Sziasztok! A mostani videóban végre

szakítunk ezzel az állandó optimizmussal

és örömködéssel. Helyette megbeszéljük,

mi köti össze a mostani mesterséges

intelligencia lázat a 2001-es

elroncsőddel, vagy akár a 2008-as nagy

pénzügyi válsággal. Mindig, amikor

átmegyek így nagyon optimistábban

visszaesik a csatorna nézettsége, hát

kell már egy kis paráztatás. Így működik

ez a médiabiznisz. Ez azon csőd 25 éve

nagy show volt, mert sokan

szupersztárnak gondolták a céget meg a

menedzsmentet. A pénzügyi igazgató a

csőd előtt egy évvel az év pénzügyi

vezetője címet is megkapta. Aztán

kiderült, hogy kihasználva amúgy egy ma

is létező jogi formát külső cégekbe

tették az adósságokat meg a rossz

minőségű eszközöket. Hát akkoriban volt

egy olyan szabály, hogyha egy külső

befektető van a cégbe és övé a kontroll,

akkor nem kell konszolidálni a mérlegbe

a cég eredményét. Hát ezt tette a Zenron

is a cégekbe. A külső befektető az ENR

mellett, mondjuk az előbb említett

pénzügyi igazgató Andrew Festov volt,

aki már azóta öt évet ült börtönbe, és

most céges tanácsadó, meg pénzügyi

etikáról tart előadást. Hát erre

mondják, hogy rablóból lesz a jó pandú.

A lényeg, hogy mivel sok csúnyaság külső

cégekbe volt pakolva, az en így elsőre

jól nézett ki, hát amikor kiderült az

igazság, akkor egyből földbe állt a

vállalat. Ez a 25 éves sztoriát hol

kapcsolódik a jelen? Ez ugye a

befektetők sokat aggódnak a

nagyfelhőszolgáltatók,

Google, Microsoft, Amazon adatközpont

költése. Ezekhez a cégekhez

hozzákapcsolhatjuk még a Metát meg az

orkelt is nyugodtan. Ezek együtt idén

több mint 800 milliárd dollárt költenek

beruházásokra. A Google-nek, Teslának a

legutóbbi negyedévben már cashfowja is

negatív volt, vagyis több pénz ment ki,

mint ami bejött, ami hát eléggé sokkolta

a népet, főleg a Google esetébe. Az

adósság ezen cégek mérlegeiben hát

szépen elkezdett fölfele kúszni, de nem

csak a mérlegben nőnek az adósságok,

hanem a mérlegen kívül is, méghozzá az

Enron sztoryhoz hasonló struktúrába.

Hogyan működik ez a gyakorlat? Hát ott

van például a Metának a Louisián

adatközpontja, ami a hangzatos Hiperion

nevet kapta. Például 27 milliárd

dollárba fog kerülni. A Meta és a Blue

All nevű tőkebefektető társaság

alapítottak egy céget, aminek 20%-a a

metai, a maradék 80 a Blue Holly. A

hitelt az új új cég veszi föl. Itt ugye

a tőketársaság, ez a Blue All az aki

finanszírozza az egészet, úgyhogy tőkét

gyűjt intézmény ügyfelektől és

magánszemélyektől is. Ez a Blue All

csomó oréka adatközpontban is benne van

amúgy. Hasonló magántőketaság

egy hasonló mérettel legalább egy tucat

van Amerikában. Ez az új cég, amit

hetünkben a Meta és a Blue All

létrehozott. Ez az úgynevezett special

purpose veicle SPV néven fut. ugye

birtokolja az adatközpontot és bérbe

adja azt a metának. A bérleti díjból

fizeti a cég a kamatokat a

finanszírozóknak. És amikor az

adatközpont elkészül, akkor bérleti

díjat, mint kötelezettséget a MEA

beteszi majd a könyveibe, de teljesre

csak négy éves szerződést kötöttek meg

opciót a folytatásra. Tehát csak így

négy év fog bekerülni kötelezettség a

MEibe, miközben egyéb garanciákat is

vállalt, hát azok így mérlegen kívül

maradnak. Szóval tényleg egy kicsit

büdös a sztori, de hát nem atomtitok,

nincs semmi elrejtve, csak így mélyebbre

kell ásni a negyedéves jelentésekbe.

Cserébe bizonyos esetekbe például

késedelmes építés esetén a meta ki is

pattanhat az üzletből, szóval a

kockázatát is mérsékli egy kicsit.

Fontos leszögez, ugye ez teljesen

legális, meg szemben az Enronnal ezek a

cégek nem titkolják el a dolgokat. A

Bloomberg például ilyen szép ábrát

tudott készíteni a mérlegben lévő meg a

mérlegen kívüli

kötelezettségvállalásokról.

Tehát ha átlag befektető ránéz az

adósságmutatóra, akkor így elsőre

megtévesztő számot lát, és hát macerás

összeszedni a tényleges adósságszámokat,

de hát azért messze nem lehetetlen. Hát

ezért is tudnak rajta most sokan

aggódni. Szóval ez az Enron

összehasonlítás szerintem több mint

túlzó. Ott az eltitkolás volt a főgond.

A mai modern számviteli rendszerekben az

a főszabály, hogy a gazdasági kontrollt

kell vizsgálni, hogy ki kontrollálja a

külsős céget, nem pedig a tulajdoni

hányadott. Ugye amikor ezeket a speckó

cégeket nézik, ugye ez az SPV, ez a jogi

kategória van számítani nevük is a kettő

eseténben. Ugyanaz. Szóval amikor a meta

auditora, az ernst and Young, az ezeket

nézte, akkor ők is elmondták utólag,

hogy hát igen kemény dió volt eldönteni,

hogy a metának mekkora direkt ráhatása

van ezekre a cégekre. De aztán meglátták

a szerződést, meg hogy mekkora összeg

szerepel rajta, és akkor így egyből

könnyebb volt a besarolás számukra.

Ennek az adatközpont építésnek messze

nincsen vége a Sauron mindent látó

szemével rendelkező goldmenzek szerint

2030-ig az előbb említett ötös fogat

5800 milliárd dollárt fog számítási

kapacitásra, vagyis adatközpontra

költeni. Hát egyi eddig mindegyik cég

ontotta a pénzt, tehát ennyi már nekik

sincsen. Elkezdett nőni mindegyik cég

adóssága, mert már annyit költenek, hogy

saját maguk által megtermelt cash. Az

ugye messze nem elég. elkezdtek

vállalati kötvényeket kibocsátani, ugye

először dollárosat, aztán eurósat,

angolfontosat, mindenféle devizába. Már

most is ugye ezek a cégek alfabetis

társai, a legnagyobb vállalati kötvény

kibocsátók, és már most elárasztották a

piacot ezekkel a termékekkel, ugye ezért

mentek a dollárpiacon kívülre angolfont

meg satöbbi kötvényeket kibocsátani, és

részben ez indokolja a mérlegen kívüli

adósságokat is ezekkel a különleges

cégekkel. Tehát ha akarnánk se lenne

megoldás, hogy dolláros kötvényeket nyom

mindegyik a piacra, ahogy ez a nagy

könyvben írva vagyon. De most egyből egy

újabb sötét időszakkal lehet ezt a

mostani szituációt összehasonlítani,

méghozzá a 2008-as nagy pénzügyi

válsággal, akkor rossz minőségű

jelzállóhitelek voltak sok pénzügyi

termékbe belegyúrva, hát amikkel

elárasztották a piacot. Most a világon a

legnagyobb kötvénykibocsátások hát mind

a mesterséges intelligencia kiépítéséhez

kapcsolódnak. Legyen az eurós, dolláros,

Google kötvény vagy Microsoft kötvény,

illetve nagyon sok magántőketársaság,

mint Blue Apollo, Black Rock szintén

tőkét vonnak be, amivel adatközpontokat

finanszíroznak a már bemutatott

speciális konstrukcióba. Szóval

szétporlasztják a finanszírozást, de

lényegében hát ugyanaz a mögöttes eszköz

lesz sok befektetési termék mögött

valamilyen formában adatközpont. Még

hogyha így különböző terméknek is

tűnnek. Miként az 2008-ban is volt? Azt

biztosan tudjuk, hogy 2008-ban ezek az

eszközök, ezek a másodlagos jelzálló

kötvények, ezek itt semmit nem értek. De

hát mi van a mostani szituációval? Ugye

ezt már így ezelszer elmondták sokan,

hogy milyen rossz, hogy a Google,

Microsoft és a többiek biznise régen

tiszta szoftver volt, semmi drága eszköz

nem kellett. Aztán most tessék. A

világtörtelmi legnagyobb tárgyi eszköz

beruházását hajtják végre ezek a cégek.

Hát minden változik, ez is megváltozott.

Ez tény. Jó vagy rossz ez? Hát az attól

függ, hogy mekkora lesz a megtérülés

ezeken az eszközökön. Eddig a

felhőszolgáltatók állbevétele az

irtózatosan növekszik. Google Microsoft

jelentett eddig. Hát bőrületes

növekedéseket látunk. Itt talán ugye a

Microsoft a legérdekesebb, mert a

vállalati AI kereslet. Tán itt látszik a

legjobban ugye a cég mélyen be van

ágyazva a vállalkozásokban is. Hát

43%-kal nőtt az felhő szolgáltatás, ami

bombaszám. hogyha nyelvi modellek

oldaláról nézzük a dolgot, ugye a

résztvevő cégek együttes árbevételét

nézzük, Entropic, Open AI, kurzor és a

többiek, akkor ez már eléri a 100

milliárd dollárt évente. Hát ugye az

egész biznis lényegében két év alatt

indult el. Hát ilyen bődületes ugrást

még soha az életben nem láttunk. Szóval

itt az AI út elején vagyunk még

egyelőre, és a piac az nagyon keresleti.

Ez látszik a felhőszolgáltatók robbanób

bevételén. Hát az AI optimisták szerint

jelenleg nem a finanszírozás a gond, meg

nem ebben van a kockázat, hanem az, hogy

nincs elég csép meg nincs elég áram. Ez

utóbbi kettő a lufi építés lehetőségét

is kizárja különben, mer fizikailag nem

képes akar ananit építeni, hogy igazán

így túlépítsék magukat és bazi nagy lufi

legyen. Amúgy jelenleg a gépű ugye

számítási kapacitások azonnali bérleti

ára az kétszerese a régebbi hosszútávú

szerződések árának. Tehát jelenleg az

adatközpont építő cégek kevesebbet

keresnek, míg a szerződéssel, fix

szerződéssel rendelkező AI cégek, Open

AI meg a többiek ők jól járnak. Ezek

sokszor ilyen 10 éves szerződések, de

általában három-öt évente átvizsgálják

az árakat. Így jövőre meg a következő

évben lesznek kifutószerződések, amik

után ugye jobb helyzetbe fognak kerülni

a felhőszolgáltatók, és ez lényegesen

javítja majd a cash pozíciójukat. Most a

cipgyártókhoz düllé, de itt lesz egy

fordulat minden bizonnyal, hogyha jól

alakulnak az ALC-keknek a dolgai, és

akkor a felhőszolgáltatók javára fog ez

eltolódni. Lényegében a vitamin most

zajlik a befektetők fejébe. Hát az egy

kicsit zavaros is tud néha lenni, hogyha

a Microsoft konkrét példáját nézzük,

sokan a cég fejéhez vágják, hogy a büdös

életben nem térülnek meg ezek a

beruházások.

Kósavetylik azt a sok szá milliárd

dollárt. Közben a másik oldalról azért

is támadják a Microsoftot, merthogy ez

egy szoftver cég lényegében is az AI az

mindent átalakít, vagy minden máshogy

fog működni, és a szoftver cégek rosszul

járnak. Hát ez a kettő azért úgy eléggé

ellentmond egymásnak, mert hogyha az AI

mindent átalakít, akkor azért csak kell

hozzá majd adatközpont is. Közben hát az

is lehet, hogy öt év múlva még mindig

használunk azért Excelt, Teamset,

Outlockot. Igaz, már mindenféle AI

agentek segítik a munkánkat, és az is

lehet, hogy ezeket az AI, az ezek

mögötti AI modell, mondjuk a Microsoft

lesz, sőt még az adatközpont is. Azon is

sokan tudnak aggódni, úgyhogy haladunk

előre az időben. A chipek és az egész

technológia egyre hatékonyabbak lesznek,

kevesebb számítási kapacitással

működnek, majd olcsóbb is lesz minden,

vagyis nem kell majd ennyi adatközpont.

Hát a múlt alapján ez szinte biztosan

nem igaz. Az árcsökkenés összességében

így exponenciálisan növeli majd az

igényeket a számítási kapacitások iránt

minden bizonnyal, merthogy még több cég,

még több ember fog majd AI-t használni,

tehát berobbantja az igényeket. Ha azt

gondolja valaki, hogy ezek az AI

beruházások megtérülnek, akkor különben

érdemes ránézni az Oré körre, akinek

több mint 600 milliárd dolláros

rendelésállományuk van. Ok, ennek a nagy

része az Open AI, de a piac ezt kábé

nullára áraza jelenleg. Igaz, az oré

kölől van a legjobban így legatyásodva

vagy eladósodva. Nem jön össze az AI

sztori, hát ott borulni fog a Billy

rendesen. De a lényeg, hogy a 2008-as

időszakkal való összehasonlítás az így

nagyon billeg, legalábbis egyelőre

szerintem. Ott vannak még az Nvidia

finanszírozási ügyei, amikor beszállnak

vagy garanciát vállalnak partnerek

beruházásaiba, ahol a végeredmény

nyilván az, hogy Nvidia c chi csippeket

vásárolnak, és sokan ezt agályosnak

tartják. szerintem joggal. Másrészről

ezek a garanciák a felhőszolgáltatók

számára megnyugtatóak. Tehát az

Nvidiának azért van pénze rogyásig. Az

Nvidia szempontjából különben logikus,

hogy a saját pozícióját be akarja

betonozni. A Google például 35 milliárd

dollár értékbe vállalt bérleti díj

garanciát az Entropic számára új

adatközpont építésnél. Nyilván ezekbe az

adatközpontokba a Google Trillium

chipjei lesznek. Na, az ilyet nem

szereti az Nvidia. Az előző videóban

beszéltük, hogy az Nvidia legnagyobb

konkurense ugye az AI csépek területén

lényegében meg a Google. De a lényeg

most ha szép, ha nem, ezek a garanciák

összességében kedvezőek a felhő

szolgáltatóknak. Szóval szerintem ezek a

világvéke hasonlatok még egyelőre erősen

erőltetettek, de ki tudja lehet, hogy

pár év múlva beérnek. Hát addig is jó

világösszeomlás várást mindenkinek. A jó

hír, hogy az AI segítség válttag. Az

orvostudomány hamarosan 100 évre nyújtja

majd az emberi életkort. Tehát így lesz

idő kivárni az összeomlást. Na, ennyi

fért a mostani videóban. Köszönöm szépen

a figyelmet. Ha tetszett, segítségedre

volt, lájk, feliratkozás, megosztás,

valamint várom a kommenteket

szeretettel. Köszönöm, hogy itt voltál.

Sziasztok!