41

سنوات من الآن ستكون

23:42

ذاتية القيادة

23:43

بالكامل تقريباً.

23:44

سيارات "تسلا" التي

23:45

يمكن لأي شخص شراؤها

23:46

ستكون ذاتية القيادة

23:47

إلى حد كبير جداً.

23:48

سيكون هناك الكثير

23:50

منها. وبمجرد توفر

23:51

الكثير منها، يمكن لأي

23:54

شخص لديه شبكة من

23:55

العملاء يطلبون

23:57

مشاركة رحلة أن يتيح

23:59

للعميل خيار: هل تود أن

24:01

تكون الرحلة بدون سائق

24:03

؟ وسيكون الجميع

24:05

قادرين على تقديم

24:07

المنتج إذا كان لديك

24:09

قاعدة مشتركين وقاعدة

24:11

مستخدمين، والأشخاص

24:12

الذين يستخدمون

24:14

تطبيقك. ونظراً

24:15

لامتلاك مركز مهيمن

24:17

حيث يعرف الجميع أنهم

24:19

يستخدمون "ليفت" أو "

24:20

أوبر" الخاصة بهم، فمن

24:22

الصعب معرفة سبب

24:24

اختيارهم لإضافة

24:25

تطبيق آخر مثل "وايمو"

24:27

لمجرد أنه بدون سائق.

24:29

لو كانت "وايمو" هي

24:30

الوحيدة التي تمتلك

24:31

مركبة ذاتية القيادة،

24:33

لكانت بالفعل تشكل

24:34

تهديداً. لكن المركبات

24:36

ذاتية القيادة ستصبح

24:37

موجودة في كل مكان. لا

24:39

أعتقد أن هذه ستكون

24:40

نقطة الاختناق.

24:42

>> إذاً، أنت ترى أن

24:44

القيادة الذاتية تؤثر

24:46

أساساً على كل هذه

24:47

التطبيقات بالتساوي،

24:49

وأن وجودها في النظام

24:51

البيئي سيمنحها

24:52

الأفضلية من حيث

24:53

التوزيع. أي أن العثور

24:55

على الركاب هو في

24:56

النهاية المشكلة

24:57

الصعبة هنا.

24:58

>> هذا صحيح. هذا صحيح.

25:00

وانظر، هناك شركتان

25:02

تجلبان الركاب حالياً.

25:04

أمم، والمركبة التي

25:05

تقلك إلى وجهتك، نعم،

25:07

ستُباع من قبل شركة

25:09

تصنيع سيارات. كما

25:11

تعلم، لن تكون هذه هي

25:12

الشركات التي تصنعها.

25:14

حسناً، "وايمو" نوعاً

25:15

ما تفعل ذلك، ولكن

25:16

نوعاً ما لا تفعل

25:17

أيضاً. وهي تضع

25:18

التكنولوجيا بداخلها،

25:20

لكن تكنولوجيا

25:21

القيادة الذاتية

25:22

ستصبح منتجاً متاحاً

25:24

للجميع.

25:26

>> أظن أن حجتي هنا ستكون

25:28

إذاً أن العثور على

25:32

الركاب كان مشكلة صعبة

25:34

لأي تطبيق ناشئ. إذا لم

25:35

تكن بحاجة للبحث عن

25:36

سائقين، وكان عليك فقط

25:38

العثور على ركاب، هل

25:39

يمكن القيام بذلك؟

25:40

أعني أن منهجية أوبر

25:41

كانت خفض التكاليف،

25:42

والقيام بذلك بطريقة

25:43

غير فعالة، أليس كذلك؟

25:44

الأمر كله يعتمد على

25:46

مقدار رأس المال الذي

25:47

يمكنك جمعه؟ لماذا لا

25:49

يستطيع شخص ما جمع

25:50

مليارات الدولارات،

25:52

وتقديم أسعار أقل،

25:53

وشراء أو استئجار

25:55

أسطول من المركبات

25:56

ذاتية القيادة، وأن

25:58

يفعل بهذه الشركات

26:00

القائمة ما فعلته أوبر

26:02

وليفت بقطاع سيارات

26:03

الأجرة؟

26:04

>> لأن هذه الشركات لديها

26:06

القدرة على المنافسة

26:08

بنفس الشروط. أنت تعلم

26:11

، لو لم تكن هناك

26:12

مركبات أخرى يمكن

26:13

شراؤها، كأن تكون

26:15

وايمو هي الوحيدة التي

26:17

تضع هذه الأجهزة

26:18

الفاخرة الصغيرة على

26:20

السيارات وتقودها،

26:22

حينها يمكنك حينها

26:25

مهاجمة ليفت وأوبر.

26:27

ولكن إذا كان بإمكان

26:29

أوبر وليفت شراء سيارة

26:30

ريفيان ذاتية القيادة

26:32

وتشغيلها في الشوارع،

26:34

أو سيارة تسلا، وهو ما

26:35

يمكنهم فعله اليوم،

26:37

وسيكونون قادرين على

26:38

فعل ذلك مع ريفيان

26:40

قريبًا، وربما مع

26:41

سيارة جي إم بعد ذلك

26:42

بوقت قصير، أمم، ما هي

26:44

الميزة التي يمتلكها

26:45

الوافد الجديد؟ هل لأن

26:47

تقنيته أذكى وأفضل؟

26:50

ليس في المركبة نفسها،

26:51

لأنها لن تكون مملوكة

26:53

لشركة النقل التشاركي.

26:55

لا أعتقد أن شركات

26:56

النقل التشاركي

26:57

ستتحكم في

26:58

التكنولوجيا. أمم،

26:59

شركات السيارات

27:00

والمصنعون هم من

27:02

سيفعلون ذلك. وهذه

27:03

مهام صعبة، بناء سيارة

27:05

في شركة سيارات. وأنت

27:08

تعلم أن أوبر وليفت لا

27:09

تصنعان واحدة. ولن

27:11

يكون بوسع أي شركة

27:12

ناشئة جديدة تطوير

27:14

المركبة ثم الحصول على

27:16

قاعدة المستخدمين هذه.

27:18

أنا أتساءل، كيف؟

27:20

>> لكنني أفترض، هل

27:22

سيتحمل السوق حرب

27:24

أسعار لفترة غير محددة

27:26

من الزمن، أليس كذلك؟

27:28

لقد مرت أوبر وليفت

27:29

بفترة حرب الأسعار هذه

27:31

بأنفسهما. وأخيرًا رأى

27:33

الناس الضوء في نهاية

27:34

النفق. بدأتا في تحقيق

27:36

تدفق نقدي حر إيجابي،

27:37

وفي بعض الحالات بدأت

27:39

بالفعل في تحقيق أرباح

27:40

، وليس مجرد تدفق نقدي

27:42

حر. وقال الناس: "لقد

27:44

رأينا الضوء في نهاية

27:45

النفق". والآن يبدو أن

27:47

هناك المزيد من

27:48

الاضطراب القادم إلى

27:49

هذا القطاع. ربما لا

27:51

يبدو ما سيحدث مقبولًا

27:52

. أعني، هل تعتقد أن

27:54

السوق سيتحمل فترة من

27:56

حرب الأسعار؟

27:57

>> ربما هذا جزء من سبب

27:59

كون ليفت رخيصة جدًا

28:01

اليوم. ربما يشعر

28:02

الناس بنوع من الإرهاق

28:04

من العوائد السيئة.

28:05

والأمر الآخر المتعلق

28:07

بالعوائد السيئة هو أن

28:08

المستثمرين يصابون

28:09

بالإرهاق من الأسهم

28:11

التي لم ترتفع. مم،

28:12

تعلم، في مرحلة ما

28:13

تقول لنفسك: "عذراً يا

28:15

رفاق، أنتم تحققون

28:16

نتائج جيدة، لكن السهم

28:17

لا يفعل ذلك، وأنا لا

28:19

أريد الاستمرار في

28:20

الاستثمار فيه".

28:22

وأعتقد أن هناك درجة

28:24

معينة من "إرهاق

28:25

المستثمرين" في سعر

28:27

سهم كل من إنستاكارت

28:29

وليفت، وبدرجة أقل

28:31

ريفيان. وماكس، أنا لا

28:35

أعرف متى سينتهي هذا.

28:36

لكنني لا أعتقد أنني

28:38

أهتم بمتى سينتهي

28:39

الأمر. أعتقد أنه

28:41

سينتهي خلال العامين

28:42

إلى الخمسة أعوام

28:43

القادمة. وإذا استغرق

28:45

الأمر كل هذا الوقت

28:47

لتتضاعف الأسهم مرتين

28:48

أو ثلاث، فقد لا ينتهي

28:50

ذلك بين الآن وديسمبر،

28:52

لكنني آمل أن أظل أدير

28:53

هذه المحافظ بعد عامين

28:55

من الآن. وأن تمنحني

28:57

تلك الأسماء عائداً

28:58

يتراوح بين ضعفين إلى

29:00

أربعة أضعاف في سنة ما

29:01

خلال السنوات الثلاث

29:03

أو الخمس القادمة.

29:05

وآمل أن تمنحني أسماء

29:06

أخرى ذلك في السنوات

29:08

الأخرى.

29:09

>> أجل. لننتقل للحديث عن

29:11

أحد تلك الأشياء التي

29:12

تحقق نتائج جيدة. لقد

29:13

طرحت موضوع الطاقة. من

29:15

الواضح أن أسعار

29:16

الطاقة مرتفعة للغاية

29:18

بسبب الصراع الذي يحدث

29:20

هنا. أسهم الطاقة، لقد

29:22

انطلقت بقوة بعد كوفيد

29:24

، كما قلت. لقد كانت

29:26

رخيصة بشكل لا يصدق

29:28

فور الخروج من أزمة

29:29

كوفيد. ثم واجهنا صدمة

29:31

طاقة مع الحرب بين

29:33

روسيا وأوكرانيا.

29:34

ارتفعت أسعار الطاقة،

29:36

لكن قطاع الطاقة استمر

29:38

في أدائه القوي لسنوات

29:40

بعد غزو أوكرانيا عام

29:42

2022، ثم هدأ قليلاً

29:44

لبضع سنوات، لنتلقى

29:46

صدمة طاقة أخرى دفعته

29:48

للأمام مجدداً. ما هي

29:50

رؤيتك بخصوص القطاعات

29:51

الفرعية التي يجب

29:52

التواجد فيها داخل

29:53

قطاع الطاقة؟ هناك

29:54

الكثير من المجالات

29:55

المتنوعة بين

29:56

الناقلات، وقطاع

29:57

النقل والخدمات

29:57

اللوجستية، والمنتجين

29:59

، والمصافي. ما الذي

30:00

يبدو جذاباً لك في

30:01

قطاع الطاقة الآن،

30:02

بالنظر إلى مستويات

30:03

الأسعار الحالية؟

30:04

>> الأمر الذي فاتنا هو

30:06

المصافي والناقلات. لم

30:07

نكن مستثمرين فيها،

30:09

وهذا مؤسف حقاً، لأن

30:10

أسهمها حققت قفزات

30:11

هائلة. أعتقد أن الوقت

30:12

قد فات قليلاً الآن.

30:14

سنبحث ونستكشف، لكن لا

30:15

أعتقد أن هناك الكثير

30:17

لنفعله في هذه المرحلة

30:19

. أعتقد أن القيمة

30:20

الجيدة تكمن في شركات

30:22

التنقيب والإنتاج

30:23

المحلية المستقلة.

30:26

يعجبني تحديداً سهم "

30:27

تشورد"، الذي تبلغ

30:29

قيمته السوقية 8

30:31

مليارات دولار،

30:32

وأعتقد أنه يتم تداوله

30:34

عند ثلاثة أو أربعة

30:36

أضعاف التدفق النقدي

30:38

المتوقع مستقبلاً،

30:40

وهو أمر يصعب الجدال

30:42

فيه. هناك شركة أخرى

30:43

أصغر تسمى "يونيت"،

30:45

وتبلغ قيمتها السوقية

30:46

300 مليون دولار، لذا

30:47

ربما لا يُعتد بها

30:48

كثيراً. لكنني أعتقد

30:50

أنهم سيولدون تدفقاً

30:51

نقدياً بقيمة 75 مليون

30:52

دولار خلال العام

30:53

المقبل، ولديهم 100

30:54

مليون دولار من النقد

30:55

الصافي. لذا فهي شركة

30:56

صغيرة ولكنها أشبه

30:57

بالجوهرة.

30:58

>> إذن، ذكرتَ قطاع

30:59

الاستكشاف والإنتاج.

31:00

هؤلاء الأشخاص يحفرون

31:02

الآبار محاولين

31:03

العثور على موارد

31:04

جديدة.

31:04

>> إنهم يمتلكون مساحات

31:06

أرضية وقد حفروا

31:08

آباراً ويضخون النفط

31:09

والغاز منها، وفي كل

31:11

عام، وفي حالة شركة "

31:13

كورد"، يقومون بحفر

31:14

المزيد من الآبار وضخ

31:16

المزيد من النفط

31:17

والغاز. لكن النفط

31:19

والغاز لديهم يخرج من

31:21

آبارهم، ويحصلون على

31:22

خصم مقارنة بأسعار

31:24

اليوم، لكن بسعر جيد

31:26

جداً، وهم يتداولون

31:27

بمضاعفات منخفضة جداً

31:29

للتدفق النقدي.

31:31

والمجال الآخر الذي

31:32

أعتقد أنه لا يزال

31:33

مثيراً للاهتمام حقاً

31:35

، من حيث السعر، هو سفن

31:37

الإمداد البحرية. هناك

31:39

بضع شركات في هذا

31:40

المجال أعتقد أنها

31:41

رائعة.

31:42

>> حسناً، ماذا تقصد بذلك

31:44

؟ شركات مثل "فالاريس"

31:46

و "ترانس أوشن"؟

31:47

>> أنا أحب "فالاريس"

31:49

كثيراً. إنها رخيصة

31:51

جداً بناءً على تكلفة

31:52

استبدال تلك الحفارات

31:54

وربما التدفق النقدي

31:56

للعام المقبل. لكنني

31:58

كنت أفكر أكثر في سفن

32:00

الإمداد التي تنقل

32:01

المعدات ذهاباً

32:03

وإياباً إلى أولئك.

32:05

لطالما كانت "تايد

32:06

ووتر" الأكبر في هذا

32:08

المجال من منظور

32:09

الشركات العامة لفترة

32:11

طويلة. سيكلفك الأمر

32:14

ضعف السعر لإعادة بناء

32:16

أسطول سفنهم. أنت تعلم

32:18

، يمكنك شراؤها ربما

32:20

بالسعر الحالي أو ربما

32:22

بزيادة 20%عن سعر اليوم

32:24

، لذا فهي ليست علاوة

32:25

كبيرة. لكن أسطول

32:27

السفن هذا سيولد

32:29

تدفقات نقدية هائلة

32:30

لأن العرض والطلب

32:32

أصبحا ضيقين للغاية.

32:34

عدد سفن الحفر التابعة

32:35

لـ "فالاريس" هناك

32:37

يزداد بعدد معين كل

32:38

عام، وكل منها يحتاج

32:40

إلى أربع أو خمس من هذه

32:42

السفن لتتحرك ذهاباً

32:43

وإياباً، ولم يعد هناك

32:45

أي سفن إضافية تستحق

32:47

الذكر. والشركة الأخرى

32:49

في هذا المجال هي

32:50

واحدة من الأسماء

32:51

المفضلة لدينا، وهي "

32:53

هورنبيك". لقد تحولت

32:55

إلى شركة خاصة بعد

32:56

إفلاسها منذ فترة

32:57

طويلة، وكنا نمتلكها

32:59

خلال فترة الإفلاس تلك

33:00

. وقبل شهر فقط، قاموا

33:02

بدمج مع شركة عامة

33:04

قائمة تبلغ قيمتها

33:06

مليار ونصف المليار

33:07

دولار، وأعادوا تسمية

33:09

تلك الشركة باسم "

33:10

هورنبيك"، وسيصدرون

33:12

قريباً نتائجهم

33:13

التشغيلية الربع

33:15

سنوية الأولى كشركة

33:17

موحدة. وأعتقد أن

33:19

الناس سيفاجأون

33:20

تماماً بأدائهم.

33:22

>> حسناً. إذاً، هناك

33:24

جانبان دائماً عندما

33:25

أتحدث مع الناس عن

33:26

الأعمال البحرية. هناك

33:27

نقص في الإمدادات

33:29

الجديدة من المعدات،

33:30

ونقص في النفقات

33:32

الرأسمالية الموجهة

33:33

إليها، بالإضافة إلى

33:35

نمو عمليات التنقيب

33:36

البحرية. عندما بدأت

33:38

تهتم بهذا المجال لأول

33:40

مرة، هل كان الأمر

33:41

مجرد مقارنة الأسعار

33:43

بتكلفة الاستبدال، أم

33:45

أنك رأيت مؤشرات على

33:47

عودة التنقيب وحصولنا

33:48

على المزيد من نفطنا

33:50

من البحار؟

33:54

>> بدا لي بوضوح أن العمل

33:56

في البحار هو قطاع

33:57

ينمو منذ فترة طويلة

33:59

جداً. أنت تعلم، مع كل

34:03

عقد نكتشف أننا نقوم

34:05

بالمزيد منه بطرق أكثر

34:07

تطوراً وفعالية. وحجم

34:11

كمية النفط التي

34:12

نستخرجها من هذه

34:14

المنصات الآن مقارنة

34:15

بتوصيتي الأولى في

34:17

الثمانينيات بشركة

34:19

تنقيب بحري. أمم، إنه

34:22

هائل. لذا، فإن زيادة

34:25

الطلب وزيادة حجم

34:26

الإنتاج البحري

34:28

مستمرة منذ فترة طويلة

34:30

جداً، وأعتقد أن

34:31

أمامنا من 5 إلى 10

34:33

سنوات أخرى، وبعد ذلك

34:35

لا أعرف شيئاً عن

34:37

الطاقة. أمم، قراري

34:40

بالاستثمار فيها

34:42

يعتمد دائماً على

34:43

السعر مقارنة بتكلفة

34:45

الاستبدال. وأنت تعلم،

34:48

في قاع الدورات

34:50

الاقتصادية، تصبح

34:51

الأسعار رخيصة جداً.

34:53

وعندما تكون عند 20 أو 25

34:55

أو 30%من تكلفة

34:56

الاستبدال، لا يسعنا

34:58

إلا الدخول في

34:59

الاستثمار. ثم نتحلى

35:01

بالصبر بانتظار توقيت

35:02

التحرك والتحول، لأنك

35:04

لا تريد محاولة تحديد

35:05

القاع بدقة؛ فإذا

35:06

حاولت ذلك، لن تتمكن

35:08

من الاستثمار بالكامل.

35:09

أنت تريد بناء هذا

35:11

الانكشاف تدريجياً

35:12

كلما أصبحت أرخص، وعلى

35:13

مدى فترة زمنية ممتدة.

35:15

لذا، من الصحي بناء

35:16

هذا الانكشاف قبل عام

35:18

من بدء تحركها، أو

35:19

أياً كانت تلك الفترة

35:21

الزمنية. نحن لا نقلق

35:24

كثيراً بشأن توقيت

35:25

نقطة التحول بالضبط،

35:27

لأننا نسعد بمضاعفة أو

35:29

مضاعفة أرباحنا ثلاث

35:31

مرات خلال ثلاث أو ست

35:33

سنوات. لا يشترط أن

35:35

ترتفع بنسبة 50%بحلول

35:37

نهاية السنة

35:38

التقويمية.

35:39

>> حسناً. لكنك تريد أن

35:40

تكون لديك بعض

35:41

الاستثمارات التي

35:42

تحقق نتائج، أليس كذلك

35:43

؟ أعني، كيف تفكر في

35:44

هذا الأمر؟ لأن ما

35:46

وصفته للتو بشأن

35:47

الاستثمار البحري

35:48

يبدو كثيراً مثل

35:49

الاستثمار التقليدي

35:50

في القيمة. بعض

35:51

المواضيع الأخرى التي

35:53

دخلت فيها تبدو أكثر

35:54

ميلاً للنمو. فهي

35:55

مرتبطة أكثر بهذه

35:56

التوجهات الهيكلية

35:58

الكبرى التي يركز

35:59

عليها الناس حالياً.

36:00

إذًا، كيف تفكر في

36:01

بناء المحفظة

36:02

الاستثمارية، من حيث

36:04

التأكد من وجود بعض

36:06

الأصول التي تحقق

36:07

عوائد حاليًا، مع بناء

36:09

حصص في أصول تعتقد

36:10

أنها رخيصة جدًا

36:11

ومستعد للانتظار حتى

36:13

ترتفع، وهذا يأتي في

36:14

إطار تحقيق عوائد

36:16

مستمرة، وأيضًا في

36:17

إطار إدارة علاقات

36:19

العملاء. العملاء لا

36:20

يتحملون الأسهم التي

36:22

تنخفض أسعارها إلا

36:23

لفترة زمنية محددة.

36:25

>> حسنًا، الشيء الجيد في

36:26

عملائنا هو أنهم لم

36:27

يعودوا يهتمون كثيرًا

36:29

بأسماء الشركات

36:30

الفردية. إنهم يهتمون

36:31

كثيرًا بالقيمة

36:32

الإجمالية للمحفظة.

36:34

واستراتيجيتنا في ذلك

36:35

هي أن نكون متنوعين

36:37

للغاية. لقد تحدثنا عن

36:38

ثلاثة أو أربعة أنواع

36:40

مختلفة من الأصول.

36:41

لدينا 15 نوعًا مختلفًا

36:43

من الأصول في المحفظة.

36:44

وعليه، من النادر أن

36:46

نجد كل شيء يحقق

36:47

نجاحًا في وقت واحد.

36:48

لذا، من النادر أن

36:50

نكون أفضل مدير محافظ

36:51

من حيث الأداء. لكن

36:52

يمكن لأي واحدة من تلك

36:54

الأفكار الاثنتي عشرة

36:56

أن تساعدنا في أي شهر

36:58

أو ربع سنة معين. وهذا

37:00

يساعد من منظور إدارة

37:02

العملاء على المدى

37:03

القريب. الشيء الآخر

37:05

الذي يساعد كثيرًا هو

37:06

أننا نمتلك عنصر البيع

37:08

على المكشوف. نعم،

37:09

لدينا انكشاف طويل على

37:11

قطاع الطاقة، لكن

37:12

لدينا أيضًا انكشاف

37:13

قصير مقنع للغاية على

37:15

نفس القطاع. كما أن

37:17

لدينا انكشاف قصير

37:19

مقنع للغاية في أسهم

37:20

النمو. إن الجمع بين

37:25

هذين الانكشافين

37:27

يمنحنا فرصة لجني

37:28

الأرباح سواء تراجع

37:30

القطاع أو ارتفع.

37:33

>> هل عمليات البيع على

37:35

المكشوف التي تقومون

37:36

بها تهدف لتحقيق عوائد

37:37

مطلقة؟ هل تقومون

37:39

بالتحوط لأي شيء

37:40

للتأكد من موازنة

37:41

الانكشافات؟ كيف

37:42

تفكرون في البيع على

37:43

المكشوف وما الذي لا

37:45

يعجبكم في السوق

37:46

حاليًا؟

37:46

>> نحن نركز بشدة على

37:48

أوراق مالية محددة في

37:50

هذا الشأن. نحن نحب

37:51

العثور على ما يشبه

37:53

النقيض لشيء نمتلك فيه

37:54

مركزًا طويلًا. شيء

37:56

يمتلك سمات معاكسة.

37:58

وأعتقد أننا نملك ذلك

38:00

في قطاع الطاقة. نحن

38:02

نبيع على المكشوف شركة

38:03

تسمى "تكساس باسيفيك

38:05

لاند". إنها شركة

38:06

قيمتها 20 مليار دولار.

38:08

نحن طرفان متقابلان يا

38:09

تشارلز. هل أنت تمتلك

38:11

مركزًا طويلًا في "

38:12

تكساس باسيفيك"؟

38:13

>> أجل، هذا ما يصنع

38:15

السوق.

38:15

>> هذا ما يصنع السوق.

38:17

اسمع، السبب في أننا

38:18

نبيع على المكشوف هو

38:20

أننا نعتقد في النهاية

38:22

أن ما تملكه هذه

38:23

الشركة هو مليون فدان

38:25

من الأراضي. وتلك

38:27

المليون فدان تساوي

38:29

حوالي 2500 دولار للفدان

38:31

الواحد. مما يجعل قيمة

38:33

تلك الأراضي تعادل

38:34

مليارين ونصف مليار

38:35

دولار. والآن، هم

38:36

يمتلكون أيضاً بعض

38:38

حقوق التعدين هناك،

38:39

والتي تقدر قيمتها على

38:40

الأرجح بملياري دولار

38:41

أخرى. إذا كنت تمتلك

38:43

السهم، فقد تفكر في

38:45

أنهم يمتلكون أيضاً

38:46

نشاطاً في مجال المياه

38:48

، حيث يتقاضون أموالاً

38:50

من شركات النفط للتخلص

38:52

من المياه أو توفيرها

38:54

لهم. يبدو الأمر

38:56

مربكاً بالنسبة لي،

38:57

لكنهم يقومون ببعض هذه

38:59

الأنشطة. كما أنهم

39:00

يجنون أموالاً أخرى من

39:02

أراضيهم. ولكن سبب

39:04

وصول قيمة أراضيهم إلى

39:06

2500 دولار للفدان هو

39:08

قدرتهم على القيام

39:09

بتلك الأنشطة. كما

39:11

تعلم، نحن مستثمرون

39:12

طويلو الأجل في

39:13

العقارات المكتبية.

39:14

تمتلك شركة "أوفيس

39:15

بروبيرتي إنفيستورز"

39:16

مباني مكتبية في جميع

39:18

أنحاء البلاد. يمكنك

39:19

القول إن لديهم 17

39:21

مليون قدم مربع، وكل

39:22

قدم مربع يساوي 150

39:24

دولاراً، أي ما يعادل

39:26

مليارين ونصف المليار

39:28

دولار. أوه، ولديهم

39:29

أيضاً نشاط تأجير تلك

39:31

المساحات. وعندما

39:32

يقومون بتأجير تلك

39:34

المساحات، يحصلون على

39:35

300 دولار سنوياً

39:36

كإيرادات و 200 دولار

39:37

كتدفق نقدي. وهذا

39:38

التدفق النقدي البالغ

39:40

200 دولار يجب أن يُقيّم

39:41

أيضاً بعشرة أضعاف

39:42

قيمته ليضيف ملياري

39:43

دولار أخرى. إذن، لديك

39:45

كلاً من المباني

39:46

المكتبية والإيجارات

39:47

التي تحصل عليها منها.

39:48

لذا، بجمع هاتين

39:49

القيمتين معاً، أحصل

39:50

على أصول بقيمة أربعة

39:51

مليارات دولار. أعتقد

39:53

أن هناك درجة يقوم

39:54

فيها الناس بذلك مع

39:55

شركة "تكساس باسيفيك

39:56

لاند". ولا أقصد هنا

39:57

مهاجمة أحد

39:58

استثماراتك وأعتذر عن

39:59

ذلك.

40:00

>> لا، لا، لا. لا يمكنك

40:02

إهانة سهم أمتلكه

40:04

لدرجة تجعلني أشعر

40:05

بالضيق أبداً. انظر،

40:07

أنا أعلم أن سهم "تي بي

40:08

إل" يُعتبر من نواحٍ

40:09

عديدة سهماً يحظى

40:11

بشعبية كبيرة. الأشخاص

40:12

الذين تابعوا الراحل

40:14

العظيم موراي ستال

40:15

وفريق العمل في "

40:16

هورايزون" قد أثروا

40:17

بالتأكيد على

40:18

الكثيرين للاستثمار

40:20

فيه، وعلى المدى

40:21

الطويل حقق أداءً

40:22

جيداً جداً، لكن يمكنك

40:24

القول إنه مقيم

40:25

بالكامل وبسعر مرتفع.

40:26

أنا بالتأكيد منفتح

40:28

على هذه الحجج، وعلى

40:29

فكرة "المضاعفة" التي

40:31

تتحدث عنها، والتي

40:32

يستخدمها الناس

40:34

لتبرير التقييمات

40:35

المرتفعة التي يحظى

40:37

بها السهم.

40:37

>> حسناً يا ماكس، لقد

40:39

كان أداؤك في هذا

40:40

السهم أفضل بكثير من

40:41

أدائي. لقد قمنا ببيع

40:43

السهم على المكشوف

40:44

بنصف سعره الحالي، ثم

40:46

ارتفع السعر كثيراً.

40:48

لذا، فقد كنت على صواب

40:50

أكثر بكثير منا فيما

40:51

يتعلق بهذا السهم، حتى

40:53

الآن. إذن، السؤال هو،

40:55

هل سيستمر السهم في

40:57

الارتفاع إلى عنان

40:58

السماء؟ إن أفضل شيء

40:59

في شركة "تكساس

41:00

باسيفيك لاند" هو أنها

41:02

حققت ثروات للناس.

41:03

أليس كذلك؟ أعني، كيف

41:05

يمكنني بيع هذا السهم

41:06

على الإطلاق؟ بادئ ذي

41:08

بدء، تكلفة الأساس لدي

41:10

هي 17 دولاراً للسهم،

41:11

وهو يتداول الآن عند 350

41:13

دولاراً. أمم، أنا لن

41:14

أدفع تلك الفاتورة

41:15

الضريبية. أمم، رغم أن

41:17

موراي أفلت منها في

41:18

النهاية.

41:19

>> نعم.

41:20

>> نعم، بالفعل. هذه هي

41:21

النتيجة المؤسفة على

41:23

أي حال.

41:24

>> أجل. أعتقد أن أحد

41:25

الأشياء المثيرة

41:26

للاهتمام بشأن شركة TPL

41:27

هو أنها، بوضوح، شركة

41:28

قائمة على الإتاوات.

41:30

تتمتع شركات الإتاوات

41:31

تاريخياً بمضاعفات

41:33

تجعل مستثمري القيمة

41:34

يشعرون بالغثيان. أنت

41:35

مستثمر قيمة استطعت

41:37

شراء أشياء بمضاعفات

41:38

تجعل مستثمري القيمة

41:40

يشعرون بالغثيان، وها

41:41

أنت تنظر إلى شركة

41:43

الإتاوات هذه وتقول: "

41:44

انظر، أعتقد أنها

41:45

باهظة الثمن لأن الناس

41:47

يبالغون في تقييم جانب

41:49

الإتاوات في العمل".

41:50

لديك مرونة فكرية

41:52

مذهلة، في اعتقادي، في

41:54

إدارتك للمحفظة

41:55

الاستثمارية. لذا، أنا

41:58

مهتم بسماع رأيك في

41:59

شركات الإتاوات ككل،

42:01

لأن الناس في قطاع

42:03

الطاقة يحبونها حقاً.

42:05

>> اسمع، أحد استثماراتي

42:06

المفضلة هو "ميسابي

42:08

ترست". أمم، إنها شركة

42:10

صغيرة، ذات رأس مال

42:11

سوقي يبلغ بضع مئات

42:13

الملايين من

42:13

الدولارات، لكنهم

42:15

يمتلكون حقوق إتاوات

42:16

لمنجم خام حديد في وسط

42:18

أمريكا. أمم، إنهم

42:20

يشحنون حوالي 4.5 مليون

42:22

طن من خام الحديد من

42:23

ذلك المنجم كل عام. أمم

42:27

، الشخص الذي يقوم

42:29

بالتنقيب عنها وشحنها

42:31

وصهرها لصناعة

42:32

السيارات، يدفع لهم

42:34

نسبة إتاوة بناءً على

42:36

الأطنان والسعر، وما

42:38

إلى ذلك. أمم، وهذه

42:41

فرصة رائعة بالنسبة

42:43

لنا لأنها بسعر عادل.

42:46

أمم،

42:47

>> ما هو السعر العادل

42:48

لشركة إتاوات؟

42:50

>> انظر، إنها دالة في

42:52

العائد وأسعار

42:53

الفائدة، أليس كذلك؟

42:54

لذا، إذا كنت تحصل على

42:56

عائد بنسبة 10%، فهذا

42:58

رائع. إذا كنت تحصل على

42:59

عائد بنسبة 2%، فالأمر

43:01

ليس رائعاً جداً. أمم،

43:03

وكما تعلم، الأمر

43:04

الصعب مع "ميسابي" هو

43:06

أن الأرباح والتدفقات

43:07

النقدية تتقلب بين

43:09

الصفر في سنة معينة و 8

43:11

دولارات للسهم. يتم

43:12

تداول السهم عند 20

43:13

دولاراً في الوقت

43:14

الحالي. أمم، لذا إذا

43:15

حصلت على تلك الـ 8

43:17

دولارات، فسيكون لديك

43:18

عائد جيد جداً. في

43:19

الوقت الحالي، العائد

43:21

على هذا الشيء يبلغ

43:22

حوالي 10 إلى 12%. أمم،

43:23

اعتماداً على

43:24

تقديراتك لأسعار خام

43:26

الحديد خلال بقية

43:27

العام. أمم،

43:30

>> هل لديهم إتاوات على

43:31

أصل واحد فقط؟ هل هذا

43:33

هو السبب في أنك قد

43:34

تواجه سنوات تكون فيها

43:36

الأرباح منخفضة جداً؟

43:37

الأمر ببساطة هو أن

43:39

المنجم لا ينتج حالياً

43:40

>> إنه أصل واحد. إنهم

43:44

رهينة لشركة كليفلاند

43:46

كليفس التي تقوم

43:48

بالتعدين، وكانت

43:49

كليفلاند كليفس

43:50

عدائية للغاية في بعض

43:52

الأحيان. لذا، وصلت

43:56

الأرباح إلى الصفر،

43:57

لكن كانت هناك أوقات

43:58

تجرعت فيها كليفلاند

43:59

كليفس الأمر وقالت: "

44:01

نعم، لا بأس، سنشغل

44:02

المنجم بكامل طاقتنا

44:03

لأن الجدوى

44:04

الاقتصادية مهمة

44:05

بالنسبة لنا".

44:06

>> إذن، عندما تقول

44:07

عدائية، يبدو أن حقوق

44:08

الملكية التي حصلوا

44:09

عليها كانت صفقة جيدة

44:11

جداً. كليفلاند كليفس

44:12

غير راضية، لكنه أصل

44:13

رائع لدرجة أنهم

44:14

يضطرون أحياناً

44:15

لتشغيله على أي حال.

44:17

>> تم إنشاء صندوق حقوق

44:18

الملكية منذ وقت طويل

44:20

جداً. وكانت شركة

44:23

ميسابي عامة منذ وقت

44:24

طويل جداً. وكانت

44:26

تُدار من قبل شركة

44:28

تعدين مختلفة تماماً

44:30

تم شراؤها من قبل

44:31

كليفس قبل 8 أو 10 سنوات

44:33

أو نحو ذلك. لقد مر بعض

44:35

الوقت على ذلك. أم. لكن

44:39

كليفس اشترت شركة

44:41

التعدين وهي مرتبطة

44:42

بحقيقة أنها تدفع

44:44

تدفقاً من حقوق

44:45

الملكية. لذا، عندما

44:47

اشتروا شركة التعدين

44:48

كانوا يعرفون ما ستكون

44:50

عليه معدلات حقوق

44:51

الملكية. ما جعل كليفس

44:53

تختنق هو عندما ارتفعت

44:55

أسعار خام الحديد بشكل

44:57

كبير، حيث اضطروا

44:59

للتنازل عن 12%من تلك

45:00

الأسعار المرتفعة

45:02

بشكل مبالغ فيه. وقد

45:05

تلاعبوا في حسابات

45:07

تحديد الأسعار. وفي

45:11

النهاية، لجأت ميسابي

45:13

إلى التحكيم بشأن ذلك،

45:15

وهاجم المحكمون كليفس

45:17

وأخبروهم أن الصيغة

45:19

التي قدموها للتسعير

45:21

كانت: "هل تعلمون يا

45:23

رفاق؟". من المفترض أن

45:24

تستخدموا السعر

45:26

الفعلي. حسناً، لقد

45:27

كنتم تخبروننا بسعر

45:29

يختلف تماماً عن السعر

45:30

الحقيقي. لذا، من الآن

45:32

فصاعداً، لماذا لا

45:33

تستخدمون فقط أعلى سعر

45:35

تدفعونه في أي عام

45:37

وتطبقون ذلك السعر؟

45:38

فقدت كليفس صوابها

45:40

تماماً. وقالوا: "لن

45:43

نستخدم هذا المنجم مرة

45:45

أخرى". وقد أصيبوا

45:47

بنوبة غضب طفيفة. منذ

45:52

ذلك الحين، هدأت

45:53

رؤوسهم، وبدأوا في

45:55

التشغيل، لقد مروا

45:57

بفترة دون تشغيل

45:58

المنجم، لكن ذلك كان

46:00

إضراراً بأنفسهم. لقد

46:02

ضحوا بالكثير من

46:03

الإيرادات والكثير من

46:04

الأرباح. لقد فعلوا

46:05

ذلك عندما كانوا يجنون

46:06

الكثير من المال لدرجة

46:07

أن وول ستريت لم تكن

46:09

تهتم. الآن وقد أصبحت

46:10

ظروفهم أصعب قليلاً،

46:12

أصبحوا أكثر حساسية من

46:14

الناحية الاقتصادية،

46:15

لذا فهم يشغلون المنجم

46:17

ويدفعون حقوق الملكية.

46:19

>> إلى أي مدى تكون لديك

46:21

رؤية حول السلع عندما

46:22

تنظر إلى شركات السلع

46:24

هذه؟ هل تهتم بالسعر؟

46:27

>> أهتم بسعر السلعة أكثر

46:29

عندما أدفع تقييماً

46:31

كاملاً. لكن، هناك

46:33

درجة لا أهتم فيها

46:35

بالسعر عندما يكون

46:36

التقييم منفصلاً

46:38

تماماً. لأن ما نعرفه

46:40

عن أسعار السلع هو

46:41

أنها تتقلب. وأنها

46:43

تتقلب في النهاية حول

46:45

تكلفة العرض الإضافي.

46:49

أنت تعلم، إذا كنت

46:50

تستخدم سلعة ما، فعليك

46:52

السماح لمن قاموا

46:54

بتعدينها وتصديرها

46:55

واستخراجها بالحصول

46:57

على عائد على

46:58

استثمارهم. مم. لذا نحن

47:03

لا نهتم حقاً، سنولي

47:05

بعض الاهتمام للوجهة

47:06

التي قد تذهب إليها

47:08

أسعار خام الحديد،

47:09

لكننا نهتم أكثر بمكان

47:11

التقييم بالنسبة

47:12

لأسعار خام الحديد

47:14

الطبيعية.

47:15

>> حسناً. حسناً، أريد

47:16

العودة إلى المجالات

47:18

التي ترى فيها بعض

47:19

الضعف. إذن، أنت لا تحب

47:21

شركة TPL. يبدو أن الأمر

47:23

أشبه بنقاش تقييم من

47:24

القاعدة إلى القمة يجب

47:26

إجراؤه مع حاملي

47:27

الأسهم. هل هناك أي

47:28

مجالات موضوعية

47:29

قطاعية أخرى تنظر فيها

47:31

إلى السوق وتقول إن

47:32

هذا القطاع في مأزق،

47:34

ونريد الحصول على

47:35

انكشاف قصير هنا، حتى

47:37

لو كنت تختار الخاسر

47:38

من منظور القاعدة إلى

47:39

القمة؟

47:41

>> نحن نجد فرصنا للبيع

47:43

على المكشوف في أماكن

47:45

...فريدة ومحددة للغاية

47:49

. لقد وجدنا الكثير

47:53

منها في مجال التجزئة

47:55

لفترة طويلة جداً من

47:56

الزمن. أحدها يقع في

48:02

معسكر المبالغة في

48:04

التقييم بشكل كبير،

48:05

وهو مثال كلاسيكي على

48:07

التوسع من خلال

48:09

الاستثمار الرأسمالي

48:11

والحصول على مضاعفات

48:12

ضخمة. وعندما تحصل على

48:15

مضاعفات ضخمة، فإن ذلك

48:17

يبرر سعراً أعلى

48:18

للمشاركة ومزيداً من

48:19

الاستثمار، وتلك هي

48:21

متاجر كيسي (Casey's).

48:22

>> مم.

48:23

>> كيسي تمتلك محطات وقود

48:25

ومنافذ للوجبات

48:26

السريعة. أعني محطة

48:28

وقود تبيع البيتزا.

48:30

وهم يمتلكون عدداً لا

48:32

بأس به منها. لكن تعلم،

48:34

يكلفك بناء واحدة منها

48:36

حوالي مليون إلى مليون

48:38

ونصف دولار، وهي

48:39

تتداول أساساً عند

48:41

ثلاثة أو أربعة أضعاف

48:42

ذلك من منظور التقييم،

48:44

وهذا لن يستمر. مضاعف

48:46

الأرباح يصل إلى حوالي

48:48

35 أو 40 ضعفاً. وقد

48:51

حصلوا على دفعة من

48:53

ارتفاع أسعار الطاقة

48:54

لأنهم كانوا محقين في

48:56

الحصول على النفط

48:58

والبنزين بسعر معين،

48:59

ومع ارتفاع الأسعار،

49:01

ربحوا المزيد والمزيد

49:03

من السنتات لكل جالون

49:05

عند المضخة.

49:07

>> لذا فقد اشتروا وضمنوا

49:08

الإمدادات في سوق

49:09

العقود الآجلة بشكل

49:10

أساسي.

49:11

>> أجل، صحيح. ليس بهذا

49:13

القدر، لكنهم قاموا

49:14

برفع الأسعار أكثر.

49:16

وصلوا إلى مرحلة كانوا

49:17

يجنون فيها حوالي 50

49:19

سنتاً للجالون، بينما

49:21

المعدل الطبيعي هو

49:22

ربما 20 إلى 25 سنتاً

49:24

للجالون. أدى ذلك إلى

49:26

رفع الأرباح، وكان

49:27

لديهم قصة نمو تعتمد

49:29

على بناء المزيد من

49:31

المتاجر، لذا أصبحت

49:33

التقييمات مبالغاً

49:35

فيها بشكل كبير جداً.

49:39

لقد بدأوا يرون تحول

49:41

الدورة الاقتصادية في

49:42

أسعار الوقود، وليس من

49:44

الواضح أن هناك نمواً

49:46

كبيراً في بناء محطات

49:48

وقود جديدة تحتوي على

49:50

مطاعم بيتزا في

49:51

الولايات المتحدة

49:52

الأمريكية. هذا ببساطة

49:55

ليس عملاً يتسم بالنمو

49:56

>> أعني أنك تقول إنه أمر

49:58

خاص جداً بكل حالة على

49:59

حدة. يبدو من الواضح أن

50:01

قطاع التجزئة يتعرض

50:02

لضغوط من التسوق عبر

50:03

الإنترنت منذ فترة.

50:04

بالنسبة لسلسلة "

50:05

كايسيز" تحديداً، يمكن

50:07

القول إن المتاجر

50:08

العامة ربما يرتادها

50:09

أصحاب الدخل المنخفض

50:11

أكثر من أصحاب الدخل

50:12

المرتفع في هذا

50:13

الاقتصاد الذي يتخذ

50:14

شكل حرف K. أعني، هل

50:15

لديك أي وجهة نظر حول

50:17

ذلك؟ إلى أي مدى يعد

50:19

هذا رهاناً على أن

50:20

أسعار الطاقة ستلتهم

50:22

حصة مبيعات البيتزا

50:23

ربما؟ أراهن أن هامش

50:25

ربح البيتزا أعلى من

50:26

هامش ربح الوقود، وإذا

50:28

كنت تدفع أكثر عند

50:29

محطة الوقود، فقد

50:30

تتخلى عن شراء البيتزا

50:32

هذه المرة.

50:33

>> لكن انظر، لقد كان

50:34

أداؤهم جيداً من منظور

50:36

بيع البيتزا. المشكلة

50:38

هي أن هذا النمو لن

50:39

يستمر إلى ما لا نهاية.

50:42

وفي قطاع التجزئة، نحن

50:45

راهنا ضد "وول مارت"

50:46

بناءً على التقييم

50:48

وآفاق النمو والحماس

50:50

المبالغ فيه. وكنا

50:53

نراهن أيضاً ضد شركة

50:54

أصغر تسمى "وايس

50:55

ماركتس"، وهي سلسلة

50:57

سوبر ماركت في منطقة

50:58

بنسلفانيا. وهي تتداول

51:00

عند حوالي 35 إلى 40 ضعف

51:02

الأرباح حسب

51:03

تقديراتنا بناءً على

51:05

معدل الأداء الحالي.

51:08

لقد شهدوا طفرة خلال

51:10

كوفيد وصمد السهم بشكل

51:12

جيد، لكنه كان

51:13

استثماراً غير مجدٍ

51:15

لفترة، ومن منظور صافي

51:17

الدخل، ربما يكون غير

51:19

مجدٍ إلى الأبد. وسعر

51:22

السهم 70 دولاراً، ولن

51:24

يحققوا أرباحاً قدرها

51:26

3 دولارات.

51:27

>> دعني أخمن، ألا يتجهون

51:29

نحو توصيل البقالة؟

51:31

>> لديهم "إنستاكارت"

51:33

لتوصيل البقالة نيابة

51:35

عنهم. لذا، لديهم

51:37

طريقة ما للمستهلك

51:39

للحصول على البقالة

51:40

وتوصيلها إلى بابه.

51:43

إذاً، هم ليسوا خارج

51:45

المنافسة تماماً، لكن

51:47

المنافسة في قطاع

51:48

البقالة تأتي من "

51:50

كاستكو" من جانب، و "

51:52

وول مارت" من جانب آخر،

51:54

و "إيباي" من جانب ثالث

51:56

، وهل آفاق نموك هي

51:58

بناء متاجر أجمل

52:00

والمزيد منها؟

52:01

>> نعم، أعني أن الكثير

52:03

من سلاسل البقالة التي

52:04

تبدو ناجحة. وبالعودة

52:06

إلى ذلك الاقتصاد الذي

52:07

يتخذ شكل حرف K، فهي

52:08

متاجر بقالة فاخرة.

52:09

إنها السلع المستوردة

52:11

الفاخرة، إنها

52:12

الأطعمة فائقة الجودة.

52:13

هذا ما تراه يظهر

52:15

ويحقق نجاحاً، وليس

52:16

بالضرورة استهداف

52:17

المستهلك الذي يبحث عن

52:19

أفضل قيمة.

52:20

>> وهناك حدود للنطاق

52:21

الذي يمكنك تحقيقه من

52:23

هذه المنتجات. وإذا

52:24

نظرت إلى قطاع السلع

52:26

الفاخرة الحقيقي، مثل

52:27

شركات "إل في إم إتش" و "

52:29

هيرميس"، ستجد أن

52:30

أسهمها عند أدنى

52:31

مستوياتها منذ سنوات.

52:33

>> حسناً، يبدو أنك لست

52:35

متفائلاً بشكل خاص

52:36

تجاه المستهلك.

52:37

>> لا، هذا ليس تقدماً

52:39

يقوده المستهلك، بل هو

52:41

تقدم مدفوع

52:41

بالاستثمار.

52:42

>> حسناً. هل هناك أي شيء

52:44

في القطاع الصناعي

52:46

يعتمد حقاً على بناء

52:47

مراكز البيانات وتجده

52:49

جذاباً؟ كانت هذه

52:50

واحدة من أفضل القصص

52:52

أداءً، وأعتقد أنها

52:53

تشير إلى اتجاه آخر،

52:54

حيث يقول الكثير ممن

52:56

كانوا يروجون للعودة

52:57

إلى الأصول الملموسة

52:58

في القطاع الصناعي: "

53:00

انظروا، القطاع

53:01

الصناعي بدأ أخيراً في

53:02

تحقيق نتائج". وإذا

53:03

تعمقت قليلاً، ستجد أن

53:05

الأمر لا يزال تقوده

53:06

التكنولوجيا، ولا

53:06

يزال يقوده الذكاء

53:07

الاصطناعي. الأمر نفسه

53:08

ينطبق على المستثمرين

53:09

في الأسواق الناشئة

53:10

منذ فترة طويلة، فهم

53:11

يقولون: "انظروا،

53:12

الأسواق الناشئة بدأت

53:13

أخيراً في العمل".

53:14

فتقول: "حسناً، إن

53:15

كوريا وتايوان هما من

53:16

يدفعان هذا الأداء

53:17

المتفوق". لقد كان

53:19

سوقاً يعتمد على صفقة

53:20

واحدة إلى حد كبير،

53:22

حتى لو كانت بنكهة

53:23

مختلفة يوجه الناس

53:25

أنظارهم نحوها. هل

53:26

تحصل على تعرض للذكاء

53:28

الاصطناعي من خلال أي

53:29

من هذه المواضيع

53:31

الأخرى؟

53:33

>> لا، نحن نفعل ذلك. اسمع

53:36

، واحدة من قصص النمو

53:37

المثيرة الأخرى هناك

53:39

هي موضوع الحوسبة

53:41

الكمومية برمته.

53:42

وواحدة من الشركات

53:43

الرائدة هناك التي

53:45

طرحت للاكتتاب العام

53:46

مؤخراً، "كوانتينيوم"،

53:48

مملوكة بنسبة 50%لشركة "

53:49

هانيويل"، ونحن نمتلك "

53:51

هانيويل". لذا، نحن

53:52

نحصل على ذلك السهم

53:53

مقابل لا شيء، ونحصل

53:55

على الشركة الأم

53:56

بأسعار عادلة للغاية.

53:58

وجهة نظر أخرى نعبر

53:59

عنها في هذا المجال هي

54:01

أننا نراهن على انخفاض

54:02

سهم "كاتربيلر". عذراً،

54:04

السهم يتداول عند مكرر

54:05

ربحية 40 ضعفاً، قد لا

54:07

تكون هذه أرباح ذروة،

54:08

لكنها بالتأكيد ليست

54:09

أدنى مستويات الأرباح.

54:11

وعندما تتحدث عن عمل

54:13

دوري، أعني نعم، سيكون

54:15

لديهم فترة نمو ممتدة،

54:17

لكن من الصعب رؤية كيف

54:20

يمكن أن تستمر لست أو

54:22

ثماني سنوات. ربما

54:24

تكون أقرب إلى ثلاث أو

54:25

أربع سنوات، وأنت

54:27

تتداول بمكررات ضخمة.

54:29

وبالنسبة للقطاع

54:30

الصناعي، ليس صناعياً

54:32

تماماً ولكن يمكن

54:34

اعتباره كذلك، هناك "

54:36

بوينغ". تبلغ قيمتها

54:38

السوقية 175 مليار

54:40

دولار. لن يكون هناك

54:41

سوى منتجين كبيرين

54:43

للطائرات الكبيرة في

54:44

العالم لفترة طويلة،

54:46

أو على الأقل في

54:47

العالم الغربي. يبدو

54:48

أنهم يرتبون أوضاعهم

54:50

الداخلية، كما أن

54:51

تقييم الشركة رخيص

54:52

للغاية أيضاً. ثم إن

54:54

لديهم، كما تعلم،

54:55

تتمتع بوينغ بميزة

54:57

التعرض لقطاع الفضاء.

54:58

قطاع الفضاء هو عمل

55:00

ينمو باستمرار. ربما

55:01

هم في المرتبة الثانية

55:03

أو الثالثة، ولديهم

55:05

شراكة كبيرة مع "بلو

55:07

أوريجين" وشركة بيزوس.

55:09

وأود أن أقول إن

55:10

المنافس أطلق صاروخاً

55:12

كبيراً اليوم. لكنك

55:14

تحصل على هذا العمل

55:16

بسعر زهيد، وإذا تمكنت

55:18

الإدارة الجديدة من

55:20

تحسين الأداء، فستحقق

55:22

ثلاثة أضعاف قيمة

55:23

السهم.

55:24

>> حسناً، يبدو أنك تحب

55:25

قطاع الطيران، ولا تحب

55:27

قطاع الطاقة ضمن توسع

55:29

الذكاء الاصطناعي،

55:30

وخاصة شركة كاتربيلر.

55:32

>> قطاع الطاقة باهظ

55:33

الثمن للغاية. نعم،

55:35

هذا صحيح. لا، نحن نفضل

55:37

قطاع طاقة الرياح

55:39

البحرية. أعني، لقد تم

55:40

تهميش هذا القطاع

55:42

بالكامل. ومن الواضح

55:43

أنه تم تهميشه من قبل

55:45

الإدارة، لكن كما تعلم

55:46

، إحدى شركاتنا

55:47

المفضلة هي "أورستد"،

55:49

التي تمتلك مزارع

55:50

توربينات الرياح،

55:52

وهناك شركة ثانوية في

55:53

هذا المجال هي "كاديلر"

55:55

. إنهم يمتلكون السفن

55:56

التي تخرج لتركيب

55:58

توربينات الرياح في

55:59

عرض البحر.

56:00

>> إذاً، سواء كان ذلك

56:01

للنفط أو الرياح، فأنت

56:02

تعتقد أننا سنتجه نحو

56:03

البحار.

56:04

>> هذا صحيح، ولدي سفن

56:05

يمكنها دعمك في أي من

56:07

هذين المشروعين، مثل "

56:08

هورنبيك" و "تايدووتر".

56:09

>> رائع، رائع جداً.

56:11

حسناً يا تشارلز،

56:12

أعتقد أننا سنتوقف عند

56:13

هذا الحد. أين يمكن

56:14

للناس العثور على

56:15

المزيد من أعمالك

56:16

والاستماع إليك؟

56:17

>> لدينا موقع إلكتروني

56:18

هو valueworksllc.com، وتوجد

56:20

عليه تعليقاتي على

56:21

السوق على مدار

56:22

العشرين عاماً

56:23

الماضية، لذا إذا كنت

56:24

تبحث عن قراءة جادة

56:25

ومكثفة، فهناك الكثير

56:27

منها. نحن موجودون في "

56:28

وان وورلد تريد سنتر"،

56:30

ونعمل هناك كل يوم.

56:31

>> حسناً، هذا رائع.

56:33

تشارلز، شكراً جزيلاً

56:34

لك.

56:35

>> شكراً لك.

56:35

>> آمل أن تكونوا قد

56:37

استمتعتم بذلك. أود أن

56:38

أتوجه بشكر كبير لراعي

56:40

حلقة اليوم، "لينز"(

56:41

الرمز: LENS)، وهو صندوق

56:43

سارما المتداول، الذي

56:44

يوفر تعرضاً للأصول

56:46

الحقيقية وإمكانية

56:47

تنويع محفظة 60/40. اقرأ

56:49

نشرة الإصدار على موقع

56:50

sarmaetf.com. الإفصاحات

56:51

موجودة في ملاحظات

56:53

العرض. شكراً للمشاهدة

56:54

Interactive Summary

Ask follow-up questions or revisit key timestamps.

في هذه الحلقة من برنامج "أموال الآخرين"، يستضيف ماكس ويدون الخبير الاستثماري تشارلز ليمونيدز، الذي يناقش رؤيته للسوق الصاعدة الحالية، مؤكداً أنها لم تنتهِ بعد رغم امتدادها لـ 18 عاماً. يركز ليمونيدز على استراتيجية الاستثمار القائمة على العثور على أصول نمو يتم تداولها كـ "أسهم قيمة"، مع التركيز على قطاعات مثل الطاقة، وتكنولوجيا أشباه الموصلات، والخدمات اللوجستية البحرية. كما يتناول وجهات نظره حول المخاطر في قطاع شركات التوصيل والقيادة الذاتية، ويقدم تفاصيل حول كيفية إدارته للمحفظة من خلال دمج الاستثمارات طويلة الأجل وعمليات البيع على المكشوف لتحقيق توازن في ظل ظروف السوق المتقلبة.