Na, üdvözlünk mindenkit. Jó reggelt!

Sziasztok! Szia, Dani.

>> Sziasztok!

>> Dani itt van szakmai adásra. Megvártuk,

amíg mit vártunk? Meg val

>> amíg idén is történik valami a piacon.

>> Így van. Aztondja egyébként és akkor m

akkora sikere volt a szilveszteri

adásunk végén Trump Trump epizódunknak,

hogy most is rakunk majd be a végén

valami vicceset, mert mert végre egyszer

fölfelé kunkorodott a nézettségi görbénk

a legvégén. mindig ilyen bánatosan

lekonyul, mert nem nézik a főcímet. De

most Na és ja, van még egy technikai,

ezt maj mindenki kommentelja. Laci meg a

Barna beszélg, a virágbarna és Szabó

László beszélgettek itt 2:1 percet. Hány

részletbe rakjuk ki ezen? Aggódunk.

Vagyis hát ináinkkább Laci aggódik.

>> Igen, nem tudok róla. Hát rakjuk ki

valahogy. Ki szerintem kibúrjuk

egészben. Mindenki szedje össze magát

jövő héten. És akkor Dani, mi már

Balázsal a OVK videóban elhatároltunk a

tavalyi hozamaiktól. Én megígértem, hogy

nem lesz mindig ilyen jó, bár a BT

tavaly szar volt, úgyhogy most te is

határolódj el a tavalyi hozamainktól.

>> Melyiktől? A tiédtől vagy a mégtől?

>> Na, már Danibal is határa idő

sportszellem. Na mondd, mondd te mi idén

is jó hazamink. Milyen jó hazameink

lesznek? Hát szeretném, nyilván örülnék

neki, de azért nagyobb kihívás, mint

tavaly, mert tavaly nagyon jól volt

támogató volt a környezet, és lehet,

hogy idén nem lesz olyan.

>> Na, ez áprilisban nem ezt mondtad volna

tavaly, hogy

>> hogy hogy támogató a környezet.

>> Hát most is egyébként valószínűleg lesz

lesz benne volatilitás.

>> Na igen. Szó igen. Jó. Na jól van.

Balázs mi már elhatároltunk és akkor és

akkor out of date out of touch

vezetőinket izé pelengélre állítom. Én

már nem veszek részt az ilyen

hozamversenyben, úgyhogy nem szólok be

senki.

>> Igen, mert már az idei hozzamaink is jók

már. Az idei nem csak a tavalyi jó, már

az idei hozam én már annyit csináltam

idén, mint mint a tavalyi fele mondjuk,

mert tavalyi 13% volt a szar volt.

Nagyszerű. Na, akkor térjünk rá először,

és kezdjük ilyen aktualitásra. Ugye Dani

minden évvégén csinál egy ilyen nagy

prezit arról, hogy mi lesz. Aztán nem az

lesz, de de hogy mindig csinálja,

relesen csinálja, ami lesz prezit. És

akkor ennek apropóján fogunk ilyen

kicsit nagyobb kitekintésű dolgokról

beszélgetni, de kezdjük, mert most ahogy

Balázs is mondta, itt itt most

megbojdult a piac, úgyhogy olvasok

néhány mondatot itt az elmúlt napokból.

Ha európai kormány tanácsadója lennék,

azt mondanám, hogy szinte muszáj

kialakítani egy kis piaci volatilitást,

mert Donald Trump nagyon fontosnak

tartja ezt. Valószínűleg jobban, mint

más politikusok. mondta Michael

Kajzebberger, vagyis Michael Kitzberger,

egy német befektetési igazgató, akkor

magánbeszélgetésekkel tisztában lévő

források szerint Dán és holland

nyugdíjalapok aktívan összehívják

igazgatói üléseiket, hogy döntsenek az

amerikai kitettség csökkentéséről, vagy

akár a nullázásáról. Lehet, hogy ez

csupán egy vészhelyzeti lépés, de a

források szerint valódi vita folyik

erről. És akkor itt van a D nyugdíjalap,

amelyik kilép a US Treasurykől. Erre te

azt írtad, hogy eddig Kína volt

uninvestable.

Amerika. Na mondj mondjunk erre valamit.

Ugye amikor Kínával kapcsolatban

beszélgettünk korábban, akkor fölmerült

ez a dolog, hogy ugye olcsók voltak a

kínai részvények, de nagyon sokan félnek

attól, hogy hát az egy veszélyes terep,

mert ugyanúgy járhat, mint Oroszország,

hogy egyszerűen nullázódhat a

részvénypiaca, mert mert mert kitják a

befektetőket és uninvestable ezért. És

akkor ugye mi itt a nyugati féltekéről

nézzük a világot, a bevetetési világot,

de hogyha egy kicsit belegondolunk abba,

hogy mondjuk egy Fülöp-szigeteki vagy

egy Indonéznak nyugdíjpénztárnak, akinek

sokkal szorosabb gazdasági, annak az ő

országában sokkal szorosabbak a

gazdasági kapcsolatok Kínával, mint

mondjuk az Egyesült Államokkal. Nem

biztos, hogy ez most már igaz, de

valószínűleg egyébként ahogy haladunk

időben egyre inkább ez lesz. Ott lehet,

hogy neki nem ez a kockázat egy idő

után, ez nagyon eretnek gondolat, hanem

az a az a kockázat, hogy amerikai

részvényt tart,

>> mert hogy a kínaiak fogják ezért

megcseszni őt.

>> És nyilván ilyen szempontból hát nem

szerencsés, ami történik, de valójában

abba az irányba megy a világ, hogy

mindenki egy csomó mindent, amit

korábban akciómaként kezelt, végig kell,

hogy gondoljon, hogy valójában mi itt

is, mi is itt a kockázat.

>> Igen, de itt most a dánok lépnek ki

amerikai piacra, nem a fő sziget. Mert

hogy azt látják, hogy Amerika nem

biztos, hogy olyan erőszövetséges, és

lehet, hogy valójában nem úgy kell

tekinteni Amerikára, mint aki egyébként

minden körülmények között ki fog

segíteni, hanem sajnos

>> akkor azért mindig, hogy Amerikára vagy

Trumpra. Szóval, hogy azért tehát

tényleg van egy bolond

>> Igen, még én is szétválasztam a kettőt,

de hogy amikor a Vámháború előkerült,

akkor is elmondtam, hogy valójában

Európa is tud nagyon-nagyon ártani az

USÁnak, ha tényleg minden kártyát be

akar vetni. Tehát annyira össze vagyunk

fonódva, hogy az USAban is ugye

beszéltünk erről, hogy a nem tudom hadi

technológia gyártásában Európa mennyire

részt vesz, vagy gyógyszerek kapcsán,

vagy tehát hogyha nagyon-nagyon odalép

valaki

az egyik szereplő közül, tehát már

mindig aztlegetjük, hogy az USA tud

odalépni, mert ugye nem támogatja

Ukrajnát, nem védi meg Európát,

ugye a a gáz kapcsán van egy nagy

kiszolgáltatottság, tehát ugye hogyha

majd nem jön az LNG Amerikából, tehát

hogy

>> most már az USnak. Ez milyen vicces,

nem? eddig az oroszok miatt volt és

egy-két év és hopp most már az utcsának

vagyunk szolgáltat és hoppő közben ők

lettek

>> gond nem csak a tehát azér ilyen

szempontból diverzifikálódott a

gázellátás tehát a katariak norvégok

eddig egyébként is voltak az nagyon

nagát hogyha tényleg lenne olyan hogy

holnaptól az sokkal drágább akkor az az

baj lenne. Tehát, hogy ezeket ismerjük,

ahogy az USA ugye tudja támadni Európát

mindenféle eszközökkel, de valójában ez

fordítva is igaz. Tehát azt gondolom,

hogy és az európaiaknak most lehet, hogy

az a játékelméleti megoldása ennek a

helyzetnek, hogy jó, akkor mi is

bedobjuk keményen a kártyákat,

>> megmutatjuk magunkat, hogy mi is tudunk

gondot okozni az egés. Ez váj vá varázs

mer ez az a baj, hogy ahogy az előbb azt

mondtuk, hogy de Trump nem Amerika,

Európa se Európa, mert a a franciák oda

oda szúrnának, de a németek nem, mert ők

ők sokkal több autót exportálnak

Amerikában. Tehát

>> kicsit kicsit kicsit szerintem most

mindenki odaszúrna, mármint abból a

hétből vagy nyolcból.

>> Hát én megint láttam ilyen francia

német.

>> Van, van. Igen, igen. Hát másképp

reagáltak. De attól még tehát még akár

gondolom, hogy a franciák is vagy a

németek is egymagukban őket talán elég

nagyok a dánok valószínűleg nem, hogy

odaszúrjanak, de hát a dánoknál is ott

van nem tudom a

>> a a legjobb gyógyszer, amivel le kell

fogyasztani az amerikaiakat, ami tudom,

hogy most már majd, hogy mondjam,

demokratizálódik, és mások is gyártják,

de hogy tehát még a dánoknál is lehet,

hogy van valami, nem tudom pontosan,

hogy van a Özenpik gyógyszerhelyzete,

hogy mer oda tudnak-e lépni az

amerikaiaknak, de azt akarom mondani,

hogy valószínűleg most azért lesz valami

durvulás ilyen szempontból, mert Trumpot

meg kell állítani. Tehát, hogy azért nem

fogják végignézni az európai

országokkal, hogy Trump lenyúlja

Grönlandot. És egyébként ez tényleg azt

fontos mondani, hogy ez Trump valójában

a republikános képviselők, szenátoroknak

sem

feltétlenül tetszik ez az irány. És

valami közvéleménykutatást láttunk is,

hogy az amerikai lakosság

>> is ellene van ennek a ennek a

folyamatnak, hogy csak úgy szerezzünk

meg országokat. De ugye tehát hozzá

kellteni, tehát hogy ugye Trump it will

kör mit csinál, csörteti a kardot. De

tehát hogyha megnézzük a prediction

marketeket, akkor azt látjuk, hogy

40-50% esélyt adnak, hogy Trump

megszerzi Grönlandot, vagy Amerika

megszerzi Grönlandot, de csak 10% esélyt

adnak annak, hogy lesz katonai katonai

bármi. Szóval, hogy hogy tehát azért ezt

ezt nagyjából az egész világ úgy kezeli,

hogy Trump megint beszél baromságokat,

mert hogy ő így szokta, és akkor majd

majd lesz valami. A tavalyi év alapján

ez a beidegződés, hogy jön a jön a Takó,

és akkor majd úgyis Trump visszafordul,

és majd meg lehet vele egyezni.

>> Csak most itt van mögötte Venezuela és

akkor most már más is lesz nagyobb a

szája, de ott nem ijedtem meg. Nagyon

>> és emiatt egyébként szerintem most nem

annyira félnek a befektetők ettől a

kockázattól. Ugyanakkor egy dolog

változott, hogy közelebb került a Igen.

Venező mellett még egy dolog változott,

hogy ugye ez a mit terms Elections, ez

közelebb, ennek az időpontja közelebb

került, és a népszerűsége Trumpnak

nagyon nyomott szinteken van. Tehát,

hogy ő ő folyamatosan fog próbálkozni

olyan dolgokkal, amivel az ő

népszerűségét tudja emelni.

>> De tehát

>> gazdasági téren, geopolitikai,

>> várj, de ugye miért csökken? Leginkább

azért, mert mert továbbra is drága

minden. Meg tehát hog mi az, amitő

csökken azt tudjuk már azt mag

>> szerintem az, hogy nekem úgy tűnik, hogy

tényleg néhány amerikai, vagy nem is

néhány néhány 10% az elhitte a Trumpnak

az ígéreteit, hogy majd nem lesz

infláció, vagy úgy értette, hogy olcsó

lesz a tojás, vagy az élelmiszer. Ö

sokan azt hitték, hogy a bevándorlási

problémák azok hiphop megoldódnak, vagy

tehát, hogy tényleg olyan, hogy még a

tehát még ha keményen is lép fel,

mondjuk a bevándorlással szemben, az

érzete az embereknek egyik napra a

másikra, sőt akár évtized évtizedre nem

tud változni. Tehát azért

>> szerintem sokan lehet, hogy tényleg azt

gondolták, hogy Trán bizonyos

szempontból valamiféle mindenható, és

hát leesett nekik, hogy nem az ő életük

nem változott meg. Hát sőt ugye nem

akarok előre ugrani a témával, de ugye a

k alakú gazdaság az azt jelenti, hogy

valójában a gazdaság egyik szelete az

jól megy. Mondjuk a beruházásoknak az a

része, amelyik a mesterséges

intelligenciához szükséges adatközpontok

építésével valamilyen összefüggésben

van. A vagyonosabb rétegek a azok,

akiknek egyébként vannak részvényeik,

jobban érzik magukat és többet

fogyasztan. A lakosságnak egy másik fele

és a nagyobbik fele az egyébként úgy

láthatóan nem annyira happy. Tehát a

nagyon sok ilyen szentiment indikátor

azt mutatja, hogy ilyen igazi recessziós

mélypontokon van a lakosság bizalma a

gazdasággal kapcsolatban, meg az érzete

a helyzettel kapcsolatban.

>> Na várj, erre majd térjünk vissza akkor

na mer és akkor mi ugye most itt van egy

ilyen, mondjuk megint van egy káosz, mi

mit csinálunk? Csináltunk valami

mondjuk te a portfóliókban valami

észrevehetőt?

>> Pici védekezést kötöttünk.

Némi put opciót vettünk,

>> mert ugye még tehát azok még mindig

rohadt olcsók.

>> Itt itt ez egy fontos dolog van, hogy

szerintem ennek a hétnek az eseményeit

több dolog mozgatja. Egyrészt ugye

nagyon túlvettek voltak a piacok.

>> Melyik az ez a hét?

>> Hát amikor esik ezen a héten esik. Eddig

emelkedett. Tehát mi van? Ja, már szerda

van. Persze hülye vagyok.

>> Egyrészt nagyon túlvettek voltak a

piacok. Tehát hogyha nem jött volna

semmilyen hír, akkor is időszerű lett

volna egy ilyen kis korrekció. Elég

extrémé vált már a sentiment. A Mary

Lynch Fund Manager Surrybe is ez

látszik. AI

mi az Aai felmérésben is ez látszik,

hogy azért bebullózódtak a befekt

>> ai felmérésben is lehet bebúzódtak a

behajtetők. Tehát időszerű lett volna

egy esés.

Erre jött ugye ez a grönlandi

akkvizíciós terve Trumpnak. És

ugye van egy harmadik dolog, hogy ezzel

párhuzamosan egyébként a japán

kötényhozamok meg nagyon emelkednek,

amivel szerintem most kevesebben

foglalkoz, de lehet, hogy egyébként az

az olyan szempontból nagyobb probléma,

hogy hogy nem biztos, hogy azt egyébként

egy Trump takó vis megoldja, hogy ő

visszat beszéljünk, arról is beszéljünk.

Bocs. Tehát pont tegnap volt az, hogy a

japán kötvények összeomlottak. Tehát

ilyen ilyen mennyit ment a 10 várjál meg

tudom nézni, de

>> hát hiszem 4,2%-ig ment fel a 40 éves

japán kötvény. Mondjuk valószínűleg az

nem sokaknak van, de egyébként 2,35

körül van volt a a 10 éves japán

állampapír, és

>> és néhány hónapja mondjuk volt másfél

is, vagy 1,7, tehát hogy

>> tehát ez folyamatosan tegnap kezdődött,

de most volt két borzaszt, tehát két

elképesztő nap. azalatt a két nap alatt

ment 215-ről,

a csúcsa volt 235.

Na most ez viszont fontos dolog olyan

szempontból a tőképiacoknak, hogy

szerintem ezzel most kevesebben

foglalkoznak, de lehet, hogy ez az igazi

probléma, hogy láthatóan

ezek a bond vigilantek, tehát a a az

éber befektetők, akiket zavarja azt,

hogyha az állam túlköltekezik, nem

örülnek neki, hogyha mondjuk

indokolatlan alacsony a kamatszint és

laza a monetáris politika. és azják a

kötvényeiket, esik az árfolyam,

emelkedik a hozam. Ezt látjuk, hogy

>> és ez van Japánban, és nyilván ennek

átgyűrűzik a hatása a világ többi

kötvénypiacára is, ami azt jelenti, hogy

egy kicsi szerintem nehezíti a többi

jegybanknak azt, hogy ő lazítson, mert

lehet, hogy ez lesz rá a reakció, hogy

még följebb megy a hosszú hoz.

>> Hát vagy a költségvetéseknek nehezíti,

hogy kölcsön.

>> Így van. Így van.

>> Én meg megnézem, hogy magyarra például

ez hatott-e. Hát

>> nem nagyon hatott a magyarra. Hát azért

nem mondanám, mert ugye itt is mondjuk

egy az egy hetes nem tényleg nem nagyon

igen, csak föl fölnagyítja a

>> magyar már magasan volt eddig is,

úgyhogy arra nem adok. Tehát emel

emelkedés volt az elmúlt héten, de hát

itt is csak egy ilyen 20 bázispont, mit

tudom, hat 65-ről 68-ra

ez a 10 éves. Na, szóval és akkor itt

van, itt van az a tehát ugye mi utálunk

itt a hold oldal közel utálunk gyorsan

gazdagodni, annak nincs sportértéke,

ugye hülye is tud, úgyhogy kerüljük,

kerüljünk mindent, ami hype. Erre

utolért a hype minket, mert az arany

arany az mindig volt és hát őrület, hogy

mi van aranybaan még mindig. Azzal mi

van? Tartjuk még, vagy eldobtuk

undorodba, hogy ez gyorsan emelkedik?

Csökkentettünk aranyki egységet a

tavalyi évben. Ugye az az érdekes, hogy

minden olyan érv, ami most az arany

mellett szól, az egy évvel ezelőtt is

igaz volt. Csak egy évvel ezelőtt

>> és egy év múlva is igaz lesz, Dani.

Tehát azért azt nem vegyük észre igen,

csak hogy egy évvel ezelőtt senki nem

szerette az aranyat. Tehát amikor

olvastam az elemzéseket, akkor azt

mondták, hogy hát ez az arany az így

nagyjából itt marad. Most meg nem

találkoztam olyan elemző házzal meg

olyan elemzéssel, ami ne lett volna

optimista az aranyár folymával

kapcsolatban. És ott vannak az érvek,

hogy tényleg miért kéne fölmenni az

aranynak, és lehet, hogy még megy is,

csak hogy most már ez egy látványosabb

az aranynak a szeretete. Szerintem még

kicit óvatosabbnak kell emiatt lenni

vele.

>> Igen. 2700-ról ment 4500-ig tavaly.

>> Valószínűleg a kínaiak többet vettek,

mint amit lejelentették.

>> Igen. Tehát a

>> a Balázsnak ilyen ilyen megoldásai is

vannak. Nemes fél meg ugye azt a talán

Zsidai Viktor mondta megfigyelésként,

hogy hogy érdekes módon mindig abba a

napokban az időszakokban mennek, amikor

a kínai piacok nyitva vannak, mármint

aki nappal van Kínában, tehát ott

nyomkodják valószínűleg a gombot a

kínaiak.

>> A jegybank?

>> Hát de nem csak a jegybank, de hogy

nyilván jegybank minden kínai aranyon

ül. Nagyszerű. Na. Na tessék. Akkor most

akkor nézzük a hosszabbat, ugye. De itt

van ez Hartnettől. Hartnet ki? Mary

Linch. Kinek a Mary Linchnek a csávója.

>> A Trump Boom egy új World Bullmhez

vezetett, mondja ő. 82% positive equity

returns vár 2026-ban. Ezt a Goldman Sax

mondja a Bank of a Mary Lynch Fund

Manager Serviceek

a felének nincs crash protectionje és és

ugye mindezt a 2025-ös év után, amikor a

vámok miatt mindenki Ja, nem is

bocsánat. És itt van a Merilincs izé,

amit Szőcs Gábor mondatával verzetek

föl, de elhatárolódom tőle. ugyanis az a

az ábra azt mutatja, itt mutatjuk, hogy

a most van három éve először, hogy az al

a legtöbben azt válják, hogy nem noing

lesz. És erre Szőzs Gábor azt mondta,

hogy no landing except for green

landing.

Na és akkor és akkor na akkor miért nem

lett ecesszió tavaly egyrészt a vámok

ellenére és és mi van mi van 2026-ra? Mi

a konszenzus és hol tévedhet? Ez a

>> ez tényleg jó jó sok jó sok témát. Ez a

jó, hogy ma mai adás arról szól Zsolt,

hogy a Danit hagynunk kell beszélni,

úgyhogy én hagyom.

>> Pihenhettek.

>> Jó, hát egyébként általában azért az

megfigyelhető, hogy az elemzők ilyen

visszapillantó tükörből gondolkodnak,

meg próbálják megjósolni a jövőt. Tehát

ami a megelőző évben történt, azt

kivetítik a jövő évre is. És a előző

évben, 2025-ben tényleg jöttek vámok, és

mégse lett nagygazdasági összeomlás.

Igazából nagyjából ugyanúgy nőtt a

világgazdaság, mint 2024-ben.

És hogy minek köszönhető ez? Hát

egyrészt volt egy globálisan laza

költségvetési politika szinte mindenhol,

másrészt pedig majdnem minden jegybank

vágott hatot.

nagyon sok kamatvágás volt a világban.

Tehát ez egy igazi ilyen reflációs

környezet volt, ami laza költségvetés,

laza jegybank, monetáris politika, ez

támogató ugye a világgazdaságnak is, meg

a tőkepiacoknak is. És akkor jöttek

ugyan a vámok, de szerintem ezt több

tényező is ellensúlyozta. Egyrészt egy

ilyen trám stimulus, ami ugye azt üzente

mindenkinek, hogy hű, még most

gyártsatok le mindent, most szállítsatok

le mindent, most építsétek föl a

készleteket. És ez sokkal hosszabb ideig

tartott, mintogyha az lett volna, hogy

Trump egyszerűen csak bevezeti a vámokat

egyik pillanatról a másikra, mert akkor

nyilván ennyire nem lehetett volna

fölkészülni rá. Itt meg az van, hogy

egész évben ezt ilyen zsarolási

eszközként használta, lebegtette, néha

visszalépett, néha újra megpróbálkozott.

Igazából végül mindenki

elfogadta a Trump zsarolását olyan

szempontból, hogy beállta sorba,

leszámítva a kínaiakat. De ettől az

egész évben okozott egy ilyet, hogy hű,

még még mindig lehet szállítani, még

mindig lehet termelni, még mindig lehet

bevásárolni a régi alacsonyabb vámes

szinteken. És egyébként ez zajlott is.

És akkor emell emellé bejött még két

tényező. Egyrészt nagyon alacsonyá

váltak a nyersanyagárak, tehát az

olajár, gázár is. Tehát igazából

valójában ugye az egy adó, tehát a

világgazdaság nagy része, nyilván nem a

olajkitermelők, azok kaptak egy

adócsökkentést, ami nyilván segít, és

megjelent mellette egy ilyen beruházási

boom az AI kapcsán,

ahol hát ugye sok mindenki vált sokkal

aktívabbá, de talán az a legegyszerűbb

megfogása ennek a dolognak, hogy ott van

négy néhány ilyen hyper scaler cég,

Facebook, Google, Microsoft, Amazon, és

ők nagyon sok casen ültek eddig, és

ebből ezt a cas ezt elkezdték használni.

Tehát ez olyan, mint egy ilyen stimulus.

körülbelül 150 milliárd dollárral nőtt

ennek a néhány cégnek a beruházási

összege a tavalyi évben 2024-hez képest,

ami eddig KESben volt. És persze ennek a

nyertesei nem feltétlen az amerikai

gazdaság, mert lehet, hogy a tajwani meg

a koreai csipgyártók meg memóriagyártók

is, de de valójában azért ez szétterjedt

valamennyire a világgazdaságban. És

ennek vannak ilyen áttételes hatásai,

multigillatív hatásai, hogy hát persze

akkor a áramelosztó

kapacitásokat kell fejleszteni, energia

területen kellenek többletberuházások.

Tehát, hogy valójában ez is egy stimulus

volt. Ez összességében szerintem volt

kellően sok pozitív támogatótényező, ami

ellensúlyozta a vámokat. És akkor van

még egy utolsó dolog, és ez egy hosszabb

távú folyamat, hogy 2000 óta emelkedik a

beruházási aktivitás a világban. Ugye

ennek több oka volt. Beszállítói

láncokat újra kellett tervezni, magasabb

készleteket kellett kiépíteni,

nagyobb költségvetési hiányok vannak. Ez

nyilván megint szintén egy kicsit

támogató volt, de valójában az, hogy a a

globális világrend egy ilyen

egypólusúból több pólusú irányba mozdul,

azt mindenkinek azt üzeni, hogy hát még

most szerezd meg a erőforrásokat,

most alakítsd ki magadnak azokat a

beszállító láncokat, amelyek ugye, hogy

ott vannak tartalékként, egy ilyen

redundáns

helyzetet teremt ugyan hosszú távon, és

nem hatékony, de rövid távon vagy néhány

éves távon ez azzal jár, hogy többet

beruh beruházás van a világban. És akkor

ami nagyon látványos a világgazdaságban,

hogy egyébként nő a beruházás,

miközben jogbizonytalanság van, de

valójában mindenki egy ilyen védekezési

mechanizmusban van. Másrészt meg

egyébként a munkaerőpiac az meg

folyamatosan lassul. És akkor a idei év

nagy kérdése az, hogy a kettő hatás

közül melyik lesz az erősebb? Az, hogy

már egyébként szinte mindenhol emelkedik

a munkanélküliségi ráta, és lassan nem

bő nem bővül a foglalkoztatás. és ezzel

párhuzamosan csökkennek a bérek versus

egy olyan folyamat, hogy mindenki

egyébként ruház be. És egyébként a

tavalyi év tekintetében ez egy

tévedésünk volt. Nekem biztos, hogy

tévedésem volt. Én azt gondoltam, hogy

föltettem ezt a kérdést, hogy hát ilyen

környezetben, jogbizonytalanságban ki

fog beruházni?

És szinte mindenki, mert fél attól, hogy

mi lesz akkor, hogyha kiesik a korábbi

beszállítója, és nem a nem a

leghatékonyabb

megoldása került előtérbe, mint

korábban, hanem a legbiztosabb. És ennek

érdekében áldoznak.

>> Két gondolatot dobnék be. Az egyik, hogy

láttam egy olyan ábrát, hogy a Big

Beautiful Bill, amiről most nem

beszéltél, az nagyjából kiüti a vámnak a

szigorító hatásait. Ugye a vám is egy

adó. És az egyik ez, hogy ez számít-e. A

másik pedig az, hogy nem tudom, mikor

akarod ezt behozni, Zsol, de nekem ez a

konszenzussal szemben az egyik ilyen

gondolatom, hogy most ugye leírtad ezt a

helyzetet, hogy beruházunk olyan

dolgokban, ami mondjuk tehát most nem

távolkeletre szervezzük ki a munkát,

hanem Európa Európában próbálja

megoldani az ellátásláncait, vagy

Amerika-Amerikában. Tehát, hogy ebből

azért az következne, hogy nő az

infláció. És közben a költségvetések is

mondott, hogy ugye továbbra is

támogatóak. ebből is. És hát a

konszenzus közben azt mondja egyébként,

hogy hát az inflációval is minden

rendben lesz, csökkenni fog idén az

infláció, tehát ezt várják. Én pedig

látok két olyan faktort, aminek igazából

növelnie kéne az inflációt.

>> Egyetértek veled. Ez egy ez a beruházási

boom, ez egy hosszútávú folyamat, és

szerintem emeli az inflációt. Ezért is

már jó pár éve gond mondogatjuk, ez egy

fontos

>> de nem mihez képest emeleni? Tehát ugye

a potenciálhoz képest nem, mert hiszen

ha megoldottál egy biztonságosabb

beszállítói láncot, akkor nincs az, hogy

>> biztonságosabb, de drágább. Igen.

>> Tehát drágább lesz úgy termelni, hogy

nem szervezheted ki valami távolkeleti

messzi országba a termelésre.

>> Hát igen. Ha fene tudja, mi van.

>> Igen. Tehát szerintem ez egy fontos érv

amellett, hogy ebben az évtizedben miért

lesz magasabb az infláció, mint a

korábban. Ebben teljesen egyetértek

veled. Talán az idei évben lesz egy egy

olyan hatás. És akkor kettőnek tényleg

jó lenne a a nettó eredőjét látni, hogy

mi lesz. Az, hogy azért csökken a

munkanélk, csökken, tehát lazul a

munkaerőpiac, csökkel a

foglalkoztatottság és jönnek le a bérek.

És hát valójában hosszú távon attól tud

infláció lenni, hogy

>> jönnek le, de pozitív azért a várakozás.

Tehát, hogy

>> pozitív, de azért most már az új

bérmegállapodások Európában is 2%

környékén vannak. Az USÁban egyébként a

fiatalkori munkanélküliség nagyon

megugrott. És itt van a mesterséges

intelligenciának egy nehezen

kiszámítható hatása, hogy láthatóan a

munkaerőpiaci fékezésben, főleg ott,

ahol a gyorsabban adaptálják a

mesterséges intelligenciát a cégek az

Egyesült Államokban, ott egyébként még

látványosabb a munkaerőpiaci fékezés,

tehát

a fiatalkori munkanélküliség az tökre

megugrott, tehát nehéz elhelyezkedni

már. A aki állásban van, az nyilván még

ilyen szempontból jó pozícióban van, de

az állásváltóknak a a béremelési

szándéka is már sokkal gyengébb, tehát

nem tudják, nem tudnak annyival jó

feltételeket kiharcolni. És a kettőből

szerintem én azt gondolom, hogy az idei

évben talán lehet egy olyan folyamat,

hogy hogy a munkaerőpiac erősebb lesz és

lassítja az inflációt. De hát látom már

rövid távon megcáfol ez, vagy vagy így

kérdőjeleket vet föl ezzel kapcsolatban

az, hogy hogy mondjuk mi van a

memóriacsépek piacán. Hát minden olyan

dolog, ami egy adatközpont építéséhez

kell, annak elképesztően száll el az

ára. És persze lehet, hogy előbb-utóbb

ez át ez ez ilyen az adatközpont

beruházásokat meg fogja növelni az

értéküket, vagy le fogják mondani, mint

ahogy voltak már ilyen visszamondások,

de de hát ugye ezek a memória chippek

kellenek, nem tudom én, a játékzolokba

meg a laptopokba is, tehát áttételesen

ezért ott meg fog jelenni ennek

valamennyire a hatása.

De másik az tényleg a ha csak a

politikát nézzük, az Egyesült Államokban

nyilván lesznek novemberben választások,

de hogy

mindenhol máshol is annyira éles a

politika, hogy a jelenlegi kormánypártok

egyszerűen mindig lesznek sztorik.

Bizonyos értelemben ez a geopolitikai

konfliktus, még ha nem is közvetlenül,

de minden odavezet, hogy minden áron

nyerni akarok, és akkor nem számít a

hosszú táv, de rövid távon költök a

költségvetésből. És ez is inflatorikus.

És most nem azt mondom, hogy ez a 2026

első félévének a sztorija, ez is egy

hosszabbtávú sztori, de hogy ezek

ezeknek így hatniuk kell. Tehát nyilván

itt van mondjuk ugye Magyarország

példája, tehát mi lesz akkor, hogyha

most ugye adunk sok pénzt az embereknek

és aztán kivezetjük a különadókat, mert

a vagy nem nem tudjuk már növelni. Tehát

ugye egy kicsit ugyanaz, ami a 22-es

magyar választásnál is volt szerintem az

a világban. És ugye ott láttuk, hogy

mekkora inflációhoz vezetett ez a fajta

gondolkodás a politika részéről. Ez

szerintem a világra is érvényes. Tehát

amit láttunk a 22-es magyar

választásokon, az nyilván egy kockázat a

26-os magyar választásra, meg szerintem

nyilván kockázatos

>> minden más választás, meg az amerikai

mit tudom választásra, de egyébként

Európában más országban is. Tehát hogy

>> én én inflációt látok, és akkor úgy

olvasom mindenki olyan nyugodt, hogy ja,

de hát jövőre csökkenni fog az infláció.

Persze ez ettől még lehet, hogy van

olyan év, amikor csökken az infláció, de

hogy

>> és és mi történik, ha nő az infláció,

akkor akkor mit kéne csinálni? Hát a

kötvényekkel van a baj. Tehát, hogy

visszatérek erre, amit a a Dani mondta,

a ugye a kötvény, meg ugye ami most

aktuális úgymond a napokban, ugye a

Japán kapcsán is, hogy tehát Japánban is

végülis ez van, hogy lett infláció meg

látjuk, hogy ott valami folyamat

megváltozott, ami évtizedes

viszonylatban nem értettünk, hogy ott

hogyhogy nincs infláció meg hogyhogy.

Tehát ugye a költségvetés egyébként

sokszor volt támogató, de mégse lett

belőle aztán béremelkedés, meg mégse

lett belőle Japánban infláció. És hogy

aztán most mégis beindul. Tehát és akkor

ugye a kötvények v nyilván először

hosszú kötvények, de hogy akkor a

kötvényeket eladják, akkor ez azért

általában együtt jár ugye azzal, hogy

nőnek a risk prémiumok, tehát hogy

nagyobb egyéb ez az egyik dolog, a másik

az, hogy közben nagyobb reálhuzamok

lesznek, az elméletileg nem jó a

részvényeknek, hogyha ugye a a reálamok

magasak.

Az USÁban is már nőttek sokat aok. Igaz,

nem láttuk azt, hogy ez érdembe hatott

van a részvénypiac. Részvénypiac jóval

fentebb van, mint mondjuk öt évvel

ezelőtt be rához is. Tehát nem volt így

egyértelmű hatás, de azért mégis ez egy

ilyen

>> bizonytalanabb magasabb, tehát egy

kicsit olyan lesz, mint a

>> 70-es évek, második felőttől kezdődő

80-as években a folyamat, hogy magasabb

ráhuzamok mellett zártabb gazdaságok,

túlfűtöttség, folyamatosan infláció.

Tehát tehát na visszaadom a szót, de

>> te teljesen egyetértek, tehát hogy ugye

jó pár éve mondjuk, hogy ez az évtized

sokkal inkább fog hasonlítani ahhoz,

amit a 70-es években láttunk.

Folyamatosan emelkedő inflációs és

kamatkörnyezet, amiben a fontos üzenet,

hogy a hosszú kötvényvétel az nem egy

hosszútávú befektetés, hanem az eg csak

egy rövidtávú trade, ahogy szoktuk

mondani, hogy abba nem jó beleragadni.

>> Tradelni lehet benne, de befektetni nem.

>> Így így, így van, mert az egy az egy

veszély veszélyes dolog.

>> Uninvestable. És a végén egyébként

tessék a dánok is eladják az amerikai

össze kötvéniket éppen.

>> A végén egyébként lehet, hogy jó lesz,

mert majd csinálnak Yurf controlt, ugye

ez a nőnükénk, hogy előbb-utóbb

valószínűleg ezt meg kell csinálni, mert

annyira elszállnak majd a

költségvetéshiányok, meg az

államadósságok, hogy szükség lesz erre.

>> Az azt jelenti, hogy veszi a jegybank

addig veszi a kötvényt, amíg le nem jön

a hozama.

>> Tehát mondjuk az amerikai jegybank azt

mondja, hogy mert most mit tudom én 4,3%

a 10 éves, hogy 5% fölé nem vet,

onnantól mindent megveszünk. De ugye ez

persze megoldja a

kötvényfinanszírozásnak a a problémáját,

de az inflációt nem fogja megoldani.

Sőt, tehát ugye ebből az lesz, hogy

akkor ez inflációba fog menni, amit

szerintem az amerikai szegényebb

rétegek, akik így is elégedetlenek, mert

szerintem azért a gazdaság a fők

tényleg,

>> de nem itt most megint össze mosod az

azt az inflációt, ami a a szegényekre

hat, és az eszközálinflációt, mert ebből

megint inkább sokkal inkább

eszközálinfláció lesz.

>> Hát ebben már nem vagyok biztos,

>> mint ahogy a QEből is az volt, tehát

hogy abból se lett valós infláció. Ott

is a jegybankok vásárolták ész nélkül a

a kötvényeket és nulla. De ez az segít

közben az a más, hogy a költségvetési

stimulusok is mennek. Tehát hogy

szerintem a kett az egy másik hatás nem

tudom szerintem így függetleníteni

ennyire egyszerűen a kettőt.

>> Akkor nem volt inflációs nyomás.

>> Értem. A költségvetési stimulusból lesz

infláció.

>> Egyébként a szegényeknek rosszól, mert a

mert a lakásár inflációra hat, ha csak

maradunk a te modelledben, hogy a

monetár az egyenlőtlenség. Jaj, az

egyenlőtlenség. Hát az jaj, igen. Tehát

hogy az tényleg jaj, nézd meg az

Egyesült Államokat. Tehát

>> de jó, de nem attól rossz neki.

>> Hát a lényeg az, hogy úgy éli meg, hogy

rossz. Tehát nem egy szép világot vetét

előre. Nem

>> úgy éli meg, hogy rossz. Pont most

voltam egy boldogság beszélgetésen is.

Pont erről volt szó sokat, hogy ne hát

ha nem úgy éledn meg, hogy rossz, akkor

meg mindá rögtön nem rossz. Tehát amiről

beszélgettünk, a végén kihozzuk belőle,

hogy valami világár forradalom lesz itt

a vége.

>> Nem szabad őket izgatni ilyenekkel, hogy

mennyi pénze van Ilon Musknak. Mindegy,

a szegényeknek tök mindegy, hogy mennyi

pénze van Ilon Musknak. Na várj meg,

arra még nem válaszoltál, hogy akkor

konszenzus 2026-ra és akkor mit?

>> Hát ugye mindig ilyenkor azt keresem,

hogy hogy valójában hol tévedhet a

konszenzus, és azt látom, hogy tehát

recessziót azt gyakorlatilag senki nem

vár, és úgy is vannak árazva a

részvénypiacok. Tehát most a

>> a no landing az, hogy nincs recesszióm,

ezt nem mondtam, mert van no van a

recesszió, a hardlanding, van a soft

landing, hogy eny enyhe enyhe növekedés,

>> az, hogy rendben van a növekedés és

lejön az infláció. Valójában ez volt a

konszenusos várakozás egy hónappal

ezelőtt. Most egy picit átbillent a

noing, tehát valójában a a gyorsulóga

növekedés meg a meg az emelkedő infláció

irányába, de és annak a valószínűségét,

hogy igazából recesszió lesz, annak se

az elemzők nem teszik nagyra, se a piac

piacokon is az látszik, hogy

gyakorlatilag a hitelkockázati felárak,

kredit fradek nagyon mély nyomott

szinten vannak. A részfénypiacok fönt

vannak, a nyersanyagárak fönt vannak, a

hozamgörűék meredek, tehát valójában nem

nagyon várják azt, hogy hogy

hogy itt komoly recesszió lenne.

vagy ha bármilyen érdemi recesszió

lenne, és akkor ilyenkor mindig ezen

kezd el gondolkodni az ember, hogy hát

hol tévedhet,

és

ha téved a konszenzus, akkor akkor mi az

a jó eszköz, mi az a jó fedezeti ügylet,

amit amit meg lehet amivel meg lehet

fogni a a tévedés által okozott

potenciális esésnek a kockázatát?

>> Persze ott is téved még nagyobb emek még

nagyobb növekedés lesz. Tehát az

>> ja 24 végén egyébként az volt a

konszenzus, hogy hogy soft landing lesz,

tehát rendben lesz a világgazdaság és

lejön az infláció. És egyébként ez

bekövetkezett. Az más kérdés, hogy az

nem volt konszenzus, hogy Trump bevezeti

ezeket a vámokat és bevezette. Tehát a

áprilisban a Liberation Day napján meg

azt követő napokon a tőzsdén azért nem

az látszott, hogy ez a konszenzus, hogy

soft landing lesz. Ott éppen nagyon félt

a a többség attól, hogy ebből valami

óriási csúnya dolog, vagy nagyon csúnya

dolog lehet, és nem lett.

>> Akkor mi itt csak itt fog tévedni a

konszenzus?

>> Hát talán még egy egy dolog, és

szerintem a tőkepiaci vonzata, hogyha ha

egy gondolatot kéne megfogalmazni, akkor

én ezt emelném ki. Az az nagyon fontos,

hogy a tavalyi év nyertesei ugye a

tőzsdén az az Amerik Amerikán kívüli

részvények voltak, meg a dolláron kívüli

eszközök voltak, de ezen kívül volt még

egy nagy nyertes, a mesterséges

intelligenciához kötődő szektorok, és

főleg a hyperskaler cégek. Tehát ebbe

ömlött a pénz. Ugye azt beszéltük, hogy

a koreai retail, a japán retail, a

taiwani retail, a mexikói meg az európai

retail is mit vett ugye? Magnificent

Seven részvényeket, meg ezekbefektető

alapokat, meg ezekbefektető tőkeátételes

ETF-eket, ami egyrésvényre szól. Tehát,

hogy valójában ez nagyon sok külföldi

befektetői pénzt vonzott be, miközben

ezeknek az üzleti modellje úgy tűnik,

hogy meg kell, hogy változzon, mert

belementek egy, vagy megváltozóba van,

belementek egy olyan beruházási

versenybe, ahol szerintem az én

véleményem az, hogy nem megtérülő

beruházásokra költenek el nagyon sok

pénzt, ezáltal kevesebb osztalékot

tudnak fizetni, és le fogja rontani a

tőkarányos megtérülésüket.

És ez egy ez egy fontos dolog, hogyha ez

tényleg így van, mert de hogyha ugye

beválik,

>> az a baj, hogy szerintem elversenyzik.

Tehát a most egy másik hosszú téma.

>> Beválik és akkor megnyeri a gazdaság,

beválik és nem ők de nyerik meg

profitban. Gazá szörnyű.

>> Így van. Tehát szerintem van

termelékenységi avutási hatása. Hát

Steve J már biztos nem.

>> Nem ki nem lennék szegény

Szem Altman nem lennék, vagy Mvidia

csávó nem lennék.

Szematman jó jó fog, de neki nem lesz

baj a részvényes, a részvényesekkel lesz

baj.

>> Szematman egy részvényes, Dani.

>> Tehát, hogy ősztől minthogyha elindult

volna egy elég erőteljes rotáció, és

erre az idei év első néhány hete is

ráerősített. Sőt, egyébként a ennek a

hétnek a fejleménye is ráerősítenek,

hogy

mintogyha elkezdte volna zavarni a

befektetőket az, hogy ezek a cégek

nagyon sok pénzt elköltenek,

valószínűleg nem annyira jól megtérli

beruházásokra, és elkezdett kijönni a

pénz ebből az eszközosztályból. Ez

önmagában egy akkora eszközosztály.

nagyságrendileg

mondjuk úgy kell ezt elképzelni, hogy

ennek a hat hét nyolc cégnek az értéke,

mert ugye néha AI8-at használnak, amiben

benne van az Oracle is, néha Magnificent

Sevent.

>> Azért jó a Meg

>> meg a Broadcom is benne van az AI8-ban,

>> mert a MAG 7 idén legnak. Igen, ezt így

meg könnyebb is kimondani. Na, tehát

hogy ez a ennek az eszközosztálynak a

mérete az akkora, mint mondjuk a a világ

Amerikán kívüli

tőzsdei piaci kapitalizációja. Kicsit

túloztam, de a nagyságrendek elképz

érzékeltetése végett ez egy fontos

dolog. Tehát hogyha ebből kimegy a pénz,

akkor lehet, hogy nagyon sokat tud menni

a világ összes többi részvénypiaca,

beleértve az amerikai amerikai small

midet is, beleértve a fejlődőpiaci

részvényeket, meg nem tudom én, az

európai részvényeket is. É

>> tudni a Russell 2000 is

>> meg az európai rész.

>> És eddig ez látszik, eddig ez látszik.

Lehet, hogy ez csak átmeneti dolog, de

itt mondjuk szerintem a technikai kép és

a fundamentális helyzet az szerintem

most egymást erősíti, tehát hogy vagy

megerősítik, mert mind a kettőből

ugyanaz derül ki.

Úgyhogy szerintem ez egy ez egy nagyon

fontos fejlemény. És nyilván, hogyha ha

ez így van, ebben igazam van, akkor

akkor akkor ez fogja leginkább a

tőzsdéknek a teljesítményét meghatározni

az idei évben. De lehet, hogy persze ezt

korábban is én már beleláttam és nem nem

jött be. Tehát lehet, hogy bejött

>> Igen. Nem, tehát ráősítek, hogy tényleg

már

>> farkasért kiártás minősített esete,

hogyha valaki elmondja, hogy jaj, hát az

amerikai tekrészvények túlértékeltek és

már nem tudnak menni, mert hát az elmúlt

15 évben ez lássuk be nem jött be. De a

második lába tavaly bejött. Tehát az,

hogy az Amerikán kívüli rész

>> Igen. Igen. Nem azt jelenti, hogy

mindenképpen rossz a mod volt, csak hogy

ezt elmondtad és hát ez nem jött be. és

hogy hát hogyha most vesszük, amit

látunk amit az ember így racionális

tehát én azt látom, hogy megy a dumálás,

hogy ú mindjárt itt az Agi meg majd nem

tudom, óriási világverseny van, és akkor

>> nem, hát az AGI akkor nem az Á

>> Ágnes névnapján ezt ezt Igen.

>> Felvétel napján Ágnes névnapján ezt ezt

nem szabad kihagyni.

>> Igen. Dani feleségét.

>> Igen.

>> Így hívják. és az AGI, ami meg az

általános generális.

>> Igen. Igen. Tehát a mesterséges

intelligencia. Tehát tehát

>> de hogy szerintem ez marhára messze van.

Olyan mintogyha még nagyobb ilyen large

language modelleket építenek ugyanazzal

az ötlettel, technológiával.

Ez nem fogja megváltani a világot. Na,

vagy legalábbis ők nem fognak belőle

óriási profitot keresni. Mármint

megváltja a világot majd a mesterséges

intelligencia meg a felhasználás

területei, de hogy tényleg szerintem

most itt van a szemünk előtt az, hogy

ezek a cégek nem mertek nemet mondani,

belementek egy versenybe egymással, hogy

nehogy én legyek a lemaradó, és közben

nem tűnik úgy, hogy a megtérülés meg jó

lenne, és hogy ez most olyan túl

triviálisnak tűnik, hogy most rossz ez a

dolog nekik. Ennek erre a tőzsde az

imádja, mert hogy AI, AI AI egyébként

egyre kevésbé imádja. Tehát am például

emlékszem, hogy a Q3-as

Q3-as

2025 Q3 után erről írtam a a befektetői

levelünket, hogy hogy akkor tényleg még

minden akkor még csak pozitív volt.

Tehát kimondtad azt a szót, hogy AI a

cégeddel kapcsolatban, és m az árfelod

>> Igen. És egyébként azóta eltelt egy

negyed év, mondjuk kicsit több, és

igazából mintogyha ez a hype azért úgy

csengene le, de de azért esés még nem

volt, csak nem volt olyan nagy emelkedés

vagy stagnálások voltak, tehát hogy

olyan mintogyha változna, de tényleg az

van, hogy már annyiszor mondtuk, hogy na

majd most alultjesít. És ezzel egyébként

alul fog teljesíteni az S&P 500-szer,

ami sose teljesít alul. Kimondanék, de

ismét itt vagyunk, nincs új nap alatt.

>> Mindig ezt mondjuk. Na de viszont ehhez

mond mondok mást. Tehát ugye az a

probléma, amit itt a Balázs esetett,

hogy kétféle AI van, vagy hát nem ez egy

skála, de mondjuk két két van a narrow

AI, mondjuk egy egy sakkozó automata,

ami agyon veri az embert, az egy nar.

Nem tud semmi mást, csak sakkozni. És a

large language modellek is semmi mást

nem tudnak, csak a szavakból összerakni

még jobb szavakat, vagy még jobb izéket.

És ez is egy Nero AI. Például a a

Facebook Meta eddigi AI vezetője, Jan

Leun, azt ki is válta a Facebookból,

mert azt mondta, hogy neki ebből elég,

mert ez egy neé

>> ebből a hazugságból, ami itt megy elég.

>> Igen. Meg Trumpól is eleg volt, és

visszajött Európába, és itt csinál egy

olyat, ami ami sokkal inkább egy

szélesebb AI felé megy. És ez a az AGI,

vagy az AG, ahogy hívtuk, az az, amikor

bejön ide a robot, és elküldön

bevásárolni. Ez lenne az AGI, de hát ezt

nem tudja egy hiába veri agyon a

sakkozót a izé a Deep Blue

lemenni vásárolni, mint a hat éves

gyerekem meg.

>> De ugye az az a baj, hogy én nyilván nem

tudom, hogy mi megy a nem tudom AI

fejlesztő cégekben és hol tartanak és

lehet, hogy sokkal erőbb, mint ahogy

most vetítjük. Csak azt látom a

vezetőiken, a nyilatkozataikon, hogy

azok kamuk. Tehát, hogy azt azt így

érted így emberileg, hogy így fú, tehát,

hogy mi megy itt, azt azt látod így

emberi értéssel is, tudod anélkül, hogy

értené a technológia valami zavar van az

erőben. Tehát ez nem jön ki a matek,

hogy tehát nem nem úgy tűnik, hogy

Sematman igazat mond általában.

>> Hát többen elismerték egyébként a ilyen

nagy tech cégek vezetői közül, hogy hát

az egy olyan dolog, aminél ugye nem

biztos, hogy jól fog megtérülni, de hát

nem szabad kimaradni belőle, mert akkor

lehet, hogy megszívjuk. Igen. Na bocs.

És de nem mond, tehát hogy csak, hogy

kimondjuk, tehát a konszenzus S&P-ben,

nem tudom, 10-15% emelkedést vár, tehát

hogy és egyébként az earnings per

shareben is, meg a részvényárfolyamban

is. Tehát igazából ha ugye az volt a

eredeti kérdés, hogy mi a konszenzus és

hol tévedhet, hát hátha akkor az S&P

500-ban, mert hogy egyébként a konszenus

megint az S&P 500 mellett van.

És ugye és akkor itt annyi a te

kérdésed, hogy mi a hasonlóság és

különbözések 1999 és 2000-es helyzethez

képest ugye az emiatt az a megnéfizett

miatt meg az AI miatt és akkor csak

rámutatok, hogy tehát Dani is nem

20089-ről beszél, hogy senki ne aggódjon

itt nem egy 20089-es reál gazdasági

összeomlás lesz, hanem egy 292000-es,

amit Magyarországon senki nem vett

észre, csak akiknek volt matáv, mert az

leesett 2700-ról 700-ra. Szóval igen,

tehát az egy fontos dolog, hogy a

2000-es nazdak buborék az óriási

NZakeséssel meg techcég részvény

árfolyameséssel ért véget, amit ugye

előbb-utóbb megérzett az S&P 500 is, de

valójában ott a rotáció volt a fontosabb

szó meg a fontosabb irány. Az történt,

hogy elkezdték a befektetők kivenni a

nagyon-nagyon felhypeolt és

nagyon-nagyon megemelkedő árfolyamú

részvényekből a pénzüket, és és

internetes és átték a piac abban a

szeretében, amelyik korábban kimaradt az

emelkedésből. És azért az történt, hogy

először a veszteséges cégek árfolyama

tetőzött,

aztán utána azok már eresztettek, de

egyébként a piac többi része ment. azért

még az SNP 500 is egy kicsit később még

ki tudott menni új csúcsra, mert

összességében nem távozott a pénz a

részvénypiacról, csak átment az egyikből

a másikba. És aztán nyilván egyébként

volt egy vagyonhatás, ami most is lehet,

hogy azért a lakosság nagyobbik részének

azok a részvényei vannak, amelyeknek az

árfolyama ereszt,

>> és megveszik a dippet.

>> És megveszik a dippet. És itt most

egyébként nem tudott új csúcsra, vagy

hát az a része nem tudott a piacnak új

csúcsra menni, és előbb-utóbb

szembesültek vele, hogy hűha, akkor

lehet itt vége az árfelemelkedésnek. Ez

visszahat valamennyire a fogyasztásra,

ez egyébként lassítja a gazdaságot, és

akkor igazából lett egy ilyen sellow

recession, de az jóval később,

>> és ez csak Amerikában. És ez csak az

Amerikában ez volt a 2000-es példa, de

valójában a részvénypiacnak az a része,

amelyik kimaradt ugye a 90-es évek nagy

mániájából, az egyébként még tökre jól

tudott emelkedni abban az egy-két évben,

amíg nem lett recesszió az Egyesült

Államokban. A részvényindexek már nem

mentek, a szélesebb részvényindexek, de

mondjuk a Russell 2000 meg a Russell

2000 value az jól tudott menni. És egy

kicsit most is ezt látjuk, hogy

valójában egyébként a tavalyi évben már

a világ nagy részében a VEU típusú

részvények azok jól mentek, jobb felül

teljesítették a nagy növekedésű

részvényeket. két kivétel volt az

Egyesült Államokban, ugye a nagy

növekedésű cégek között volt ez a ez a

néhány mega technológiai részvény,

amelyik tényleg jól ment, illetve a

fejlődő országokban még ugye a SK Hix, a

Samsung meg a TSMC az egyébként még ugye

nagyon sokat tudott menni, mert

valójában ők az igazi nyertesei ennek a

beruházási bumnak, merthogy ők a az

aranylázban a az ásó meg a

szitaszállítók, csak valószínűleg ez egy

olyan arany aranyláza, ami több több

ideig lesz szükségük a a beruházóknak

csipekre, mert ezek a chi csipek

gyorsabban amortizálódnak. Pontosabban a

technológiai fejlődés miatt mindig újabb

és újabb jobb képességű, kisebb

áramfogyasztású chippekre lesz szükség.

És a nagy nyertesek ugye nyilván ez a

néhány cég volt Ázsiában, meg a nagy

technológiai cégek az Egyesült

Államokban és ez a ezen a két részpiacon

még nem tudott felülteljesíteni a VU a

gross típusú részvényekkel szemben, de

lehet, hogy egyébként ez majd

bekövetkezik

2026-ban. Legalábbis amit ideig az idei

évből láttunk, az az nagyjából így néz

ki.

Ha hallgatnám az adást, akkor azt

kérdezném a Danitól, hogy na jó, jó,

beszélgetünk itt mindenről, de na de

mibe kell fektetni?

>> Megkérdezhetjük ezt is, de ez ez

szerintem később lesz ez a kérdés. Dani,

te tudod, hogy mibe kell fektetni?

>> Serem? Ab tav nagyjából abba amibe

tavaly is kellett de kisebb de kisebb

kockázata nem az Nvidiával. Arba

>> szerintem a

USÁN kívüli részvények és azon belül is

a VEU típusú részvények és a inkább a

small midek, amelyek relatíve olcsóbbak.

Pont ezeket vesszük még.

>> Ezeket vesszük, ezeket keressük,

ilyeneket ilyeneket tartunk. Nyilván

annyi van, hogy azért ezeknek az árfje

már elég sokat ment 2025-ben, tehát

azért óvatosabb kockázatvállalással kell

ezt csinálni, mint mint mint tavaly.

Vagy kell mellé fedezett ügyleteket

tartani.

>> Ez azt jelentené, hogy vegye ki a csávó

az OVK-ból a pénzét, hiszen abban is sok

ilyen részvény van.

>> Nem, azt jelenti, hogy az OVK-ban

egyébként most alulsúlyoztuk a

részvényeket, kevesebbet tartunk és több

kest tartunk azért, hogyha esik a piac,

akkor tudjunk vásárolni. Igen, azért nem

érdemes kiverni az Oviká-ból a pénzt,

mert ezeket a

>> cash az kötvény valójában.

>> Igen, bocsánat. Én mindig

leegyszerűsítem, de azoknak is van

hozzáma.

>> Hogy azt higyja valaki, hogy ott áll

cashbe és nem is kamat.

>> Annak is van hoz. Igen.

>> Rövid, de rövid, inkább rövid kötvény.

>> Rövid abszolút. Igen.

>> Na akkor na itt van szegény Fed Pál a

Fed Fedelnök Pálre is kutyaidők járnak,

mert Trump nekiesett. Ugye mi mi volt?

azt mondja, hogy

mi mivel t

>> ugy a minisztérium beperelte.

>> Igen, de mi volt a per tárgya?

>> Székházfelújítás.

>> Az Ja, még mindig a székházfelújítás. Na

igen. Szóval, hogy ezzel estek neki. Mi

és akkor ő kiállt és elmondta, hogy a

lófüttyöt. Neki a az az amerikai előnek

az a baja, hogy nem nem csökkent elég

gyorsan kamatot.

És a Pál mellé odaálltak a mame stockok,

meg a fiatalok, meg a izék, és azt

mondják, hogy ő az mi apánk. És ezért

ezért itt van egy cikk róla, azt be is

linkeljük. És és mert ugye miért

szeretik a fiatalok? Mert ők azt hiszik,

hogy azért ment föl az összes hülye

részvény 2020 óta, merthogy a a Fed az

levágta a kamatokat, előtötte pénzzel a

izét satöbbi. Tehát hogy hogy és nyilván

volt hozzá kö

>> azóta csak emelte a kamatokat amúgy. De

igen. É

>> és nyilván volt hozzá köze valamelyes,

de mindegy. Ő szerintük ő egy amerikai

hős. Meg se érdemeljük őt. My goat, my

goat doesn't mondja a izé a gót, amint

Messi. A go az a gólt. És a és na tehát

óriási

kiállt mellette az internetes társadalom

és az a vicces, hogy Matolcsi Györgyeiet

nem látok. Nem tehát így Magyarországon

a jegybank elnök az egy kisebb kisebb

>> kisebb celebb. Igen,

>> kisebb celeb

>> kicsit kevesebben tartanak itt részként.

Nem értem, hogy azt hiszik, hogy majd a

Trump által jelölt új elnök az az majd

szigorú monetáris volt. É nem gondoljá

az még többet fogatott. Még nagyobb

amerikai hős lesz emberek, úgyhogy csak

zavarjátok. Ez a ez a hősök országa az

mindenki fős szeretne

>> hát Trump a legnagyobb hős, nem? Hát

mert a Pál is egyébként Trump ugye

>> leveszte ki. Igen, igen,

>> igen. Na

>> a egyik legnagyobb hibájának tartja.

>> Sőt, akkor az valószínűleg az egyetlen,

nem?

>> Igen.

>> Egyetlen hibám Pel volt. Na de akkor ha

már Magyarországra tévedtünk, a

forintnak melyek, tehát beszéltél a

forintról is, és mely előnyei maradtak?

Ugye ez a tavaly tavaly év nag egyik

nagy nyertesebb forint volt, mint ahogy

az összes fejlődőpiaci deviza, de a

forint egy kicsit még jobban. Milyen

előnyei maradtak meg?

>> Hát lecsökkent a környező országoknak,

leginkább az eurozónának, de a

kamatkörnyezetet. Tehát ilyen

szempontból a forintnak a kamatelőnye

jelen pillanatban azért eléggé jelentős,

és ugye ez nőtt a tavalyi évben. Hogy ez

hogy alakul, azt nem tudjuk. Nyilván sok

minden függ a választásoktól, meg a

magyar gazdaság irányától is, de

egyelőre ez ez azért támogató. Ugye a

másik fontos dolog, hogy Magyarország

külső egyensúlya alapvetően rendben van.

Tehát még úgy is rendben van, hogy nem

kapunk EU-s pénzeket. Tehát a

folyófizetési mérlegünk többletes. És

hogyha figyelembe vesszük a

>> a külkemérnek már nem az.

>> De de az is az jelentős többlete van. És

>> volt novemberben egy rossz adatás Zsolt,

azt láttad?

>> Azt láttam, de az nem az nem egy

trendforduló volt, hanem csak egy bli.

Igen,

>> igen, igen, igen. A a tőkemérleg is

pozitív. És ugye, hogyha van ez a nettó

tévedések és kihagyások, Net Terrors and

Domision sora a fizetési mérleg

statisztikában, hogyha ezt figyelembe

vesszük, ami valószínűleg érdemes, mert

ezzel együtt

>> ezért hívtuk Danit, mert mi azt a

Zsoltal már nem vennénk figyelembe.

>> Még akkor is azt tudjuk mondani, hogy

hogy Magyarország évente nem termel a

külföld felé hiányt, tehát a nettó külső

finanszírozási képességünk az olyan

plusz nullás, úgyhogy nincsenek EU-s

pénzek. Tehát, hogy ilyen szempontból

szerintem nincs

nincs válság a a magyar magyar

gazdaságban, vagy a magyar külső

egyensúly az az alapvetően rendben van.

És

hát nyilván ehhez kellenek az is, hogy a

az energiárak nyomottak. És én azért azt

gondolom, hogy hogy ezek a gázárak, ami

a ami talán fontosabb egy picit, az az

nyomott tud maradni Európában, mert pont

azért, mert ugye minden egyes ársok a

nyersanyagok piacán az egy kínálatoldali

reakciót

vált ki, amikor beruházások lesznek, és

ezzel kiépítik a diverzifikált ellátási

láncot. Ugye elkészültek az USÁban,

Qatarban az LNG indító terminálok,

amelyek lassabban készülnek. Európában

már el készültek az LNG fogadó

terminálok.

Föl megnőtt egyébként a beruházási

aktivitás románoknál a Neptun fekete

tenger alatti gázmezőt

feltárása is

folyamatosan zajlik. Mármint, hogy olyan

értelemben, hogy valószínűleg 2027-től

28-tól onnan már már jöhet gáz. Tehát

szerintem ez a gázár ez nyomott tud

maradni, ami szintén szintén segíti a az

európai gazdaságot. Most nem vetted

figyelembe, nehogy Trump esetleg

megsokkolja Európát, az

>> nem Trump sokolta meg, hanem a kiürült

izé tározók a rohadt hideg. A rohadt az

oké, csak Trump is tudja sokkolni,

hogyha nagyon akarja. Tudod,

nemzetbiztonsági okokra hivatkozva nem

lehet annyi gázt exportálni

trallalabbal, amit biztos ki lehet

találni, hogy bezsarolja az európaiakat

Grönland kapcsán.

Ú basszus, a a gáz

>> az a rövidtávú gáz szerintem, amit

látsz, mert a hosszút a határidős gázár

az az egyébként nyomott maradt.

>> Tehát a a rövidtávú gáz az viszont már

második 20% fölötti emelkedés napot.

>> A szibériai hideg, ugye,

>> a szibériai hideg megeszi a európai

gázt.

>> Azért a izében is van két szép gyertya a

12 hónaposban. Nem tudom, mit hívunk

hosszútávú. Az már az már az már

hosszútávú. Hos

>> azért abban is van. Ö na mind

>> és akkor van még egy olyan dolog, hogy

mi történik a dollárral. Ugye az szokott

számítani a forintnak, hogyha itt a a

tavalyi év erősödése mellett vagy mögött

keressük az okokat, akkor az egy fontos

dolog volt, hogy a dollár volt a világ

egyik leggyengébb devizája, az euró meg

az euró övezethez kapcsol devizák meg az

egyik legerősebbek. Tehát nyilván a

forint az euróhoz képest is általában

erős szokott lenni, amikor az euró erős

a dollárhoz képest. És az én véleményem

az, hogy a dollár egy hosszútávú

medvepiacban van, amiben simán lehet

korrekció idén, de hogy hogy szerintem

azért ez egy

tartós dollár

gyengeség az a az, ami szerintem a

következő néhány évben meg fogja

határozni a tőkepiacokat, vagy

legalábbis egy egy fontos tényező lesz,

és ha ez így marad, akkor akkor ez

nyilván támogatja a forintot is. És

vicces, mert ugye a tavalyi év nekem

egyik fontos izé az volt, hogyha azt azt

mondod, hogy Magyar Péterre is erősödik

a forint, akkor attól mindenki kiborul.

De most az van, hogyha beszélünk olyan

emberrel, aki beszél külföldi

befektetőkkel, akkor azt mondja, hogy az

a tapasztalat, hogy őket a forinttal

kapcsolatban gyakorlatilag csak az

érdekli, hogy mi lesz a választások

kimenete, és az ő benyomása az volt,

hogyha itt Fidesz győzelem lesz, akkor

arra gyengülni fog a forint a mondjuk

másnap, hogyha egy ilyen mondjuk úgy

meglepetésszerű Fidesz győzelem lesz,

mert a pólok a pólónkkal mondjuk

ellentétes. Tehát, hogy hogy ez a

politika is nagyon erősítette idén és

hát nem tudom jövőre.

>> Igen. Tehát szerintem a külföld nem csak

az tehát nyilván csak az, de hogy Igen.

Hát valószínűleg most úgy tűnik igen,

hogy a Tisz párt a forintősítő, hogyha

Tisza nyer és hogyha a Fidesz akkor

akkor meg inkább gyengül. Ez van. Ez

>> és ez egyre nyilvánvaló. Tehát és nem ez

azért érdekes, mert tényleg, tehát

egyszer először kimondod, akkor mindenki

megköik, hogy lehet ilyet mondani? Nem.

És és most már annyiszor mondta

mindenki, és már annyira átment a, hogy

most már most már most már így

természetesként mondod, ugye?

>> Hát jó, de már érted a Tisza azt mondja,

hogy legyen euró, arról beszél, hogy le

kell hozni a a hosszú kamatokat. Tehát

csak a közgondolkodás evolválódásáról,

>> de a közgondolkodás csak a politikai

érzékenysége miatt mondja, amit mondasz,

hogy hogy lehet erről beszélni. Nem,

vagy

>> nem tudom. Én szerint nem tudom. Jó,

oké. Nem tudom, de ez még mindig érdekel

ez a dolog.

Nem tudom, miért. Na mindegy. Európai UK

miért lehet jó idén? És mik a világ

legolcsóbb piacai? És miért?

>> Hm, megint egy ilyen gyors váltásra fog.

>> Csak a legérdekesebbet mondjad,

>> a UK-t mondjad, mert azt azt tudom, azt

a

>> brit britpiac érdekes, mert

gyakorlatilag ott 10 éve egy apátia van.

Tehát kezdve a Brexittől egy csomó

politikai válságon keresztül

valójában a az gázárásársokot egyébként

a Magyarországhoz hasonlóan a brittek

szívták meg még nagyon. Tehát, hogy az

elmúlt 10 évben nagyon sok rossz dolog

összejött a brit gazdaságban

és hát ugye ennek az lett a

következménye, hogy a infláció miatt

fölszöktek a kamatok. A lakosságnak

egyébként a a bizalma a gazdasággal

kapcsolatban a béka feneke alatt van,

nem nagyon akarnak fogyasztani. Miközben

egyébként képződtek

többletmegtakarításaik, és most

meglehetősen magas a megtakarítási

rátájuk,

és

úgy olvasgatva elemzéseket, meg

beszélgetve a az ott élőkkel, meg

elemzőkkel, ugye az azt látszik, hogy

leginkább azért, mert ők ott ott nagyon

félnek az inflációtól, és az inflációt

több dolog okozta, de ezek közül néhány

külső sokk az egyébként javulóban van.

Az egyik ugye ez a csökkenő energiaárak.

A másik fontos dolog az, hogy hogy

egyébként a nagyon nagy volt a

költségvetési hiány a briteknél is, de

ott egyébként alapvetően ezt elkezdték

rendbe rakni, aminek nyilván rövid távon

van egy olyan vonzata, hogy a gazdaság

kevésbé tud nőni. És egyébként ez a

költségvetési szigorítás a briteknél

tavalyi év után még 2026-ban is

folytatódik, de talán ez az utolsó ilyen

erősebb megszorításos év.

És ennek a költségvetési megszorítások

kapcsán egyébként még ugye jöttek

áremelések, adóemelések, tehát ez is

növelte az infláció, de azért szép

lassan most úgy tűnik, hogy az infláció

az úgy jön le. És hogyha az infláció

lejön, akkor a britek tényleg tudnának

menni vágni viszonylag sok kamatot. És

ha viszonylag

sok kamatvágásnak meg lehet egy olyan

következménye, hogy a gazdaság élénkül

kamatérzékeny szektorok, építőipar

és a fogyasztás is. És ehhez képest

gyakorlatilag ezt a brit gazdaságot, a

brit eszközöket, azt azért nagyon nem

szereti a globális befektetői közösség.

Tehát a ez az legutáltabb eszközök

között van. Én nem a fuci 100-re

gondolsz gondol meg nem a

>> nem nem mert a fuci fuci 100 ugye az a

az a legnépszerűbb vagy legismertebb

indexe az amerik a a brit tőzsdének az

ugye alapvetően globális multinacionális

cégekkel van tele amelyeknek az

árbevétele nagy része az nem a brit

gazdaságtól függ hanem a globális

konjunktúra ciklus

>> most a fuci midet nézem az is tök jól

lát mi az am

>> a fuci 250 az egyébként az egy brit

gazdaságra inkább kitett közepes méretű

vállalatokat tartalmazó index Ez

egyébként alulteljesített

és nincs kifejetten jó hozama 2019 óta,

miközben azért volt egy nominális GDP

növekedés, ezek meg reál eszközök, tehát

valamennyire kéne tartaniuk tempót, nem

is magasan árazottak ezek a ezek a

részvények, és a ha a brit gazdaság

javul, akkor valószínűleg a a brit KKV

szektor, vagy középes méretű vállalatok

és azmeritő index is egyébként ezt ezt

megérezeti. Mol nagnagysádő.

>> Igen. Kábé. Igen.

>> Tehát, hogyha azt a modellt követjük,

hogy azokba az országba jó fektetni,

ahol 10 évig valami nagyon rossz dolog

volt, ugye ilyen volt a görög

befektetésünk, akkor akkor most az

Egyesült Királyság is egy ilyen példa.

>> Igen. Azt tenném hozzá, hogy sokkal

kevésbé nyomott ez a ez a gazdaság is,

meg ez a tőzsdei szegmens is, mint akkor

volt a görög piac.

>> Mégis csak azért az angol száz világban

nem tud akkora feláldozás kialakulni.

És és a másik fontos dolog, hogy hogy

talán egy picit még ebbe lehet, hogy

kicsit koraiak vagyunk, mert hogy azért

a költségvetési szigorításnak még idén

érződik a hatása. A kamatvágások talán

csak most indulhatnak meg, annak egy

kicsit később jelentkeznek a a hatásai,

de már elkezdtünk ott keresgélni, mert

mert mert vannak olyan szektorok,

amelyek talán már hamarabb reagálhatnak,

ha tényleg javul a a konjunktúra. De

egyébként azok a klasszikus jelenségek,

amik megszoktak lenni a

egy ilyen egy ilyen 10 éves nyomott

hangulat után, azok már így ismertek.

Tehát, hogy úgy igazából a brit cégekre

alig van elemzés.

Fölvettük a kapcsolatot egy brokker

céggel, az ugye elmondja, hogy hát nekik

igazából öt éve nem nőtt a bizniszük,

már majdnem minden ügyfelük elment,

úgyhogy megkeres bennünket egy brit cég,

egy brit broker cég, hogy egyébként nagy

magyar befektetőket, érted? Igen. És és

az egyik legismertebb, legnagyobb helyi

broker cég, hogy Igen, hogy érdekelünk

már de várjatok, de van egy még egy

újdonság a tavont innen Budapestről

nagyon

>> a tavalyi évből, hogy azért nem vagyunk

mi izék, hogy már van egy listánk, hogy

melyik cégekből fenyeget az, hogy

átlépjük az 5%-os, tehát van a

holdalapkezelő fej. Lehet, hogy ezt

vették észre a britek is.

>> Ezt vették észre, mert a briteknél úgy

működik, hogy minden tőzsdei

társaságnak, tőzsdejényzett társaságnak

van egy ilyen corporate brokere, mármint

egy olyan cég, aki az ő kicsit a

befektetői kapcsolattartás, a

részvénykönyvezetése meg ezeket intézi.

És az egyik olyan cégben, ahol átléptük

a 3%-ot és be is jelentettük, ott ott

valójában ők megtaláltak bennünket, hogy

akkor vegyük föl a kapcsolatot. B ezek

ugye nagyon kicsi cégek, ahol mi át

tudjuk lépni a né

>> szé tehát arról van szó, hogy több mint

a 3%-a a cégnek a mienke. Ezt be kell

jelentenünk a tőzsde felé, és akkor azt

mindenki tudja. Vagy 5

>> amúgy 5%-nak kell, de igen.

>> Hát van minden országonként eltérő meg

meg lépésközönként is változhat.

>> Igen. A nagyon kicsit általában 1-2%-ot

még nem kell. Valahol 3 és 5% környékén

van az a szint, ahol általában be kell

jelenteni. Na és akkor ugye

beszélgettünk ezzel a broker céggel és

kiderült, hogy ők ők ráérnek foglalkozni

velünk. Ami ami azért beszédes.

>> Jól van. És mond

>> azt hiszed, hogy szóval se állnak veled,

mert minden Magyarországról mit keresel?

És aztán még

>> ne mondjátok, hogy itt még egy titkárnő

sincs meg ilyet. Tehát ne ne ne ezeket

meg

>> hát valójában ennek a a brokezénnek a a

a volumene vagy a nagyságrendje az az

mérhető a a sikeres magyar alapkezelők

brokers cégeknek a méretéhe. Ezt nem azt

mondom, hogy pont ugyanakkora, de hogy

hogy nem nem nagyságrendi szorzó van a

>> a kettő között így akár árbevételben,

akár profitabilitásban.

>> Ja, hogy annyira sivár környék már a UK.

>> Hát és ugye hallottuk ezt, hogy a

>> mi is nőttünk azért közben

>> a brit lakosság nem szereti a brit

részvényeket. Biztos tele van amerikai

technológiai cégekkel. A brit

nyugdíjpénztárak azok alig tartanak

angol részvényeket. Szóval igen. Tehát

nem ez a legnépszerűbb

>> mind az Nvidát meg a Teslát veszi. Igen.

>> Tessék. Itt van még egy mondatod. Ki

giga kínai külkert többlet. Mit hoz ez a

Jannak? Mit okoz a világnak? Végre egy

kis kínaázs. Örülsz?

>> Nagyon örül.

>> Hát rég volt.

>> Dani, mit hozz?

>> Mit hozz?

>> Erről is én beszélek. Pedig ez a te

egyik kedvenc témát. Tudok persze

nyilván.

>> Hát igen, de tehát igazából tudom, hogy

a Dani mit fog elmondani. Úgyhogy az

első mondatot felütöm, hogy Kína olyan,

mint a 2008-9 után Amerika. Ezt szoktad

mondani, hogy ez ez az egyik fölfelütés.

És hogy ugye azért, mert egyébként egy

iparilag nagyon versenyképes ország,

közben a devizája meg gyenge.

>> Nagyon olcsó devizával, világ egyik

legolcsóbb devizájával, világ egyik

leghatékonyabban.

>> Mármintra nem iparilag volt versenyképes

2009-ben, hanem csak simán volt

versenyképes. Nem az iparra kegyezve,

Kína pedig nagyon versenyképes. Mi mik a

hasonlóságok? Tehát, hogy most a Kínára

már kevésbé igaz idei évben, de mondjuk

egy-két évvel ezelőtt, hogy nagyon

nyomott részvénypiac, nagyon nyomott

olcsó deviza,

potenciálisan nagy

termelékenységvulás és

nagyon versenyképes, ilyen szinteken

versenyképes ipar, és tényleg Kínában a

bérek nagyon lent vannak, az árak nagyon

lent vannak, a deviza nagyon olcsó és a

világipari termelésének, nem tudom én, a

harmad ami harmadát adja körülbelül.

Tehát, hogy elképesztő, elképesztő

versenyképes. Az a probléma, hogy ez már

olyan nagy, hogy ez azért a világnak

gondot okoz. Tehát amikor a kínaiak már

egyre kevesebb dolgot akarnak

importálni, és csak exportálni

szeretnének, az azt jelenti, hogy

igazából a kínai piac bezárul minden

külve külső külföldi vállalat és ország

számára. Ellenben a kínai termékek meg

elárasztanak mindenkit óriási

versenyhelyzetet teremtve. És erre

jönnek is ugye a vámok

válaszreakcióként,

>> ami jó rossz a kínálatnak, de nagyon jó

a keresletnek. Tehát ugye a te, aki

veszed az olcsó kínai autót, neked jó. A

Volkswagennek nem olyan jó.

>> Így van. Így van. Hát valószínűleg azok

az országok, amelyek egyébként elég nagy

gazdasági blokkok, azok bele fognak abba

állni, hogy valamilyen protekcionista

intézkedés sorozattal védjék az saját

iparágaikat Kínától. A kisebbek

egyébként kevésbé tudnak, és tehát

például olyan ország, amelyiknek nincs

olyan iparága, ami versenyzik a

kínaival, az borzasztó jó dolog, hogy

mindent nagyon olcsón megkap Kínából.

egy olyan országnak, ahol egyébként volt

egy

>> Igen, de ahol a Volkswagentől van a

fizetésed, mondjuk az Audi gyárban, ott

nem olyan jó Zsolt, akkor nem tudod

megvenni a kínai autót, mert ha

>> Igen, itt van egy kis de ugye ez mindig

igaz, tehát ugye ez mindig az a baj,

hogy hogy

>> tudod erre Zsidai Viktors kérdezte

tőled, hogy akkor magyarázzd meg, hogy

Ruandába is hát tök jó, nem függnek

egyáltalán, miért nincs mindenkinek

iPhone-ja meg nagyon jó autója kílcsó

kínató De nincsen. De nincsen, mert

nincs pénzük, mert nincs olyan cég,

amiből lenne pénzük, és nem tudják

megvenni. Tehát, hogy

>> hát komplikált ez így komplikált.

>> Örülök, hogy már szofisztikáltam de nem

nem hát nem annak örülünk. Hát

figyeljetek, azért

>> az, hogy van olcsó termelés a világban,

unblock örülünk. Az, hogy nekünk van-e

rá pénzünk, mi magyaroknak vagy mi

európaiaknak, az is egy fontos kérdés.

És sokszor abból volt pénzünk, hogy a

kínaiak vettek tőlünk dolgokat, amit nem

vesznek.

>> Csak erre azt mondom, hogy tehát

Volkswagen nem Volkswagen nem volt 100

éve, és valószínűleg nem lesz 100 év

múlva. Tehát hogy azért nem nem az van,

hogy nekünk a németeknek csak a

Volkswagenből lehet megélniük, ugye?

Tehát ez a Volkswagen is el fog múlni,

>> nem? De valamiből meg kell élni.

>> Hát de jó, azt azt ne mondjuk már, hogy

ha Volkswagennek vége, akkor kész vége

Németországnak. A

>> lóg ha ez graduálisan történik, és tud

adaptálódni a a gazdaság ahhoz, hogy

egyébként egy intenzív versenytárs

bejött, akkor akkor ez jó dolog. Ha

nagyon hirtelen jön, és egyszerűen

nagyon sok iparálgat ezt tönkre Kína,

mint versenyképes exportőr, az probléma.

Tehát ez itt a fő gond.

>> Igen.

>> Én egyébként másonnan közelíteném meg a

Kina kérdést. Van egy olyan helyzetük

ugye, hogy a túltolták az ingatlan

lufit. Ebből fakadóan látják, hogy ugye

ez a modell már igazából már öt éve

tart, hogy ez nem mehet tovább. Tehát

ezt valahogy le kell ereszteni. És akkor

ebből kialakul az a gazdasági modell,

hogy át kell menni a az iparba, ki kell

jönni a infrastruktúrafejlesztésből,

lakóatlanfejlesztésből.

Ez nem tartható, mert olyan dolgokat

gyártunk Kínában, meg tartjuk fenn a

magas termelést, meg magas GDP-t, ami

egyébként nem kell az embereknek. Tehát

akkor akkor ugye valami mást kéne

csinálniuk az embereknek. Ugye Kínában

ilyen központi gondolkodás van, és akkor

azt azt mondják ugye, hogy hát a

high-end iparba át kell menni. Ugye a

probléma az, hogy a kínékaknak sajnos

arra sincs akkora igényük, vagy hát van

sok igényük, mert ott laknak 1 milliár

400 millióan, de hát a világba tudjuk

igazából eladni ezt a sok high-end, vagy

nem, meg nem csak high-end ipari

terméket. És akkor viszont ki vagyunk

szolgáltatva. Tehát ugye mi az adatokból

is most mi látszik, hogy egy viszonylag

gyenge a belső fogyasztás, de cserébe

minden áron exportálni akarunk és hát

nem baj, hogy az USA kivetette a nagy

vámokat, ugye akkor eladjuk Mexikón

keresztül, meg Vietnámon keresztül.

Tehát ugye látszik, hogy azért a kínai

export az továbbra is virágzik annak

ellenére, amit a amit az USA csinál. És

akkor van ez a van ez a modell, hogy

Kína is azért ki van szolgáltatva a

világnak, mert azért nem rossz tud

exportálni. És akkor másik oldalról

viszont van egy politikai cél, hogy

Tajvant meg meg kéne valahogy szerezni.

De hát ez így kockázatos, mert ha a

Tajvant elkezdem megszerezni, akkor

esetleg a világ majdnem fog ja

megvásárolni az exportált termékeimet,

mert le fog tiltani, vagy akkor még

nagyobb lesz velem szemben az

ellenállás. De én egyébként hiába

olcsóak a kínai részvények, az én

befektetési sztorim az az, hogy

egyébként Kína jó eséllyel meg fogja

támadni Tajvant. Ebből az fog

következni, hogy a nyugati világ

letiltja kicsit olyan lesz, mint

Oroszország, hogy nem nem lehet majd

befektetni, vagy nem lesz olyan egyszerű

befektetni a kínai részvényekbe. Tehát

én egyébként kerülném a a kínai

részvényeket, mert túl nagy esélyt látom

annak, hogy ez a politikai cél ez

előbb-utóbb be fog következni. Nyilván,

hogyha csak blokádót csinálnak, és nem

lesz rögtön letiltás, tehát lehet

fokozatosan is elfoglalni Tajvant, vagy

nem tudom, de hogy nem tudom, hogy fog

történni, de az, hogy ez a politikai cél

biztos, hogy ott van, azt azt nagyon

fontosnak gondolom. Szegény kínaiak

idézőjelbe a gazdasági céljuk az, hogy

exportálniuk kell, vagy akarnak, mert

éppen olyan a gazdasági modelljuk, az

meg egy probléma nekik.

Másik oldalon meg azért azt is látjuk,

hogy tudják függő, tehát hogy ahol vá

már más sokat exportáltak, azt meg

tudják egyfajta függőségi helyzetként

kezelni. Tehát az meg zsaroló potenciál,

mint ugye a ritka földfémek esetében

Amerikával tették, hogy ők bele tudnak

állni a trumpi vámháborúba, mert mert

nekik is van zsarolási potenciáljuk.

Úgyhogy bonyolult az összkép, és

szerintem fog politikai döntés születni.

Tehát siping életeművének fogja

gondolni, ugyanúgy, ahogy Putyin is

élete művének gondolja, hogy megtámadja

Ukrajnát. Ugyanúgy ez az én ilyen

egyszerű lebutított geopolitika

elemzésem, ugyanúgy Sitching Ping is azt

fogja gondolni, hogy neki az életműve

az, hogyha visszaszerzi Tajvant. És hát

nem tudom, ahogy haladunk előre az

időben, ő már 70 valahány éves lesz,

előbb-utóbb előbb-utóbb meg kell

próbálni. És egyébként ez a Trumpi

időszak hát nem is tűnik olyan nagyon

rossznak szerintem arra, hogy ezt ezt

valaki megpróbálja, mert hogy káosz van

a világban, azékak lekötik magukat

mindenhol, olyan mintha le lehetne ezt

az egészet dealelni, azt az érzést

kelni. Tehát én ben nem van egy félsz,

hogy itt itt azért nem tudom mikor, de a

következő években erre van nagy esély.

>> Na mindegy, most a katonai részébe ne

menjünk bele. Mi van, ha Trump

megtámadja a Grönlandot, akkor mi lesz?

America uninvestable, akkor mi lesz?

>> Hát Európa része számára. Igen,

>> hát igen, ez egy érd Tehát ezért mondtam

az elején ezt a indonéz példát Kínával

kapcsolatban, mint ahogy az európai

azusával kapcsolatban, hogy hogy minden

ilyen szempontból minden válhatán

investable, hogyha ha van egy ilyen

helyzet.

>> Hát minél közelebb vagy a saját

régiódhoz, annál kevésbé van ennek

esélye, vagy oda oda fogsz kötődni.

>> Igen. Igen.

>> Egyébként szerintem a Trump, tehát a

konkrét helyzetre visszatérve valójában

több a gazdasági eszköz a kezében, mint

a katonai eszköz. Tehát szerintem az

kívül esik a opciók körén, hogy ő

effektíven megtámadja Grönlandot.

>> Pontosabban a katonai eszköze az nagyon

jó.

>> Hát hogy a akkor így Igen. Na tehát

akkor úgy megfogalmazva, hogy

politikailag nem vállalhatja fel még ő

sem, hogy katonailag megtámadja, akkor

így kellett volna fogalmaznom. De az,

hogy vámolgatja az európai országokat

egyesével, az viszont a rendelkezésére

áll, és azt meri is, meg tudja is

használni. Van benne tapasztalat.

Hogy mondjam? Csak arra be fognak

mutatni az európaiak, mint ahogy nekem

nagyon úgy doubba most

>> de de úgy be kell mutatni, hogy a Trump

aztán tehát, hogy a Trump az erőből ér,

tehát annyira keményen be kell mutatni,

hogy aztán a Trump elálljon tőle, ami

ami azért ma azért igényel egyfajta

ugrást az európai vezetőktől, hogy ilyet

merjenek lépni.

>> Meg az a kérdés, hogy mennyire

felkészültek az európaiak, tehát meg

mennyire elszántak ilyen szempontból.

Tényleg a tavalyi év nagyon jól mutatta,

hogy mi történik. Trump mindenkit

megvámolt, év elején mindenki attól

félt, hogy hú, hát ebből vámháború lesz.

Ugye nem lett vámháború, mert mindenki

elfogadta,

>> de ennek azért örülünk, hogy nem lehet,

>> és egy valaki nem fogadta el, akinek

egyébként volt eszköze Trumppal szemben,

Kína. Kínával mindig bepróbálkozott

Trump, Kína azt mondta, hogy akkor

ugyanezt vissza. És utána mindig a végén

az volt a megállap, hogy akkor mégse.

Tehát Trump a gyengébbel szemben

egyébként jól alkudott, az erőssel nem

tudott, és valójában a tavalyi ugyanezt

visszavár. Biztos nem ezt mondta Kína,

hiszen Amerika alig exportál Kínát ritka

földfémeket akkor azt mondja, hogy

exportkorlátozás

>> szóját nem vesz. Nyilván nem az nem fog

nem fog annyira sokat számítani, de

vissza, de ugye ugyanazt a vámot

kivetette Kína is az a az USára, és

mindig visszatáncolt belőle az USA,

azért, mert ott ilyen szempontból kvázi